GameStop-CEO über seine eBay-Ambitionen: „Ich werde nicht aufhören, ich werde nicht verschwinden"

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Ryan Cohen, der GameStop-Vorsitzende und CEO, dessen Ausstieg bei Chewy ihn in Kleinanlegerkreisen zu einem bekannten Namen machte, setzte sich mit Jason Calacanis im All-In-Podcast zusammen und machte deutlich, dass sein unaufgeforderter Vorstoß bei eBay kein bloßes Schauspiel ist. „Ich werde tun, was immer wir tun müssen, was immer ich tun muss, um erfolgreich zu sein", sagte er, als er auf die Möglichkeit eines feindlichen Übernahmeversuchs oder eines Übernahmeangebots angesprochen wurde. Die Botschaft an die eBay (NASDAQ:EBAY)-Aktionäre und an den Vorstand, der ihm bereits abgesagt hat, lautet: Er beabsichtigt, weiter zu erscheinen.

Der Vorstand von eBay hat das Angebot eher als etwas behandelt, das es zu managen gilt, als etwas, über das verhandelt werden sollte. Im Mai lehnten die Direktoren Cohens Angebot von 55,5 Milliarden Dollar zu 125 Dollar je Aktie als „weder glaubwürdig noch attraktiv" ab und nannten dabei Finanzierungs-, Betriebsrisiko- und Governance-Bedenken. Cohens Reaktion darauf war, weiter zu kaufen. GameStop (NYSE:GME) hat seine Position auf rund 7,8 % von eBay ausgebaut, und die Q1-FY2026-Einreichung listet nun die „geplante Übernahme von eBay Inc." als formalen Risikofaktor auf, einschließlich derivativer Positionen, die wirtschaftliches Engagement bieten.

Cohens Argumentation in seinen eigenen Worten

Das strategische Argument, das Cohen gegenüber Calacanis vorbrachte, war ein Reichweiten-Argument, kein Kostensenkungsargument. „Es macht für mich Sinn, diesen Preis für das Unternehmen zu zahlen, wegen dem, was ich mit dem Unternehmen machen könnte. Nicht nur kurzfristig im Hinblick auf die Steigerung der Erträge, sondern langfristig im Hinblick auf die Gewinnung erheblicher Marktanteile im Live-Commerce", sagte er und beschrieb den Deal als einen Weg zu „einem digitalen Marktplatz für Gaming". Das bestehende eBay-Management könnte das, seiner Aussage nach, „niemals" „in seinen kühnsten Träumen" aufbauen.

Dann kommt die kartellrechtliche Komplikation. Cohen argumentierte, dass eBays natürliche strategische Käufer, Amazon und andere Plattformriesen, von den Regulierungsbehörden ausgesperrt sind, sodass ein konkurrierendes Angebot unwahrscheinlich ist. Ohne konkurrierende Bieter verhandeln eBays Banker letztendlich gegen sich selbst, und wenn aktive Halter in den offenen Markt an ereignisgesteuerte Fonds verkaufen, steht dem Vorstand eine andere Aktionärsbasis gegenüber als jene, die die Ablehnung unterstützt hat. Cohen sagte, er arbeite mit „teuren Beratern" zusammen und habe „viele verschiedene Eskalationspfade".

Was die Zahlen belegen

Die Arithmetik des Angebots ist es, zu der Skeptiker immer wieder zurückkehren. GameStop hat eine Marktkapitalisierung von knapp 9,64 Milliarden Dollar und versucht, ein Unternehmen im Wert von rund 49,4 Milliarden Dollar zu schlucken. eBay schloss das Geschäftsjahr 2025 mit einem Umsatz von 11,1 Milliarden Dollar, einem Nettogewinn von 1,996 Milliarden Dollar und einem bereits in der Pipeline befindlichen All-Cash-Deal im Wert von 1,2 Milliarden Dollar für Depop ab – Details, die im Q4-8-K-Filing des Unternehmens sichtbar sind. eBay-Aktien sind seit Jahresbeginn um 28 % und im vergangenen Jahr um ~50 % gestiegen, was jedes Prämienargument erschwert. Die Aktie wird derzeit bei 111 Dollar gehandelt, was den Abstand zu Cohens Angebot von 125 Dollar verringert und die Schlagzeilen-Prämie schrumpfen lässt.

Die Finanzierung ist die andere offene Frage. GameStop verfügt über rund 7,40 Milliarden Dollar in bar und Wertpapieren und verweist auf eine Finanzierungszusage von 20 Milliarden Dollar von TD Securities, obwohl diese in Form eines „hochzuversichtlichen Briefes" und nicht als hartes Kapital vorliegt. Michael Burry stieg nach dem Angebot aus seiner GameStop-Position aus und ließ jeden wissen, der zuhören wollte, dass „die Schulden das Problem sind". Steve Eisman schloss sich ihm an.

Was der Markt einpreist

Die Prognosemärkte haben sich auf eine klare Haltung eingependelt. Polymarket-Wetter beziffern die Wahrscheinlichkeit, dass GameStop eBay bis Ende 2026 übernimmt, auf 14 %, mit einer impliziten Wahrscheinlichkeit von 86 %, dass der Deal scheitert. Der Markt ist wettbewerbsfähig und gut frequentiert, was es schwieriger macht, die Skepsis als geringe Liquidität abzutun.

GameStop selbst ist der unbekannte Faktor. Der Q1-FY2026-Umsatz wuchs um 14 % auf 835,3 Millionen Dollar, die Bruttomarge stieg von 34,5 % auf 40,7 %, und die Kategorie Sammlerstücke sprang im Jahresvergleich um 65 %. Die Aktien sind seit Jahresbeginn in etwa unverändert, was darauf hindeutet, dass die Halter Cohen für die eBay-Ablenkung nicht bestrafen – ihn aber auch nicht belohnen.

Cohen hat das Kapital, den Anteil und die Rhetorik aufgebaut. Ob der Vorstand von eBay jemals tatsächlich verhandeln muss, hängt davon ab, ob die Aktionäre sie dazu zwingen.

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