Warren Buffetts Berkshire reduzierte seinen Chevron-Anteil um 35 %. Mit CVX bei 174 $, hat der Markt recht?

Wichtige Kennzahlen für die Chevron-Aktie

• Aktueller Preis: $173,63 (Schlusskurs vom 18.06.2026)
• Zielpreis (Mitte): ~$176
• Street-Ziel: ~$216
• Potenzieller Gesamtertrag: ~1,5 %
• Annualisierter IRR: ~0,3 % / Jahr
• Kursreaktion auf Ergebnisse: +0,87 % (01.05.2026)
• Maximaler Drawdown: 17,77 % (18.06.2026)

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Was ist passiert?

Chevron Corporation (CVX) war den Großteil des Jahres 2026 eine Aktie, die der gesamte Markt haben wollte.

Berkshire Hathaway hat seine Chevron-Position im letzten Quartal um 35 % reduziert und 45,7 Millionen Aktien im Wert von mehr als 8 Milliarden Dollar verkauft – die größte Einzelreduktion des Quartals. Chevron ist seit Langem eine von Buffett gebilligte Kernposition und keine spekulative Wahl, daher hatte die Größe des Verkaufs Gewicht. Das Unternehmen hält noch immer rund 17 Milliarden Dollar der Aktie, hat sich jedoch deutlich verringert.

Dann drehte sich das Blatt. Chevron profitierte davon, dass Rohöl über 100 Dollar stieg, als der Krieg mit dem Iran die Straße von Hormuz blockierte – jene Wasserstraße, über die normalerweise etwa ein Fünftel des weltweiten Öls transportiert wird. Die Aktie erreichte ein 52-Wochen-Hoch von 214,71 Dollar. Jetzt liegt sie bei 173,63 Dollar, 17,77 % unter diesem Hoch. Der Katalysator, der die Aktie das ganze Jahr angetrieben hat, zieht sie nun nach unten.

Der Waffenstillstand, der den Handel veränderte

Die Wende ist jüngst eingetreten. Rohöl hat von seinen 2026er-Hochs rund 20 % abgegeben, da eine vorläufige US-Iran-Einigung auf eine Wiedereröffnung der Straße von Hormuz hindeutete. Da Chevron eine höhere Ölhebel-Abhängigkeit als seine integrierten Mitbewerber aufweist, spürt das Unternehmen jeden Dollar dieses Rückgangs.

Das war immer das Risiko. Chevron war nie nur eine Wette auf ein großartiges Unternehmen. Es war eine gehebelte Wette darauf, dass die Meerenge geschlossen bleibt – im Gewand eines Dividenden-Aristokraten. Als Friedenssignale eintrafen, verpuffte die Kriegsprämie schnell.

CEO Mike Wirth glaubt nicht, dass der Markt dies richtig einschätzt. Auf der Bernstein Strategic Decisions Conference am 28.05. argumentierte er, dass sich das physische Angebotsdefizit noch immer aufbaue, selbst wenn die Futures ruhig blieben. „Die Puffer und Stoßdämpfer werden stetig abgebaut, und die Fähigkeit des Marktes, dieses Ungleichgewicht zu absorbieren, ist heute im Vergleich zu unserem Ausgangspunkt drastisch gesunken", sagte Wirth. Als der Moderator andeutete, der Aktienkurs sei auf dem aktuellen Niveau möglicherweise nicht so zyklisch wie befürchtet, war seine Antwort klar: „Wir nennen das eine Kaufgelegenheit."

Die Meinungsverschiedenheit ist also real. Berkshire verkaufte in der Stärke. Der CEO bezeichnet den Rückgang als Geschenk. Der Markt stellt sich vorerst auf die Seite von Berkshire.

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Was Berkshire möglicherweise erkannt hat

Das Argument für eine Reduzierung erfordert keine Vorhersage von Frieden. Chevrons gemeldete Ergebnisse waren uneinheitlich. Der Nettogewinn im ersten Quartal betrug 2,2 Milliarden Dollar bzw. 1,11 Dollar je Aktie, gegenüber 3,5 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Die Aktie stieg am 01.05. lediglich um 0,87 %, obwohl der bereinigte Gewinn von 1,41 Dollar die Street-Schätzung von 0,97 Dollar deutlich übertraf.

Diese Diskrepanz war ein buchhalterisches Artefakt. Wenn der Ölpreis mitten im Quartal in die Höhe schießt, entwickeln sich Chevrons Absicherungen auf physische Ladungen gegen das Unternehmen, bevor die Barrel geliefert werden, was einen Buchverlust erzeugt, der sich später auflöst. Das ist ein berechtigter Punkt für die Bullen. Aber es verdeutlicht auch das Unbehagen der Bären: Chevrons Ertragskraft ist von Quartal zu Quartal schwer abzuschätzen, da sie an den Preis eines Barrels gebunden ist und nicht an etwas, das das Unternehmen kontrolliert.

