為何資金正撤出比特幣轉向Hyperliquid

《為何資金正從比特幣流向Hyperliquid》一文最初發表於24/7 Wall St.。

投資者在6月從現貨比特幣（CRYPTO:BTC）ETF中撤出了創紀錄的資金。與此同時，在同一個月，Hyperliquid的新ETF持續吸納資金，自5月推出以來從未出現過單週虧損。

比特幣是全球最大的加密資產，其ETF是該行業的旗艦產品，而Hyperliquid的基金才剛推出不到兩個月。那麼，為什麼資金會從比特幣流向Hyperliquid呢？

比特幣基金剛經歷了史上最慘淡的一個月

比特幣在6月的大部分時間裡都在下跌，最終觸及57,800美元——這是近兩年來的最低水平。本週價格已反彈至61,000美元以上，但在過去一個月中仍下跌了約8%。持有比特幣不會產生任何收益——沒有利息、股息或收益率——因此其唯一的回報就是價格上漲。 

因此，當聯準會再次維持利率不變並將降息預期推遲時，一些投資者厭倦了等待，將資金轉移到能產生收益的地方。這些基金在6月創紀錄地流失了45億美元——其中包括連續十天的資金流出，直到本週才結束。

在最糟糕的一天，即6月25日，單個交易日內有6.96億美元流出比特幣ETF，而全球最大比特幣基金貝萊德的IBIT佔了該月總流出量的約79%，這遠超其市場份額。

Hyperliquid的新ETF從未出現過單週虧損

Hyperliquid是最大的永續合約去中心化交易所——加密交易者青睞的槓桿合約——而HYPE是其代幣。自5月中旬以來，21Shares、Bitwise和Grayscale推出了三檔美國現貨HYPE ETF，根據SoSoValue的數據，這些基金已連續八週實現資金淨流入，其中包括6月下旬的一週吸引了1.11億美元。

僅在6月，這些基金就吸納了1.61億美元，而同一個月比特幣ETF流失了45億美元。其累計吸納資金現在達到2.98億美元，總資產為3.36億美元。

這些資產已相當於HYPE總市值的2.28%——對於如此年輕的基金來說這是相當可觀的比重——而比特幣ETF在交易兩年半後持有約6%的比特幣市值。HYPE的價格也保持堅挺，交易價格在66美元附近，比6月中旬創下的歷史高點低約14%。

需要明確的是，流出比特幣的數十億美元並沒有直接流入HYPE。Hyperliquid基金記錄的1.61億美元甚至無法彌補比特幣6月單日平均流出量，而且以太坊基金整個月也在流血，大部分流出的資金並沒有輪動到其他幣種——而是完全撤出了加密基金。 

與此同時，仍在向加密領域投入新資金的投資者，選擇了推出僅兩個月的HYPE基金，而非該行業的旗艦產品。

為什麼一些投資者選擇Hyperliquid而非比特幣

比特幣ETF份額是對比特幣價格上漲的押注。比特幣本身不產生任何收益也不支付任何回報，因此在高利率環境下，當你等待時，這種押注沒有任何有利因素。

HYPE的機制恰恰相反。Hyperliquid將其大約97%的交易費用用於在公開市場上回購HYPE——自動地、每天、在任何市場條件下進行，無需董事會投票或公告。

到目前為止，Hyperliquid在這些回購上花費了超過10億美元，從市場上移除了超過4000萬枚代幣。在過去30天裡，其費用在所有加密項目中排名第三，僅次於穩定幣巨頭Tether和Circle——因此用於回購的資金源源不斷。

更多的回購即將到來。從10月初開始，該平台從交易者存放的數十億USDC中賺取的利息，大約有90%將被加入回購——每年增加高達2億美元的自動需求。此外，一家在納斯達克上市的公司Hyperliquid Strategies（NASDAQ:PURR）在其資產負債表上持有2370萬枚HYPE，其整個業務就是積累更多HYPE。

因此，選擇的關鍵不在於哪種資產更好。比特幣的需求完全取決於投資者的意願，而在高利率市場中，這種需求不斷停滯——而Hyperliquid的平台每天用自己的收入回購HYPE，無論市場情緒如何。目前，正是這種差異決定了資金的流向。

比特幣資金流入剛剛恢復，而Hyperliquid即將迎來6.45億美元的代幣解鎖

7月2日，比特幣ETF吸納了2.217億美元——這是連續十天資金流出後的首次流入——當時BTC價格回升至60,000美元以上。然而，資金並未均勻回流。富達的FBTC以1.66億美元領先，ARK的基金增加了9200萬美元，而貝萊德的IBIT是唯一一個即使在資金流向轉變時仍在流出的比特幣ETF。一天的上漲還不能成為趨勢，但這表明拋售可能已經結束。

Hyperliquid的考驗在7月6日到來，屆時990萬枚HYPE——價值約6.45億美元，約佔總供應量的1%——將解鎖給項目的核心貢獻者。這些是自推出以來被鎖定的代幣，現在可以自由出售，解鎖發生在每個月的6日。6月份的解鎖顯示了它們的進展。HYPE價格在解鎖前下跌了12%，因為交易者準備應對拋售，但貢獻者大多選擇持有，該代幣在十天後創下了歷史新高。

話雖如此，如果貢獻者真的決定出售，僅靠回購是無法吸收的。隨著交易量放緩，Hyperliquid的回購支出已從每季超過3億美元降低到2億美元以下，這遠遠不足以吸收如此規模的解鎖。 

奇怪的是，美國投資者可以購買三檔HYPE ETF中的任何一檔，而Hyperliquid為了避開美國監管機構，仍然阻止美國用戶使用其交易所本身。

資金真的從比特幣流向Hyperliquid了嗎？

目前資金還沒有從比特幣流向Hyperliquid。就目前情況而言，投資者實際上並沒有將比特幣的數十億美元轉入HYPE，而是遠離了一種不產生任何收益的資產，同時支持一個能自給自足的平台。

Hyperliquid現在必須在不導致HYPE價格崩盤的情況下度過7月6日的解鎖，而比特幣回流的資金必須挺過月底聯準會的下次利率決定。如果兩者都穩住，同樣的答案將延續到下半年——新資金繼續選擇Hyperliquid，只有當比特幣ETF的資金流出最終逆轉時，這才會改變。

《為何資金正從比特幣流向Hyperliquid》一文最初發表於24/7 Wall St.。