Ehemaliger Nasdaq-CEO enthüllt SpaceXs größten Bewährungstest

Ich habe SpaceXs Post-IPO-Geschichte nun aus mindestens zwei wichtigen Blickwinkeln beleuchtet. Jim Cramers Urteil, dass sie „den Anstieg nicht aufrechterhalten konnte", und Doug Kass' Short-These. Mein Kollege berichtete auch über Michael Burry, der den Trade analysierte und sich zurückzog.

Mir ist eine Sache aufgefallen. Jede Stimme hat dem Bild etwas hinzugefügt. Ja, das ist sicher. Aber das Gespräch, das mich am meisten beschäftigt hat, kam von Robert Greifeld, dem ehemaligen Vorsitzenden und CEO der Nasdaq selbst.

Wenn der Mann, der die Börse leitet, an der SpaceX sich zu notieren entschied, bei CNBC Platz nimmt und eine klare Einschätzung darüber gibt, was für die Aktie wirklich zählt – nicht die aspirationale Geschichte, sondern die Mechanik – dann ist das sehr genau zu beachten.

Laut Yahoo Finance schloss SPCX am 26.06. bei 153,23 $, deutlich unter seinem Allzeithoch von 225,64 $, das am 16.06. erreicht wurde, nur wenige Tage nach dem rekordverdächtigen IPO zu 135 $. Die Aktie wird jetzt 32 % unter diesem Höchststand gehandelt.

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Was Greifeld tatsächlich sagte und warum die Lockup-Mathematik der dominante Faktor ist

Greifeld war direkt auf eine Weise, wie es Führungskräfte aus der Finanzbranche im Fernsehen selten sind. Sein Rahmen reduzierte die SpaceX-Geschichte auf zwei konkurrierende Kräfte, und er war klar darüber, welche gewinnt.

Zu den S&P 500-Schnellspur-Regeln, die SpaceXs Notierung ermöglichten, äußerte sich Robert wie folgt.

„Ich würde ganz klar sagen, dass beim Festlegen der Regeln ein 75-Milliarden-Dollar-IPO nie in Betracht gezogen wurde. IPOs waren damals klein. Und man war besorgt, genug Streubesitz vorhanden zu haben. Also, 75 Milliarden Dollar sind genug Streubesitz für ein börsennotiertes Unternehmen, das ist sicher. Die Regeln spiegelten die heutige Realität nicht wider." Robert Greifeld sagte in einem CNBC-Interview.

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Auf die für Anfang Juli erwartete Aufnahme in den Nasdaq-100 angesprochen, sagte Robert dies.

„Sie rechnen nach, wie hoch die wahrscheinliche Kaufkraft ist. Die Signale kommen herein. Es ist etwas gedämpft. Es wird mit der Zeit passieren. Es wird eindeutig positiv sein."

Hier wurde Robert nun konkret in Bezug auf das eigentliche Risiko. 

„Der dominante Faktor hier ist, dass Sie 800 Milliarden Dollar an gesperrten Aktien haben, die zwischen jetzt und Ende Oktober freigesetzt werden. Viele dieser Aktien gehörten frühen Investoren. Ob sie eine 10-fache oder 11-fache Rendite erzielen, sie werden relativ preisunempfindlich sein. Ihr Hauptanliegen, nach langer Wartezeit – manche davon über ein Jahrzehnt – ist Liquidität."

Meine Interpretation dieses Rahmens ist, dass Indexfonds-Käufe einen Boden bilden, aber 800 Milliarden Dollar an freigegebenen Aktien, die von jahrzehntelangen Investoren gehalten werden, die bereits spektakulär gewonnen haben, bilden eine Obergrenze, die die inkrementelle Nachfrage des Marktes aus passiven Fonds nicht leicht ausgleichen kann.

Greifelds persönlicher Handel und seine ehrliche Bewertung der Bewertung

Was das CNBC-Segment besonders interessant machte, war Greifelds Offenlegung, dass er SpaceX-Aktien persönlich an seinem Debüttag geflippt hatte. Nicht über seinen Hedgefonds, Cornerstone Financial Technology Management, der auf quantitativer systematischer Basis operiert, sondern als Einzelinvestor, der ein Urteil trifft.

