Chinas Konsumausgaben und Investitionen sind im Mai auf ein seit der Pandemie nicht mehr gesehenes Niveau gesunken, was die Risiken einer zunehmend zweischnellen Wirtschaft aufzeigt, wie Bloomberg-Analysten Chang Shu und Eric Zhu feststellten:

Hier sind die Details:

Industrieproduktion

Das Wachstum der Industrieproduktion (IP) stieg dank stärker als erwarteter Exporte moderat auf 4,5 % im Jahresvergleich von 4,1 % im Jahresvergleich, obwohl das Wachstum der Automobilproduktion schwach blieb und der anhaltende globale Energieschock weiterhin auf der chemieverbundenen Fertigungsproduktion lastete. Im sequenziellen Vergleich legte die IP im Mai um 0,2 % gegenüber dem Vormonat (nicht annualisiert) zu, basierend auf unseren Schätzungen (gegenüber -1,1 % gegenüber dem Vormonat nicht annualisiert im April).

Nach Branchen wurde die Beschleunigung des IP-Wachstums im Jahresvergleich von April auf Mai von einem schnelleren Produktionswachstum in der Computer- & sonstigen Ausrüstungs-, Elektromaschinerie- und Versorgungsbranche angeführt, was das langsamere Produktionswachstum in der Chemie- und Nichteisenmetall-Schmelzbranche mehr als ausglich.

Unter den wichtigsten Industrieprodukten (verschieden von der Aufschlüsselung nach Branchen) stieg das Jahreswachstum bei der Produktion von Industrierobotern, Metallschneidemaschinen und der Stromerzeugung im Mai auf +27,9 %, +10,7 % bzw. +4,2 %, gegenüber +15,1 %, +7,5 % und +2,6 % im April, während das Jahreswachstum bei der Produktion von Automobilen, Computern und Smartphones auf -3,2 %, -19,4 % bzw. -8,8 % verlangsamte, gegenüber -2,6 %, -9,3 % und +4,7 %. 

Einzelhandelsumsätze

Das nominale Wachstum der Einzelhandelsumsätze verlangsamte sich im Mai weiter auf -0,6 % im Jahresvergleich von +0,2 % im Jahresvergleich im April – der niedrigste Wert seit Dezember 2022 (während der COVID-Ausstiegswelle) – wobei das Jahreswachstum bei den Warenverkäufen und den Restaurantumsätzen beide schwächer wurde. 

Bei den Einzelhandelsumsätzen führten hochpreisige Artikel den Rückgang an. Autokäufe, die etwa 8 % des Gesamtwertes ausmachen, brachen im Mai um 16 % gegenüber dem Vorjahr ein. Ohne Autos wuchsen die Einzelhandelsumsätze im Mai um 1,1 %.

Der Umsatz von Haushaltsgeräten sowie Bau- und Dekorationsmaterialien schrumpfte ebenfalls im zweistelligen Bereich.

Immobilien

Die Immobilienaktivitätsdaten standen im Mai trotz jüngster positiver Signale in Großstädten weiterhin unter Druck.

Das Jahreswachstum bei Immobilienverkäufen betrug im Mai -13,1 % in Volumen (Grundfläche) und -9,5 % in Wert (gegenüber -9,5 %/-7,7 % im April). Das Wachstum beim Neubau im Bau und bei Fertigstellungen verlangsamte sich im Mai auf -12,3 % im Jahresvergleich bzw. -19,9 % im Jahresvergleich, gegenüber -12,1 % im Jahresvergleich und -18,8 % im Jahresvergleich im April. Das Wachstum bei Neubaustarts blieb mit -24,6 % im Jahresvergleich im Mai gedrückt, trotz einer leichten Verbesserung gegenüber -26,6 % im Jahresvergleich im April. Sowohl NBS- als auch Privatsektor-Daten zeigten im Mai weiterhin Abwärtsdruck auf Immobilienpreise, hauptsächlich in Städten der unteren Kategorie.

FAI

Das Wachstum der Anlageinvestitionen (FAI) fiel im Mai auf Monatsbasis um weitere -10,6 % im Jahresvergleich von -8,2 % im Jahresvergleich im April (Abbildung 3), was sowohl ungünstige Wetterbedingungen (z. B. starke Regenfälle in Süd- und Zentralchina sowie eine Hitzewelle in Nordchina) als auch ein nach wie vor langsames Tempo der Staatsanleiheemissionen widerspiegelt. Damit ergibt sich ein kumuliertes FAI-Wachstum seit Jahresbeginn von -4,1 % im Jahresvergleich im Mai (gegenüber -1,6 % im Jahresvergleich im April).

