Jamie Dimon warnt vor einem kleinen „Tsunami", der im Bullenmarkt lauert

Die gefährlichsten Momente an den Finanzmärkten fühlen sich fast nie gefährlich an, während man sie erlebt.

Sie fühlen sich ruhig an. Sie fühlen sich an, als würde endlich alles funktionieren. Die Angst ist aus dem Raum gewichen, die Charts zeigen nach oben, und die Menschen, die euch gewarnt haben, wirken müde und im Unrecht.

Ungefähr da befinden wir uns gerade. Die Kriege in der Ukraine und im Nahen Osten gehen weiter. Der Ölpreis ist gestiegen. Die Beziehung zwischen den USA und China wird immer angespannter.

Und dennoch hat der S&P 500 gerade sein 24. Rekordhoch des Jahres verzeichnet, der Index, der den Großteil des amerikanischen Rentengeldes hält, ist in fünf Jahren um fast 80 % gestiegen, und Ihr Portfolio sieht wahrscheinlich besser aus, als es eigentlich sein dürfte.

Als also der mächtigste Banker des Landes auf dasselbe Bild blickte und einem Raum voller Politiker sagte, er sei überrascht, verdient dieser Kommentar mehr als einen flüchtigen Blick.

Jamie Dimon, der Vorstandsvorsitzende von JPMorgan Chase (JPM), griff zu einem beunruhigenden Bild. „Wir befinden uns in einem Bullischer Markt. Es ist wie ein kleiner Tsunami. Wenn so etwas passiert, ist es sehr schwer aufzuhalten", sagte er während einer Diskussion beim Council on Foreign Relations, laut Fortune.

Warum Dimon überrascht ist, dass der Markt so ruhig ist

Die Überraschung ist der Teil, bei dem es sich lohnt, innezuhalten. Dimon ist kein Mann, der leicht erschreckt wird, und er leitet eine Institution, die mit nahezu jedem Winkel des Finanzsystems vernetzt ist.

Was ihn beunruhigt, ist die Lücke zwischen den Schlagzeilen und dem Marktgeschehen. Er verwies auf die Ukraine, den Iran, Öl, Russland und die Beziehung der USA zu China als Kräfte, die für die freie Welt enorm wichtig sind, auch wenn sie die Wirtschaft heute noch nicht beeinträchtigen, so Fortune.

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Seine tiefere Sorge ist struktureller Natur. Dimon beschrieb sich verschiebende „tektonische Platten" unter der Wirtschaft, jene Art von langsamen Druck, der sich nicht in einem Quartalsbericht zeigt, aber den Boden über Jahre hinweg umgestaltet.

Selbstgefälligkeit ist keine Nebenwirkung einer langen Rally. In Dimons Deutung ist sie eher die Hauptzutat des nächsten Abschwungs – das, was Risiken unsichtbar anhäufen lässt, bis sie alle auf einmal einschlagen.

Wenn ich diese Einschätzung mit den Zahlen vergleiche, die Dimon selbst zitiert hat, ist die Spannung kaum zu übersehen. Er anerkannte ein echtes bullisches Szenario, auch als er die Gefahr signalisierte.

Hier ist dieses Szenario, in seinen eigenen Zahlen und denen des Marktes.

• Der S&P 500 schloss am 02.06. erstmals über 7.600 und erreichte damit seinen höchsten Stand aller Zeiten, so CNBC.
• Die Ausgaben für Künstliche Intelligenz (KI) sind in diesem Jahr auf dem Weg zu rund 700 Milliarden Dollar, wie Fortune berichtete.
• Goldman Sachs (GS) hat sein Jahresziel für den S&P 500 von 7.600 auf 8.000 angehoben, so Goldman Sachs.
• Die Arbeitslosenquote liegt bei rund 4,3 % und das Wachstum bei etwa 2 %, berichtete Fortune.

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Was Dimons „Tsunami"-Warnung für Ihr Geld bedeutet

Lässt man die Metapher beiseite, macht Dimon einen Punkt über Momentum. Ein Bullischer Markt sammelt, wie eine Welle, umso mehr Kraft, je länger er läuft, und genau diese Kraft macht es schwer, ihn aufzuhalten – und schwer, rechtzeitig auszusteigen, bevor er sich dreht.

Für die meisten Leser ist die Welle nicht abstrakt. Es ist Ihre betriebliche Altersvorsorge, Ihr Roth-Konto, die Indexfonds, die still und leise im Hintergrund Ihres Lebens Zinsen anhäufen. Das gleiche Momentum, das diese Guthaben anhebt, ist das Momentum, das Dimon beunruhigt.

