KIs Energiehunger verwandelt Energieversorger in Wall Street-Wachstumsaktien — und die Kunden könnten den Preis dafür zahlen

Eine Unternehmensfusion, die den größten Stromversorger der Vereinigten Staaten bilden würde, ist im Gange. Sie ist nur eine von vielen jüngsten Fusionen und Übernahmen im Versorgungssektor, da Stromversorger in eine Phase schnellen Wachstums eintreten.

Am 18.05.2026 gab NextEra Energy bekannt, dass es Dominion Energy für 66,8 Milliarden US-Dollar kaufen würde.

Was diesen und ähnliche Deals antreibt, ist nicht ein Anstieg der privaten Stromnachfrage. Vielmehr basiert er auf der steigenden Nachfrage nach Strom für Rechenzentren für Systeme der künstlichen Intelligenz und dem Wunsch, die Unternehmensgewinne zu steigern.

Als Wissenschaftler der Strombranche versuche ich zu verstehen, wie und warum sich das Stromnetz und die Unternehmen, die es betreiben, verändern. In meinem Buch „Brokers of Power" erkläre ich, dass eine primäre Kraft in der Branche nicht der Wunsch ist, den Service für die gebührenzahlende Öffentlichkeit zu verbessern, noch einmal für Industrien, die mehr Strom nutzen möchten. Vielmehr verändern Börseninvestoren und Wall-Street-Unternehmen die Art und Weise, wie Stromversorger in den USA Geld verdienen.

Eine Vielzahl von Stromanbietern

In jedem Bundesstaat sind die meisten Unternehmen, die Strom über Leitungen an Privathaushalte und Unternehmen verteilen und liefern, regulierte Monopole mit spezifischen geografischen Versorgungsgebieten. Aber woher dieser Strom kommt, variiert stark.

Viele Städte, einige davon recht groß, beziehen ihren Strom von einem kommunalen Versorger. Viele ländliche Gebiete beziehen ihren Strom von Mitgliedsgenossenschaften. Diese Organisationen sind gemeinnützig und ihr allgemeines Ziel ist es, ihre Kunden mit zuverlässigem, erschwinglichem Strom zu versorgen.

Allerdings beziehen rund 70 % der US-Haushalte ihren Strom von privaten Unternehmen. Die meisten werden von großen Holding-Unternehmen kontrolliert, wie z. B. NextEra Energy, das Kunden durch Tochterunternehmen wie Florida Power and Light kennen, und Dominion Energy, das lokale Tochterunternehmen in Virginia, North Carolina, South Carolina und Utah betreibt. Das Hauptziel dieser Unternehmen ist es, Geld für ihre Aktionäre zu verdienen.

Regulierte und deregulierte Märkte

Wie ein gewinnorientiertes Stromversorgungsunternehmen Geld verdient, hängt davon ab, wo es tätig ist.

In 28 Bundesstaaten sind Strommärkte traditionell reguliert, was bedeutet, dass der Versorger ein Monopol ist, das alles besitzt, was er zur Stromerzeugung benötigt – von den Generatoren, Leitungen und Masten bis hin zum Zähler an der Seite Ihres Hauses. Kunden in diesen Bundesstaaten können ihren Anbieter nicht wählen, aber die Preise, die sie zahlen, werden von einem staatlichen Regulierer auf der Grundlage von Verhandlungen mit dem Unternehmen festgelegt. Diese Preise werden so festgelegt, dass der Versorger einen Gewinn aus den Mitteln erzielen kann, die er für die Verbesserung des Stromsystems ausgibt – eine Marge, die im Allgemeinen bei etwa 10 % liegt.

Die anderen 22 Bundesstaaten gelten als deregulierte Märkte, in denen Gewinne nicht gedeckelt sind, aber auch potenzielle Verluste nicht. In diesen Märkten konkurrieren Unternehmen, die Kraftwerke besitzen, um Strom auf einem Großhandelsmarkt zu verkaufen. In 14 Bundesstaaten kauft ein Zwischenhändler den Strom und konkettiert um Kunden, was den Haushalten de facto eine Auswahl an Stromanbietern bietet. Im Rest kaufen Verteilungsunternehmen den Strom von Großhändlern und liefern ihn an ihre Kunden.

Seit die Bundesstaaten Ende der 1990er Jahre mit der Deregulierung des Strommarkts begannen, haben Versorger, die historisch in einem einzigen Bundesstaat tätig waren, in andere Bundesstaaten expandiert, sowohl mit als auch ohne regulierte Märkte. Das Ergebnis sind Holding-Unternehmen mit komplizierten Unternehmensstrukturen und verschiedenen Möglichkeiten, Gewinne zu erzielen. In meiner Forschung habe ich festgestellt, dass Investoren Versorger bevorzugen, die vier sich überschneidende Wege der Gewinnerzielung gemeistert haben.

1. Monopolbetrieb

Erstens müssen Versorger erfolgreich in Monopolgebieten operieren.

