Як SpaceX заробляє гроші? Чи є компанія прибутковою? Реальний прибуток приносить лише один із трьох напрямів

SpaceX отримує дохід від трьох бізнес-сегментів, але у 2025 році прибутковим був лише один із них.

Starlink отримав 4,4 млрд дол. США операційного прибутку, тоді як ракетний бізнес зазнав збитку в 657 млн дол. США, а напрям AI — 6,4 млрд дол. США.

Протягом 24 років ці показники залишалися закритими.

Вони стали публічними 20 травня 2026 року, коли SpaceX подала форму S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж США. Це перевірені аудиторами й офіційно зафіксовані дані, які суттєво відрізняються від історії, яку розповідають ракетні запуски.

12 червня 2026 року компанія вийшла на біржу Nasdaq під тикером SPCX, провівши найбільше первинне публічне розміщення акцій в історії ринку.

Ключові висновки

• SpaceX отримує дохід від трьох сегментів: Connectivity, що включає Starlink, Space та AI. У 2025 році операційний прибуток отримав лише сегмент Connectivity.
• Starlink отримав 4,4 млрд дол. США операційного прибутку за доходу 11,4 млрд дол. США, тоді як Space втратив 657 млн дол. США, а AI — 6,4 млрд дол. США.
• SpaceX одночасно має додатну скориговану EBITDA та операційний збиток: 6,6 млрд дол. США скоригованої EBITDA проти операційного збитку 2,6 млрд дол. США за доходу 18,7 млрд дол. США.
• Ракетний сегмент став збитковим, оскільки взяв на себе 3,0 млрд дол. США витрат на розроблення Starship і не визнає доходу від 123 запусків Starlink.
• Урядові проєкти є контрактним доходом: SpaceX конкурує за контракти й отримує оплату після виконання зобов’язань. Це не те саме, що державна субсидія.
• Ці цифри взято з документів IPO, а не з історії квартальної звітності. Перший квартальний звіт SpaceX як публічної компанії стане першим квартальним звітом у її історії.

Як SpaceX заробляє гроші? Три сегменти, але рахунки оплачує лише один

SpaceX поділяє свій бізнес на три звітні сегменти: Space, Connectivity та AI.

Цей поділ важливіший за звичне протиставлення ракет і супутників, оскільки фінансові характеристики трьох сегментів зовсім не схожі.

Один заробляє гроші. Два інші їх витрачають.

Показники сегментів точно складаються в консолідований результат, і саме тому вони корисні.

Якщо до прибутку Connectivity у 4 423 млн дол. США додати збиток Space у 657 млн дол. США та збиток AI у 6 355 млн дол. США, результатом буде консолідований операційний збиток компанії у 2 589 млн дол. США.

Ця арифметика дає чесну відповідь на запитання, як SpaceX заробляє гроші: Starlink їх заробляє, а два інші сегменти витрачають швидше, ніж Starlink встигає заробляти.

Connectivity: чому саме Starlink є основним бізнесом

Starlink надає інтернет за допомогою приблизно 9 600 супутників на низькій навколоземній орбіті. Це близько трьох чвертей усіх працездатних і здатних маневрувати супутників навколо планети.

Станом на 31 березня 2026 року сервіс обслуговував приблизно 10,3 млн абонентів у 164 країнах, територіях і ринках. Його спеціалізоване супутникове угруповання для прямого зв’язку з мобільними пристроями охоплювало близько 7,4 млн унікальних пристроїв щомісяця приблизно у 30 країнах.

Гроші надходять слідом за абонентами.

Дохід Connectivity у 2025 році зріс на 49,8%, до 11 387 млн дол. США, а операційний прибуток збільшився на 120,4%, до 4 423 млн дол. США. Прибуток зростав більш ніж удвічі швидше за дохід.

Коли прибуток зростає швидше за дохід, саме так виглядає успішна передплатна бізнес-модель.

Супутники є витратами, і вони вже перебувають на орбіті.

Саме тому за зростання доходу Connectivity на 49,8% у 2025 році операційний прибуток збільшився на 120,4%: прибуток зростав більш ніж удвічі швидше за верхній рядок звітності.

