Feds neuer Chef hat ein Meeting, um die Märkte zu beruhigen — oder sie zum Absturz zu bringen

TLDR

• Kevin Warsh beginnt am Mittwoch sein erstes Fed-Meeting als Vorsitzender, wobei die Zinsen voraussichtlich unverändert bleiben
• Die Inflation erreichte im Mai 4 % – den höchsten Stand seit drei Jahren – und setzt die Fed unter Druck zu handeln
• Die Aktienmarktrally ist schmal, wobei Tech und KI den Großteil der Gewinne antreiben – der Nasdaq ist in diesem Quartal um 24 % gestiegen
• Morgan Stanley warnt, dass hohe Kapitalfinanzierungskosten eine Fragilität im Markt erzeugen
• Ein vorläufiges US-Iran-Friedensabkommen könnte die Ölpreise entlasten, aber Ökonomen sagen, eine Inflationsentlastung werde Monate dauern

Kevin Warsh trat am 22.05.2026 sein Amt als Vorsitzender der Federal Reserve an und steht am Mittwoch vor seinem ersten zinspolitischen Meeting. Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt, doch alle Augen richten sich darauf, was Warsh als Nächstes sagt.

Die Inflation liegt seit mehr als fünf Jahren über dem 2-%-Ziel der Fed. Im Mai erreichte die Gesamtinflation 4 % – den höchsten Stand seit drei Jahren. Die von Unternehmen gezahlten Preise stiegen um 6,5 %, und die Kerninflation stieg um fast 3 %.

Der Iran-Konflikt hat die Energiepreise in die Höhe getrieben und das Inflationsproblem weiter verschärft. Am Sonntag einigten sich die USA und Iran auf ein vorläufiges Friedensabkommen, das die Straße von Hormus bis Freitag wieder öffnen soll und ein 60-tägiges Verhandlungsfenster über Teherans Atomprogramm eröffnet.

Ökonomen sagen, dass es selbst bei Bestand des Abkommens Wochen oder Monate dauern werde, bis sich die Öllieferungen normalisieren und die Energiepreise sinken.

Eine restriktivere Wende wird erwartet

Greg Daco, Chefvolkswirt bei EY-Parthenon, sagte, Warsh werde ein Komitee erben, das eine restriktivere Haltung eingenommen hat. Seine erste Aufgabe wird darin bestehen, zu beweisen, dass seine Entscheidungen auf Wirtschaft und nicht auf Politik basieren.

Der Dot-Plot der Fed, der in diesem Meeting aktualisiert wird, dürfte sich verschieben. Die März-Prognose sah eine Zinssenkung für 2026 vor. Nun erwarten viele, dass sich dies zu gar keinen Senkungen verschiebt – und einige Mitglieder könnten sogar Zinserhöhungen prognostizieren.

Patricia Zobel von Guggenheim Investments erwartet, dass mehrere Fed-Mitglieder Zinserhöhungen als ihr Basisszenario ansetzen werden, wobei einige zwei Erhöhungen in diesem Jahr prognostizieren.

Stephen Brown von Capital Economics sagt, Warsh werde in diesem Meeting wahrscheinlich keine eigene Zinsprognose einreichen. Er warnt jedoch, dass das Risiko besteht, dass Warsh restriktiver klingt als die Märkte erwarten.

Die frühere Präsidentin der Kansas City Fed, Esther George, sagte, es gebe ein starkes Argument für Zinserhöhungen, insbesondere angesichts des One Big Beautiful Bill Act und der Deregulierung, die die Nachfrage ankurbeln.

Tech-Rally gefährdet

Der Aktienmarkt hat in diesem Jahr stark zugelegt, doch die Gewinne sind schmal. Nur etwa ein Drittel der S&P-500-Aktien schlägt den Index. Der Nasdaq ist in diesem Quartal um 24 % gestiegen, und der PHLX Semiconductor Index schloss am Montag auf einem Rekordhoch, mit einem Plus von 85,8 % im zweiten Quartal.

Morgan-Stanley-Stratege Martin Tobias sagt, Investoren nutzen Leverage, um Tech-Positionen aufzubauen. Dieser Leverage ist an die Kreditkosten gebunden.

Die Finanzierungskosten, basierend auf dem Spread zwischen S&P-500-Futures und dem Fed-Übernachtzins, befinden sich auf einem Rekordhoch. Banken haben rund 223 Milliarden US-Dollar in Aktien-Repo-Märkten exponiert – ebenfalls ein Rekord.

Tobias sagt, die Aktienfinanzierung sei im vergangenen Jahr um mehr als 50 % gestiegen, hauptsächlich getrieben durch Chips. Er bezeichnet dies als „klare Fragilität" im Markt.

Wenn Warsh höhere Zinsen signalisiert, könnte derselbe Leverage, der die Märkte nach oben getrieben hat, in umgekehrter Richtung wirken – und Investoren zum Verkauf zwingen.

Nicht alle sehen eine Katastrophe voraus. Luke Tilley von Wilmington Trust erwartet Zinssenkungen Ende 2026 und sagt, die Kerninflation werde sich genug verlangsamen, damit die Fed noch vor Jahresende handeln kann.

Die Erklärung der Fed und Warsh's Pressekonferenz am Mittwoch werden genau beobachtet, um jede Verschiebung in der Sprache rund um künftige Zinssenkungen oder -erhöhungen zu erkennen.

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