Im Allgemeinen dürfen Versorgungsunternehmen in Monopolmärkten keinen Gewinn allein durch den Verkauf von Strom erzielen. Vielmehr hängen ihre Gewinne von ihren Investitionen in die Infrastruktur zur Erzeugung und Verteilung von Strom ab. Wenn ein Unternehmen beispielsweise ein Kraftwerk im Wert von 100 Millionen US-Dollar baut, das voraussichtlich 30 Jahre lang betrieben wird, können Versorger diese Kosten zuzüglich weiterer 10 Millionen US-Dollar – ihren 10 % Gewinn – in den nächsten drei Jahrzehnten zu den Kundenrechnungen hinzufügen.

Versorgungsunternehmen haben daher einen finanziellen Anreiz, vorherzusagen, dass die Stromnachfrage viel schneller steigen wird, als sie es tatsächlich tut. Sie können diese Prognosen nutzen, um übermäßige Ausgaben für neue Ausrüstung wie Leitungen, Transformatoren und Umspannwerke zu rechtfertigen, um diese zukünftigen Lasten zu bewältigen. Die Tarifzahler übernehmen die Kosten, und das Unternehmen erzielt seinen 10 % Gewinn, auch wenn die neue Ausrüstung am Ende unnötig ist.

Für Investoren gelten Monopolversorger in der Regel nicht als Wachstumsaktien, aber sie liefern zuverlässige Gewinne und Renditen für Investoren.

2. Deregulierte Märkte

Die Wall Street mag auch Versorger, die in deregulierten Märkten erfolgreich sein können, in denen Versorgern erlaubt ist, Gewinne zu erzielen, wenn sie Strom günstig erzeugen und zu hohen Preisen verkaufen können. In der Realität erleben Versorger Phasen schnellen Nachfragewachstums und der daraus resultierenden hohen Strompreise, gefolgt vom Einbruch beider.

Diese Volatilität ist attraktiv für Investoren, die risikotoleranter sind, wie z. B. Private-Equity-Unternehmen, die Fremdkapital verwenden, um Unternehmensanteile zu kaufen.

Als Bundesstaaten wie Kalifornien Ende der 1990er Jahre mit der Deregulierung begannen, sahen viele Versorger die Gelegenheit, mehr Geld zu verdienen, indem sie versuchten, den Verkauf von Strom zeitlich zu optimieren, um den Umsatz zu maximieren, sowie den Kauf und Verkauf von Kraftwerken selbst zu timen, um den Veränderungen auf dem Markt, die die Strompreise entweder erhöhen oder senken, voraus zu sein. Die meisten Unternehmen, die diesen Ansatz versuchten, scheiterten.

NextEra hat jedoch in deregulierten Märkten Erfolg gehabt, indem es große Projekte für erneuerbare Energien entwickelt hat, die günstige Energie in Märkte mit steigender Nachfrage nach erneuerbaren Energien liefern. Das Unternehmen nutzt langfristige Verträge, die regulierte Renditen nachahmen, und vermeidet damit die in deregulierten Märkten üblichen Schwankungen.

3. Fusionen und Übernahmen

Der Kauf und Verkauf von Kraftwerken selbst ist Teil des dritten Weges, auf dem Stromversorger Gewinne erzielen können: Fusionen und Übernahmen. Das ist der Hintergrund von NextEras Übernahme von Dominion.

NextEras Erfolg in deregulierten Märkten hat mehr Risiko eingeführt, als seine Investoren bereit sind zu tragen.

Das Unternehmen hofft, dass der Kauf eines regulierten Unternehmens wie Dominion, das ein Monopol auf die Stromversorgung in dem hält, was einige den „Data-Center-Korridor" in Nordvirginia nennen, sein Risiko neu ausbalancieren, sein Kreditrating verbessern und ihm helfen wird, Geld zu beschaffen, um die nächste Runde gewinnbringender Infrastruktur zur Unterstützung des Rechenzentrumsbooms zu bauen.

4. Kontrolle von Regulierungen

Damit all dies funktioniert, müssen NextEra und Dominion im letzten Weg, auf dem Versorger Gewinne erzielen, hervorragend sein – die Dominanz in der Regulierungsarena. In Florida beschäftigte NextEra bekanntermaßen einen Lobbyisten für je zwei Gesetzgeber.

Entscheidend für die Rentabilität von Stromversorgern ist ihre Macht, die Genehmigungen der Regulierer für ihre Tariferhöhungsanträge zu gewinnen, Gesetzgeber dazu zu bringen, Gesetze zu verabschieden, die ihre garantierten Gewinnmargen erhöhen, und – wie beim massiven NextEra-Dominion-Deal – die Genehmigung von Fusionen zu erlangen, indem sie Entscheidungsträger überzeugen, dass sie bestehenden Kunden nicht schaden werden.

Während der Bauboom der Rechenzentren und die wachsende Stromnachfrage voranschreiten, kämpfen Versorger um eine Spitzenposition, um davon zu profitieren. Für viele Unternehmen bedeutet das, zu versuchen, größere Unternehmen mit mehr Markt- und Lobbymacht zu werden. Ob größer jedoch für Privatkunden besser ist, ist eine ganz andere Frage.

Conor Harrison, außerordentlicher Professor für Wirtschaftsgeografie, University of South Carolina

Dieser Artikel wird von The Conversation unter einer Creative-Commons-Lizenz neu veröffentlicht. Lesen Sie den Originalartikel.

Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht.