主要なビットコイン強気戦略はここから回復できるのか、それとも警告の兆候があるのか？

ギャラクシーリサーチのディレクターであるアレックス・ソーン氏は、月曜日に発表されたストラテジーの資本管理調整が同社にとって重要なマイルストーンであるが、構造的な問題が完全に解消されたわけではないと述べた。

ソーン氏によると、優先株に基づくストラテジーの「デジタルクレジット」システムは、ここ数週間で大きな圧力に直面している。同社の優先株（ティッカーシンボル：STRC）は額面価格100ドルを下回り、6/26に過去最低の71.25ドルを記録した。この下落により、市場ではストラテジーがますます増大する優先株の配当をどのように支払うのかについて疑問が呈されている。

これらの展開を受け、ストラテジーは新たな「デジタルクレジット資本フレームワーク」を発表した。この計画には、取締役会が承認したドル準備政策、更新されたSTRC配当政策、10億ドルの優先証券買い戻し承認、10億ドルのMSTR普通株買い戻し承認、およびビットコインのマネタイズ計画が含まれている。

同社はまた、STRCの年率配当利回りを11.5%から12%に引き上げた。新しい利率は、7/1以降の半期配当支払いに適用される。

発表の後、月曜日にMSTR株は12.6%上昇して約92.70ドルとなり、STRCは12.2%上昇して約83.70ドルとなった。

ソーン氏は、ストラテジーの行動は論理的ではあるが、同社の構造的な問題を恒久的に解決するものではないかもしれないと述べた。アナリストによると、ストラテジーはまだ大量の優先株ポートフォリオを保有しており、継続的な支払い義務を負っている。さらに、同社には2027年および2028年に満期を迎える合計67億ドルの転換社債がある。

ソーン氏は、市場の主な懸念はストラテジーの資産不足ではなく、ビットコイン保有者、MSTR普通株主、または優先株主に不利益を与えずに配当支払いを満たすための十分なドル流動性を同社が持っているかどうかであると述べた。

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ソーン氏によると、ストラテジーは普通株の売却を通じて10億ドル以上の現金を調達し、12ヶ月の最低現金準備政策を確立し、現在の現金カバレッジ比率を約17ヶ月に引き上げたことで、時間を稼ぐことができた。

しかし、ソーン氏は、計画の最も物議を醸す部分はビットコインのマネタイズであると主張した。彼は、これらの声明はストラテジーが時折ビットコインを売却する可能性があることを明確に示しており、そのような動きは同社の長期的なビットコイン投資のナラティブを弱める可能性があると述べた。

ソーン氏は、ストラテジーのアイデンティティとMSTR株のプレミアムは、同社の長期的なビットコインポジションのナラティブに大きく基づいているため、ビットコインを売却するという考えには賛成できないと述べた。しかし、それは資本構造の無秩序な悪化を防ぎ、優先株を保護し、より良い市場状況を待つことを可能にするのであれば、少量のビットコインを売却することは擁護できると指摘した。

ソーン氏によると、ストラテジーはスポットビットコインを直接売却するのではなく、ビットコイン資産からリターンを生み出す方法を模索すべきである。これには、保守的な条件で少量のビットコインを貸し出すことや、オプション戦略を通じてボラティリティから利益を得ることを検討することが含まれる。

*これは投資アドバイスではありません。

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