Проте показники зростання приховують важливий нюанс: середній дохід на одного абонента знижується.

SpaceX пояснює це зміною структури абонентів. Зростання відбувається завдяки міжнародним ринкам із нижчою платоспроможністю, що зменшує середнє значення навіть без зміни рахунків окремих користувачів.

Чи продовжить така структура знижувати середній дохід у міру розширення Starlink, залишається відкритим питанням його економіки.

Space: чому ракетний бізнес зазнав збитку у 2025 році

У 2025 році SpaceX виконала 165 місій Falcon 9, установивши рекорд шостий рік поспіль. Із 2023 року компанія щороку виводить на орбіту понад 80% світової маси корисного навантаження.

Сегмент Space отримав за цю роботу 4 086 млн дол. США доходу, але зазнав збитку в 657 млн дол. США.

Цей збиток не свідчить про несправність бізнес-моделі. Це свідомий вибір.

У 2025 році сегмент витратив 3 004 млн дол. США на розроблення Starship, і ці витрати обліковуються в тому самому сегменті, що й дохід Falcon 9.

Якщо виключити Starship, результат стає прибутковим. Якщо залишити його, ракетний бізнес виглядає як дослідницька програма з доданою послугою запуску.

Кількість запусків приховує ще один факт: для кого саме вони виконувалися.

Із 165 польотів 123 перевозили власні супутники Starlink компанії SpaceX. Це три польоти з чотирьох.

Існує структурна причина, через яку ці польоти не покращують показники сегмента Space.

У документах SpaceX зазначено, що дохід Space відображає лише запуски для зовнішніх клієнтів. Запуски власних супутників не формують міжсегментного доходу.

Тому 123 запуски Starlink не принесли сегменту Space жодного доходу. Витрати відображаються у Space, а вигода — у Connectivity.

Найбільшим клієнтом Falcon 9 є сама SpaceX. Це означає, що ракетний бізнес переважно є механізмом доставки для передплатного бізнесу, а не самостійним джерелом доходу.

У липні 2025 року віцепрезидент SpaceX із комерційних продажів публічно заявив, що 2025 і 2026 роки, імовірно, стануть піковими для запусків Falcon до переходу на Starship. Тому показник у 165 запусків ближчий до максимальної межі, ніж до сталого темпу.

AI: найновіший сегмент і найбільше джерело збитків

SpaceX придбала xAI у лютому 2026 року, отримавши разом із нею Grok, платформу X та найбільші, за твердженням компанії, кластери для навчання AI на Землі.

Сегмент AI отримав у 2025 році 3 201 млн дол. США доходу та зазнав операційного збитку в 6 355 млн дол. США.

Того ж року він використав 12 727 млн дол. США капітальних витрат проти 4 178 млн дол. США у Connectivity та 3 832 млн дол. США у Space.

У 2025 році SpaceX вклала в інфраструктуру AI більше капіталу, ніж у ракети та супутники разом.

З огляду на це ще раз перегляньте таблицю сегментів: без AI два інші сегменти SpaceX отримали б у 2025 році 3 766 млн дол. США операційного прибутку замість консолідованого збитку у 2 589 млн дол. США.

Саме сегмент AI перетворив прибуткову космічну та інтернет-компанію на збиткову, і SpaceX стверджує, що це зроблено навмисно.

Однак у способі подання цих показників є одна особливість.

Оскільки угода з xAI об’єднала дві компанії, які вже контролювалися одним власником, правила бухгалтерського обліку вимагали від SpaceX перерахувати попередні фінансові показники так, ніби вона завжди володіла xAI. Тому показники AI за 2025 рік стосуються бізнесу, яким SpaceX фактично не володіла протягом 2025 року.

Дохід і збитки є реальними, але володіння в тому році є умовністю фінансового подання. Це варто враховувати перед порівнянням 2025 року з давнішими періодами.

Чи є SpaceX прибутковою? І так, і ні — документи пояснюють різницю

Чесна відповідь полягає в тому, що SpaceX одночасно є прибутковою та збитковою залежно від показника, який ви переглядаєте.

Один показник розраховано за GAAP, а інший визначено самою SpaceX. Різниця між ними є однією з найкорисніших частин документів.

