Cách Nvidia trở thành con cừu đen của đợt tăng giá cổ phiếu chip

Bài viết Cách Nvidia trở thành con cừu đen của đợt tăng giá cổ phiếu chip được đăng đầu tiên trên 24/7 Wall St..

Các yếu tố cơ bản của NVIDIA chưa bao giờ trông mạnh mẽ hơn, nhưng cổ phiếu của họ lại đang chật vật trong năm 2026. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) chỉ tăng 3,2% kể từ đầu năm, một kẻ tụt lại đáng chú ý trong một lĩnh vực mà tiền đang đổ vào hầu hết mọi thứ khác. Đó là nghịch lý: công ty ở trung tâm của quá trình xây dựng AI đã trở thành con cừu đen của đợt tăng giá cổ phiếu chip.

Một đợt tăng giá không đồng đều

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) đã tăng vọt 171,25% kể từ đầu năm. Micron Technology (NASDAQ:MU) tăng đáng kinh ngạc 304,62%. Intel (NASDAQ:INTC), vẫn đang trong quá trình tái cơ cấu sâu dưới thời Lip-Bu Tan, đã tăng 278,4% nhờ động lực từ DCAI và khoản đầu tư cổ phần 5 tỷ USD của chính NVIDIA. Broadcom (NASDAQ:AVGO), câu chuyện về silicon tùy chỉnh, là một ví dụ về một cổ phiếu vốn hóa lớn khác có mức sinh lời phần lớn tương đương với NVIDIA.

Nhưng câu chuyện rộng hơn là về sự tăng giá của cổ phiếu bán dẫn. The VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) đã tăng 59% kể từ đầu năm. Sự phân hóa có vẻ như sẽ tiếp tục trong ngày hôm nay. VanEck tăng 3% trước giờ giao dịch trong khi cổ phiếu NVIDIA chỉ tăng 0,3%, tính đến 8:40 sáng giờ ET. Cổ phiếu NVIDIA đang chịu áp lực trước các báo cáo về sự trì hoãn trên toàn bộ dòng hệ thống máy chủ Vera Rubin sắp ra mắt.

Cái bẫy kỳ vọng

Kết quả kinh doanh không giải thích được diễn biến trên sàn. Doanh thu tăng 85% so với cùng kỳ năm trước lên 81,6 tỷ USD, với trung tâm dữ liệu tăng 92% lên 75,2 tỷ USD. CEO Jensen Huang phát biểu thẳng thắn: “AI tác nhân đã xuất hiện, thực hiện các công việc năng suất, tạo ra giá trị thực và mở rộng nhanh chóng trên khắp các công ty và ngành công nghiệp.” Nhưng NVDA hiện đang giao dịch với P/E tương lai dưới 20, và khi một mã cổ phiếu trở thành giao dịch AI được đồng thuận, ngay cả một kết quả vượt trội cũng có thể làm thất vọng một thị trường đã định giá sự hoàn hảo. Tâm lý Polymarket phản ánh điều này: xác suất đóng cửa trên 200 USD vào cuối tháng 7 chỉ ở mức 43%.

Sự dịch chuyển cạnh tranh

Câu chuyện đang bị phân mảnh. NVIDIA vẫn nắm giữ khoảng 81% thị trường chip AI, nhưng các ASIC tùy chỉnh của Broadcom cho Alphabet và Meta đang lấn át câu chuyện, với Bloomberg Intelligence dự báo CAGR 27% cho các ASIC tùy chỉnh đến năm 2033 so với 16% cho các bộ tăng tốc AI. Broadcom hướng dẫn doanh thu bán dẫn AI quý 3 đạt 16,0 tỷ USD, tăng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước. Thỏa thuận GPU Meta Instinct của AMD củng cố luận đề về các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô trong nhiều năm, và Lisa Su lưu ý “dự báo từ khách hàng hàng đầu vượt xa kỳ vọng ban đầu của chúng tôi” đối với MI450.

Một con số quan trọng cần theo dõi là quy mô tương đối của AMD so với NVIDIA. Hiện tại, AMD có giá trị khoảng 18% so với giá trị của NVIDIA. Vào đầu năm, AMD chỉ có giá trị chưa đến 10% so với NVIDIA. Các nhà đầu tư vẫn đang đổ xô vào các công ty hưởng lợi từ quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu, họ chỉ không đổ xô vào NVIDIA.

Giao dịch bộ nhớ đầy kỷ luật

Micron là một trường hợp khác biệt. Samsung, SK Hynix và Micron đã tránh được tình trạng dư cung quá mức từng đè bẹp giá bộ nhớ trong các chu kỳ trước, một sự phá vỡ đáng kể so với lịch sử. Doanh thu quý 3 bùng nổ 345,7% so với cùng kỳ năm trước lên 41,46 tỷ USD, và CEO Sanjay Mehrotra đã chỉ ra các Thỏa thuận Khách hàng Chiến lược nhiều năm được thiết kế để đảm bảo tính bền vững. NVIDIA đã rất khôn ngoan khi khóa chặt nguồn cung bộ nhớ của mình trong khi các công ty khác như Apple (Nasdaq: AAPL) lại bị trở tay không kịp. Và tuy nhiên, tổng giá trị của Micron, SK Hynix và Samsung hiện nay đã sánh ngang với chính NVIDIA.

Đáng chú ý nhất, Micron hiện đang dự báo biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 86% trong quý tới, cao hơn biên lợi nhuận gộp đỉnh cao mà NVIDIA từng đạt được. Một số ước tính cho rằng một nửa tổng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu sẽ dành cho bộ nhớ vào năm 2027. Nói một cách đơn giản, sự trỗi dậy của bộ nhớ đang dịch chuyển trọng tâm trong giao dịch trung tâm dữ liệu ra khỏi NVIDIA và hướng tới các mã cổ phiếu bộ nhớ.

Câu hỏi về tính bền vững

Điều này đưa thị trường đến với câu hỏi thầm lặng ẩn sâu dưới tất cả. Nhu cầu có vẻ mạnh mẽ vào năm 2027, nhưng với việc các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô hiện phải chuyển sang phát hành nợ và cổ phiếu, câu hỏi liệu tăng trưởng có chậm lại đáng kể vào năm 2028 hay không hiện đang là tâm điểm trong tâm trí các nhà đầu tư. Tin ‘tốt’ cho các nhà đầu tư NVIDIA là công ty hiện đang giao dịch chỉ với mức 12 lần thu nhập dự báo năm 2028. Nếu sự suy giảm thực sự xảy ra, nó có thể ảnh hưởng đến NVIDIA ít hơn nhiều so với các mã cổ phiếu đang giao dịch ở mức 50 lần lợi nhuận dự báo năm 2028.

Bài viết Cách Nvidia trở thành con cừu đen của đợt tăng giá cổ phiếu chip được đăng đầu tiên trên 24/7 Wall St..