L2Beatが警告：ほとんどのパーペチュアル分散型取引所トレーダーは運営者の誠実性に依存

ブロックチェーンリサーチ企業L2BEATは2024/7/2、無期限先物取引所HyperliquidとLighterの比較分析を発表した。同社の調査結果によると、いずれのプラットフォームも検証可能な数学のみによってトレーダーを完全に保護しているわけではないことが判明した。 

同レポートは、バイナンスやBybitなどの分散型代替手段を謳うプラットフォームでレバレッジ暗号資産デリバティブを取引するすべての人に関係する。

分散型無期限先物取引所はすべての約束を果たしているのか？

L2BEATの調査によると、分散型無期限先物取引所はユーザー担保の管理を提供し、執行は独立して検証できると主張している。同社はHyperliquidとLighterを財産権、注文の公平性、ポジションの公平性の観点から評価した。

Lighterはイーサリアムのレイヤー2として機能し、自身が制御していないチェーンに有効性証明を投稿している。

一方、Hyperliquidは独自のレイヤー1を運用しており、28人のバリデーターが取引の執行と決済の両方を処理している。Hyperliquid Foundationはステーキングされたトークンの半分を直接制御し、追加のステークは委任プログラムを通じてルーティングされている。

Lighterが停止した場合でも、ユーザーは必ずしも行き詰まるわけではなく、イーサリアム上の最新のステートルートに対してアカウント証明を生成し、独立して資金を引き出すことができる。

Hyperliquidで同じことが起きた場合、L2BEATは、同プラットフォームのArbitrumブリッジが許可制のバリデーターサブセット（各4人のバリデーターからなる2つのグループ）に依存しているため、許可不要の出口パスが存在しないと報告している。

LighterとHyperliquidの有効性証明には限界があるのか？

Lighterはゼロ知識証明で動作しており、これはオペレーターがアイドル資金を盗んだり、USDC残高を捏造したり、ユーザーの指値よりも不利な価格で注文をマッチングさせたりできないことを意味する。Hyperliquidにおける同様の基準はバリデーターのコンセンサスに委ねられている。

しかし、L2BEATの分析によると、Lighterの証明は完全な保護の証拠ではない。同リサーチ企業は、マーク価格に使用されるオラクル署名がオンチェーンまたは証明回路内で検証されていないことを発見した。

どちらのプラットフォームにも注文フロー保護が存在しない。L2BEATによると、どちらのプラットフォームも、オペレーターが提出された注文を見たり、並べ替えたり、フロントランニングしたり、検閲したりするのを防いでいない。

Lighterの証明は、注文がシステムに入力されると、価格や数量を変更できないことを保証している。しかし、オペレーターはユーザーよりも先に独自の注文を挿入して、板の最良気値になることができる。

JELLYインシデントはどのような前例を作ったのか？

2025/3、HyperliquidはJELLYインシデントの際にオペレーター介入を実施しなければならなかった。すべては、3つの連携したアカウントが流動性の低いJELLYトークンで反対のポジションを開設したことから始まった。1つのアカウントは410万ドルのショートポジションを取り、他の2つのアカウントは合計405万ドルのロングポジションを取った。

現物購入によりJELLYの価格が上昇するにつれ、ショートポジションは強制決済され、Hyperliquidの自動マーケットメイキングボールト（HLP）に渡されたが、HLPはそれを吸収できなかった。

HyperliquidのバリデーターはJELLYの上場廃止と、当時の分散型現物市場での価格0.50ドルのごく一部である0.0095ドルでの全ポジションの強制決済を投票で決定した。

この措置によりHLPボールトは推定1300万ドルの損失を免れたが、取引所独自のマッチングエンジンをオーバーライドすることになった。Hyper Foundationは影響を受けたユーザーに補償することを約束した。

L2BEATの分析によると、Hyperliquidのバリデーターはガバナンスを通じて取引結果を変更する権限を持っているため、従来の取引所オペレーターと同様の方法で行動している。

Lighterの現在のコントラクト設定も、時間遅延のないアップグレード可能なコントラクトを通じて、そのような行動を許可している。

信頼の限界

核心的な発見は、現在どちらのプラットフォームも重要な機能においてオペレーターへの信頼を必要としていることである。Lighterの利点はL2アーキテクチャにあり、アップグレード制御を削除することで最終的にステージ2の分散化に到達する可能性があり、その時点でイーサリアムのバリデーターセットがルールを執行することになる。

HyperliquidのL1設計は、Lighterのような同様のパスを持たないことを意味する。

L2BEATのレポートは、保護の観点からこれらのプラットフォームがどの程度分散化されているかを浮き彫りにしており、それらを利用するユーザーは、カバーされている範囲の全貌と、選択したプラットフォームと中央集権型取引所の境界が曖昧になる領域を完全に理解する必要がある。

最も優れた暗号資産の専門家たちはすでに私たちのニュースレターを読んでいる。参加したいか？彼らに加わろう。