Скоригована EBITDA є показником, що не належить до GAAP і визначений SpaceX у формі S-1. Дані наведено за рік, що завершився 31 грудня 2025 року.

Скоригована EBITDA та операційний збиток

Скоригована EBITDA виключає кілька реальних статей витрат, найбільшою з яких є амортизація.

У 2025 році SpaceX витратила 20 737 млн дол. США на матеріальні активи: супутники, ракети, дата-центри та наземні станції.

Ці активи зношуються, і правила бухгалтерського обліку вимагають щороку списувати частину їхньої вартості протягом строку експлуатації.

Скоригована EBITDA не враховує це списання. Операційний збиток враховує.

Саме тому капітальні витрати не спричиняють операційний збиток безпосередньо, хоча це часто описують саме так: кошти витрачаються протягом одного року, але в звіті про прибутки та збитки витрати відображаються поступово протягом усього строку служби обладнання.

Два показники відповідають на два різні запитання.

Скоригована EBITDA у 6 584 млн дол. США показує, що щоденна діяльність генерує кошти.

Однак це не означає, що бізнес повністю фінансує себе. Того ж року SpaceX витратила 20 737 млн дол. США на капітальні проєкти, тому компанія має борг і залучила 75 млрд дол. США під час IPO.

Операційний збиток у 2 589 млн дол. США означає, що після врахування вартості заміни активів, які зношуються, та фінансування нових розробок SpaceX витрачає більше, ніж заробляє. Наразі це відбувається навмисно.

Урядові контракти та державні субсидії

Поширена помилка під час аналізу бізнесу SpaceX полягає в тому, що урядові контракти вважають державним фінансуванням.

Це не одне й те саме, і різниця впливає на оцінювання ризиків.

Урядові кошти в сегменті Space є контрактним доходом, а не грантовим фінансуванням.

SpaceX отримує оплату за контрактами, які виграла в конкурентній процедурі, і лише після виконання зобов’язань. Контракт NASA за програмою Human Landing System має тверду фіксовану ціну та передбачає оплату за досягнення контрольних етапів. NASA платить після виконання визначеного етапу, а не заздалегідь.

Масштаб цієї роботи не потрібно оцінювати приблизно, оскільки SpaceX сама його розкриває.

У 2025 році компанія виконала 11 із 12 місій середнього та важкого класу в межах National Security Space Launch, а також усі п’ять американських пілотованих і вантажних місій NASA до Міжнародної космічної станції. Це робить SpaceX основним постачальником пускових послуг для уряду США.

У квітні 2025 року Космічні сили США надали SpaceX контракт National Security Space Launch Phase 3 Lane 2 вартістю до 5,92 млрд дол. США. Він охоплює 28 із приблизно 54 місій у 2025–2029 фінансових роках і став найбільшим із трьох контрактів із твердою фіксованою ціною, наданих того дня.

Урядовий дохід, отриманий за результатами конкурсу, має інший профіль ризику, ніж субсидія: контракт потрібно знову вигравати в кожному циклі, а федеральний орган може змінити або припинити укладену угоду.

Погляд MEXC: чому ціна до IPO ніколи не була прогнозом

До 12 червня 2026 року більшість людей не могла придбати акції SpaceX, але могла отримати пов’язану з ними інвестиційну експозицію. Ціна такої експозиції відповідала на інше запитання, ніж нинішня ціна акцій.

MEXC працювала з обома сторонами цього переходу: до лістингу були доступні SPACEX(PRE) Launchpad і ф’ючерси SPCX, а після лістингу — акції SPCX. Це дає змогу побачити механізм зсередини.

Інструмент до IPO оцінює дефіцит доступу.

Обсяг розподілу є фіксованим, а черга заявок — ні. Тому попит не підвищує ціну передплати, а зменшує частку, яку отримує кожен учасник.

IPO оцінює зовсім інший чинник.

SpaceX продала 555 555 555 акцій за ціною 135,00 дол. США за акцію шляхом формування книги заявок. Із моменту початку торгів обмеження змінилося із запитання «чи зможу я взагалі отримати акції» на запитання «скільки коштує цей бізнес».