Seine Begründung war ehrlich auf eine Weise, die man von Wall-Street-Veteranen selten hört. 

 „Wenn man bedenkt, dass diese Aktie mit dem 100-fachen Umsatz gehandelt wird, ist es schwer, ein Modell zu entwickeln, das das rechtfertigt. Wenn man Geld über 30 Jahre mit 10 % diskontiert, muss man in 30 Jahren eine enorme Summe haben. Es erfüllt also keine Fundamentalkriterien, so wie ich es sehe. Aber es erfüllt eindeutig aspirationale Kriterien. Und gegen Elon zu wetten war über die Jahre keine kluge Entscheidung. Also ist es aus meiner Perspektive eine spekulative Wette, die darauf basiert, was man für möglich hält."

Das ist die nüchternste Einschätzung des SpaceX-Trades, die ich von jemandem mit echtem Einsatz im Spiel gesehen habe.

Spencer Platt&solGetty Images

Der Bewertungskontext, der Greifelds Vorsicht unterstützt

Greifelds grundlegende Bedenken sind nicht neu, haben aber unabhängige Unterstützung aus mehreren Richtungen.

TheStreet berichtete, dass Morningstar-Analyst Nicolas Owens einen fairen Wert von 62 $ je Aktie auch nach SpaceXs IPO aufrechterhalten hat und ihn nach der 60-Milliarden-Dollar-Cursor-Akquisition aufgrund erheblicher Verwässerung leicht gesenkt hat. 

Selbst nach dem Verkauf nach dem Höchststand wird SPCX laut CNBC-Berichten mit mehr als dem 90-fachen des Umsatzes 2025 bei einem Unternehmen gehandelt, das für das Jahr einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden Dollar verzeichnet hat. Die gesamten kumulierten Verluste seit der Gründung im Jahr 2002 belaufen sich auf 41,3 Milliarden Dollar.

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Das einzige profitable Segment ist Starlink, das im Jahr 2025 rund 4,4 Milliarden Dollar Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) erwirtschaftet hat. Das Geschäft mit Künstlicher Intelligenz (KI) verlor 6,4 Milliarden Dollar. Das Raketengeschäft arbeitet ebenfalls mit Verlust. Im Q1 2026 vertieften sich die Nettoverluste auf 4,3 Milliarden Dollar, da die Kosten für den Ausbau von KI-Rechenzentren beschleunigt wurden, wie TheStreet berichtete.

SpaceX verfügt über bedeutende vertraglich vereinbarte zukünftige Einnahmen. Googles 30-Milliarden-Dollar-Cloud-Service-Vereinbarung bis Mitte 2029 und Anthropics Deal von rund 45 Milliarden Dollar über etwa drei Jahre bieten eine Sichtbarkeit, auf die die meisten neu börsennotierten Unternehmen nicht verweisen können.

Diese Verträge sind real. Aber sie sind bereits bekannt, bereits in einer Marktkapitalisierung von mehr als 2 Billionen Dollar eingepreist.

Die Nasdaq-100-Aufnahme und was sie für die Aktie bedeutet

CNBC berichtet, dass SpaceX am 07.07. dem Nasdaq-100 beitreten soll. Diese Aufnahme wird obligatorische Käufe von Indexfonds auslösen, die den Index abbilden. 

Das ist ein echter kurzfristiger Katalysator. Aber wie Greifeld es formulierte, ist das Volumen der passiven Fondskäufe gedämpft im Verhältnis zu den 800 Milliarden Dollar an gesperrten Aktien, die zwischen jetzt und Oktober frei werden.

Die Lockup-Dynamik ist der entscheidende Test, den Greifeld identifiziert hat. Nicht die Technologie, nicht das Umsatzmodell, nicht einmal Elon Musks Erfolgsbilanz. Es ist die einfache mechanische Realität, dass frühe Investoren, die ein Jahrzehnt auf Liquidität gewartet haben und auf außerordentlichen Renditen sitzen, nicht auf einen zusätzlichen Gewinn von 10 % warten werden. Sie werden verkaufen.

Die nächsten Monate werden die Frage beantworten, ob SpaceXs aspirationale Geschichte groß genug ist, um den Verkaufsdruck zu absorbieren.

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