Dann ist da noch die Bewertung. Chevron wird mit dem 4,92-fachen NTM EV/EBITDA gehandelt, einem moderaten Abschlag gegenüber ExxonMobil mit dem 6,49-fachen und unter dem Branchendurchschnitt von 6,53x. Dieser Abschlag ist angesichts von Chevrons AA-Bilanz und dem niedrigen Beta von 0,50 vertretbar. Aber ein günstiges Kurs-Gewinn-Verhältnis bei Gewinnen, die ihren Rohstoffrückenwind bald verlieren könnten, ist nicht dasselbe wie ein Schnäppchen.

Der Boden unter der Aktie

Was diese Geschichte davon abhält, eine einfache „Öl fällt, verkaufen"-Geschichte zu sein, ist die darunter liegende Cash-Maschine. Chevron hat seine Dividende 39 Jahre in Folge erhöht, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 6 % über die letzten 15 Jahre, und hat in den vergangenen zwei Jahren mehr als 50 Milliarden Dollar an die Aktionäre zurückgegeben. Die Rendite beträgt 4,2 %.

Dieser Motor läuft auf freiem Cashflow, den TIKR-Schätzungen zufolge von 16,6 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf rund 38 Milliarden Dollar bis 2030 ansteigen wird, wobei sich die Margen von rund 9 % auf rund 20 % ausweiten. Die Treiber sind real. Die Hess-Akquisition fügte rund 500.000 Barrel pro Tag kostengünstiger Guyana-Produktion hinzu, und die Tengiz-Erweiterung in Kasachstan hob dieses Feld auf fast 1 Million Barrel pro Tag. Wirth deutete auch auf einen neueren Hebel hin und sagte, Chevron befinde sich in „tiefen Gesprächen mit Microsoft" – noch nicht unterzeichnet –, um Erdgas-Strom für Rechenzentren zu bauen, einen Cashflow, den er als weitgehend unabhängig von den Ölpreisen bezeichnete.

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TIKR Advanced Model Analyse

• Aktueller Preis: $173,63
• Zielpreis (Mitte): ~$176
• Potenzieller Gesamtertrag: ~1,5 %
• Annualisierter IRR: ~0,3 % / Jahr

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Das TIKR-Mittelszenario-Modell tendiert zum Markt, nicht zum CEO. Bei Realisierung bis 2030 zielt es auf rund 176 Dollar ab, mit einem Gesamtertrag von knapp 1,5 % und einer annualisierten Rendite von rund 0,3 %. Zum heutigen Preis zahlt das Basisszenario die Dividende und kaum mehr.

Das Modell kommt dorthin mit zwei Volumentreibern und ohne Umsatzwachstum: Die Hess-Guyana-Hochlaufkurve und die Tengiz-Erweiterung tragen die Produktion, während der Umsatz als konstant modelliert wird. Der Margentreiber ist das strukturelle Kostenprogramm, das das Management bis Jahresende auf 3 bis 4 Milliarden Dollar ansetzt. Das Hauptrisiko ist das, was sich gerade live abspielt: Ein dauerhafter Iran-Deal, der Brent zurück in Richtung 60 Dollar schickt, komprimiert die Upstream-Margen, bevor diese Einsparungen sie ausgleichen können.

Die Asymmetrie ist es, die Chevron einen Blick wert macht. Anhaltend hohes Öl und eine schnellere Guyana-Hochlaufkurve treiben das Hochszenario auf rund 263 Dollar, einem Gesamtertrag von über 50 %. Selbst das Niedrigszenario landet bei rund 183 Dollar, da die 4,2%-Rendite den Fall abfedert. Sie riskieren hier keinen Zusammenbruch. Sie riskieren totes Kapital, während Sie eine Dividende kassieren.

Fazit

Beobachten Sie Chevrons bereinigten freien Cashflow für Q2 2026, der am 31.07. gemeldet wird. Die These hängt davon ab, ob der Cash-Abfluss in Q1 ein buchhalterisches Rauschen war oder etwas Hartnäckigeres. Eine saubere Zahl über 5 Milliarden Dollar bestätigt die Bullen und gibt der Aktie einen Grund, die Lücke zum Street-Ziel von rund 216 Dollar zu schließen, wo der Konsens bei 13 Käufen, 5 Outperform, 6 Halten, 1 Underperform und 1 Verkauf liegt. Eine schwache Zahl, bei jetzt fallendem Öl, gibt das Argument an Berkshire weiter.

Wirth mag Recht haben, dass der physische Markt enger ist, als die Terminkurve vermuten lässt. Aber Berkshire hatte Recht, dass eine Aktie, die für 100-Dollar-Öl bepreist ist, kaum eine Sicherheitsmarge hatte, sobald Frieden zum Basisszenario wurde. Bei 173,63 Dollar kaufen Sie eine solide Bilanz und eine 39-jährige Dividende zu einem fairen, nicht günstigen Preis – mit dem Rohstoffwind nun gegen Sie.

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