Nach Sektoren fiel das Jahreswachstum in Infrastruktur, Immobilien und anderen Investitionen (d. h. Dienstleistungs- und landwirtschaftsbezogene) im Mai auf -11,2 %, -24,3 % bzw. -13,2 %, gegenüber -5,6 %, -20,1 % und -10,6 % im April, während das Wachstum der Fertigungsinvestitionen sich leicht auf -4,1 % im Jahresvergleich von -4,8 % im Jahresvergleich verbesserte. Dennoch weisen wir darauf hin, dass die gelegentlichen NBS-„statistischen Korrekturen" zuvor überberichteter Daten die Volatilität des gemeldeten FAI-Wachstums in den letzten Quartalen möglicherweise verstärkt haben, da sich die Jahreskontraktion bei der Rohstahl- und Zementproduktion im Mai leicht verringerte.

Es entstanden weitere Belege für eine wachsende Divergenz in der Wirtschaft. Investitionen in Hochtechnologiebranchen stiegen um 4,5 %, wobei die Kapitalausgaben von Halbleiter- und Lithiumbatterieherstellern um 11 % bzw. 25 % stiegen.

Arbeitsmarkt

Hinsichtlich des Arbeitsmarkts sanken sowohl die landesweite als auch die Arbeitslosenquote in 31 Städten (nicht saisonbereinigt) im Mai leicht auf 5,1 % von 5,2 % im April.

Nach Saisonbereinigung schätzen wir, dass die landesweite Arbeitslosenquote im Mai leicht auf 5,2 % von 5,3 % im April gesunken ist, während die 31-Städte-Kennzahl bei 5,2 % unverändert blieb.

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NBS-Sprecher Fu Linghui führte den Einbruch bei Investitionen und Einzelhandelsumsätzen auf Faktoren wie starke Regenfälle zurück.

Fu verwies auch auf das hohe Ausgabenniveau des Vorjahres, das durch Subventionen angetrieben wurde, sowie auf den Übergang der Wirtschaft zu neuen Wachstumstreibern.

Interessanterweise stellt Bloomberg fest, dass der schlimmer als erwartete Einbruch bei Einzelhandelsumsätzen und Investitionen auch Fragen zu deren Genauigkeit bei der Messung der allgemeinen wirtschaftlichen Gesundheit neu entfachte.

Der Dienstleistungsproduktionsindex, der im Mai auf Jahresbasis leicht auf 4,4 % stieg, hat eine stärkere Korrelation mit dem BIP-Wachstumsmuster als die Einzelhandelsumsätze, die hauptsächlich aus Waren bestehen, so Yu Song, Chefvolkswirt für China bei UBS Securities. Inkonsistenzen in den Anlageinvestitionsdaten, die letztes Jahr offensichtlich wurden, könnten die Schwäche ebenfalls übertreiben, sagte er.

Einige Analysten schätzten das Wachstum im April auf nahe 4 %, was unter dem offiziellen Jahresziel der Regierung von 4,5 % bis 5 % liegt.

Das Ergebnis all dessen war eine anfängliche Yuan-Schwäche (einen Tag nach Erreichen des stärksten Niveaus seit Anfang 2023) und ein Rückgang chinesischer Aktien. Im Verlauf der Sitzung erholten sich diese anfänglichen Einbrüche jedoch (mit Ausnahme des Hang Seng China Enterprises)...

...da die Schwäche reflexartig die Hoffnungen der Marktbeobachter auf unterstützende Konjunkturmaßnahmen weckt:

Aber ohne eine stärkere Inlandsnachfrage ist die Wirtschaft dem Risiko einer tieferen Verlangsamung ausgesetzt, selbst wenn das US-Iran-Abkommen zur Wiedereröffnung der Straße von Hormuz die Aussicht auf eine Stabilisierung der globalen Schifffahrt und der Energiepreise bietet.

Schließlich sieht Goldman Abwärtsrisiken für seine Q2-Prognose für das reale BIP-Wachstum (aktuell 4,0 % qoq sa annualisiert und 4,7 % im Jahresvergleich).

Allerdings versprechen die jüngsten Entwicklungen im Nahen Osten und die jüngsten politischen Mitteilungen eine sequenzielle Wachstumsverbesserung im Q3, insbesondere angesichts des erheblichen ungenutzten Staatsanleihe-Kontingents für den Rest dieses Jahres.

Goldman sieht den Juli als wichtiges Zeitfenster zur Beobachtung potenzieller politischer Feinabstimmungen: Wenn das BIP im Q2 deutlich enttäuscht, besteht eine gute Chance, dass die politischen Entscheidungsträger ihre Lockerungsrhetorik beim Politbüro-Treffen im Juli verstärken und schnell auf verbleibende Haushaltspuffer zurückgreifen, um Investitionen und Wachstum zu stabilisieren.