Ф’ючерси SPCX на MEXC були створені так, щоб автоматично переноситися під час лістингу. Завдяки цьому позиція, відкрита до IPO, після розміщення відстежує реальну ціну акцій. Саме в момент перенесення премія за доступ перестає мати значення, а основою оцінювання стають документи компанії.

Тому ажіотаж до IPO не є прогнозом. Два ринки оцінюють два різні види дефіциту, і лише один із них пов’язаний із дефіцитом прибутку.

12 червня запитання, яке ринок ставив щодо SpaceX, змінилося, а нова відповідь міститься в таблиці сегментів.

Поширені запитання

Як SpaceX заробляє гроші?

SpaceX отримує дохід від трьох сегментів: Connectivity, що включає передплати Starlink, Space, що включає запуски для зовнішніх клієнтів, та AI, що включає xAI, Grok і X. Starlink забезпечив 61% доходу за 2025 рік і весь операційний прибуток.

Чи є SpaceX прибутковою?

Це залежить від показника. У 2025 році SpaceX отримала 6,6 млрд дол. США скоригованої EBITDA, але зазнала операційного збитку в 2,6 млрд дол. США, оскільки скоригована EBITDA виключає 6,7 млрд дол. США амортизації та 1,9 млрд дол. США витрат на виплати акціями.

Який річний дохід SpaceX?

У формі S-1 SpaceX повідомила про дохід за 2025 рік у розмірі 18,7 млрд дол. США. Це перша публічно подана фінансова звітність компанії за 24 роки.

Яка частка доходу SpaceX надходить від уряду?

SpaceX не виділяє урядовий дохід окремим рядком. Урядові проєкти присутні в усіх трьох сегментах: запуски в Space, Starshield і Government Solutions у Connectivity, а також xAI Gov в AI. У 2025 році компанія виконала 11 із 12 місій National Security Space Launch та всі п’ять пілотованих і вантажних місій NASA до МКС.

Чи отримує SpaceX державне фінансування?

Урядові платежі в ракетному бізнесі SpaceX є контрактним доходом. Компанія конкурує за контракт і отримує оплату після виконання запуску, а не просто за своє існування.

Скільки SpaceX заробляє на одному запуску?

Ділити дохід сегмента на кількість запусків некоректно, оскільки 123 зі 165 польотів Falcon 9 у 2025 році перевозили власні супутники Starlink, а SpaceX не визнає доходу від таких запусків.

Чому SpaceX повідомила про збиток, якщо Starlink прибутковий?

Операційний прибуток Starlink у 4,4 млрд дол. США був перекритий збитком Space у 657 млн дол. США, що включав 3,0 млрд дол. США витрат на розроблення Starship, і збитком нового сегмента AI у 6,4 млрд дол. США.

Де знайти офіційні фінансові результати SpaceX?

Документи SpaceX доступні в базі даних EDGAR Комісії з цінних паперів і бірж США під назвою Space Exploration Technologies Corp. і номером CIK 0001181412. Вони також публікуються на вебсайті для інвесторів ir.spacex.com, де після виходу компанії на біржу оприлюднюватимуться квартальні результати.

Висновок

Публічна історія SpaceX присвячена ракетам. Однак документи показують, що ракети є системою доставки, а Starlink — самим бізнесом.

У 2025 році Starlink отримав 4,4 млрд дол. США операційного прибутку, тоді як ракетний бізнес втратив 657 млн дол. США, а AI — 6,4 млрд дол. США. При цьому три з чотирьох польотів Falcon 9 перевозили власні супутники Starlink, а не вантажі клієнтів.

Це не критика SpaceX. Це опис компанії, яка побудувала найдешевший шлях на орбіту, а потім вирішила, що найціннішим вантажем на цьому шляху є її власний.

Чи зможе сегмент AI зрештою окупити вкладені кошти, залишається головним відкритим питанням для SPCX. Тепер документи відповідатимуть на нього чотири рази на рік, а не ніколи.

Для кожного інвестора, який вирішує, як діяти, наведена вище таблиця сегментів є кращою відправною точкою, ніж кількість запусків.