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Und hier ist die unbequeme Mathematik. Eine kleine Gruppe von Chip- und KI-Werten trägt den Großteil des Indexes, so CNBC. Wenn Ihr Rentengeld in einem breit aufgestellten Marktfonds liegt, besitzen Sie mehr von dieser konzentrierten Wette, als Sie vielleicht denken. Die Welle und Ihre Ersparnisse reiten auf demselben Strom.

Es gibt einen zweiten Stachel in der Metapher. Das Besondere an einer Welle, die schwer aufzuhalten ist, ist, dass man auch schwer von ihr absteigen kann. Die meisten Anleger planen, nahe am Höchststand zu verkaufen. Fast keiner von ihnen tut es. Wenn die Gefahr offensichtlich ist, sind die Ausgänge bereits überfüllt.

Hier bewährt sich das Tsunami-Bild. Eine Welle sieht vom Strand aus sanft aus. Die Gefahr ist nicht das Wasser, das man sehen kann. Es ist die Geschwindigkeit und die Größe, die man erst wahrnimmt, wenn sie bereits über einem ist.

Dimons Erfolgsbilanz bei Marktwarnungen

Skeptiker haben ein berechtigtes Gegenargument. Dimon hat schon früher vorsichtig geklungen, und der Markt ist trotzdem weiter gestiegen. Er warnte 2022 vor einem „Hurrikan". Er warnte bis 2025 vor Anleihen und Krediten, wie TheStreet hervorhob. Jedes Mal überdauerte die Rally die Warnung.

Meiner Analyse nach ist diese Geschichte ein Grund, genauer zuzuhören, nicht weniger. Ein Mann, der seit Jahren frühzeitig auf Risiken hingewiesen hat und dem Märkte die kalte Schulter gezeigt haben, angelt nicht nach Aufmerksamkeit, wenn er sagt, er sei überrascht. Er beschreibt, was er von einem Platz aus sieht, den nur sehr wenige Menschen einnehmen.

Er hat hier eine Vorgeschichte. Dimon ist der Manager, der einmal in einem Earnings Call sagte, dass das Entdecken einer Kakerlake normalerweise bedeutet, dass es mehr gibt. Die Aussage erntete damals Augenrollen. Sie wurde mit jedem späteren Kreditwackler treffender.

Es passt auch in ein Muster. Beim Reagan National Economic Forum im Mai bezeichnete Dimon den Markt als „überschwänglich", ohne ihn als Blase zu bezeichnen, so TheStreet.

Er verwendete im vergangenen Herbst in einem Bloomberg-Interview nahezu identische Formulierungen und nannte den Bullenmarkt unverkennbar, selbst als er auf gestreckte Bewertungen hinwies. Er kreist seit Monaten um dieselbe Idee und schärft sie mit jedem Auftritt.

Wie man einen Markt liest, der nicht aufhört zu steigen

Nichts davon ist ein Verkaufssignal, und Dimon hat keines gegeben. Er sagt Ihnen nicht, Aktien abzustoßen oder sich in Cash zu verstecken. Die Wirtschaft, die er beschreibt, ist nicht kaputt.

Das Zeichen ist subtiler. Selbst Goldman Sachs stellte fest, während es sein Ziel anhob, dass ein starker Anstieg des Momentums und eine ungewöhnlich enge Marktbreite „als Warnsignale entstehen", so Goldman Sachs. Wenn die Optimisten und die Skeptiker beginnen, dieselbe Welle zu beschreiben, dreht sich das einzige verbleibende Argument nur noch um das Timing.

Die Reaktion ist also nicht die Flucht. Es geht darum, aufzuhören anzunehmen, dass die Welle Ihnen einen sanften Ausstieg schuldet. Schauen Sie, wie viel Ihres Portfolios auf denselben Handvoll KI-Werten basiert, die diesen Index tragen. Entscheiden Sie jetzt, was Sie tun würden, wenn das Wasser zurückgehen würde, denn der schlechteste Zeitpunkt für diese Entscheidung ist, wenn es gerade passiert.

Das bullische Szenario ist nicht verschwunden, und Dimon hat nie behauptet, dass es so wäre. Die Gewinne haben diesen Anstieg weitgehend gerechtfertigt, und viele Strategen sehen den Index immer noch höher am Jahresende. Eine Welle kann einen weit tragen, bevor sie bricht. Der Punkt ist einfach zu wissen, dass man auf einer steht.

Dimons Geschenk hier ist keine Prognose. Es ist ein Vokabular. Das nächste Mal, wenn Ihr Konto ein neues Allzeithoch ausweist und die Welt draußen so aussieht, als sollte sie das nicht zulassen, werden Sie ein Wort für das Gefühl haben: Tsunami.

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