SECがトークン化株式の免除規則公開へ、DTCCは7月の本番取引を視野に

SECのトークン化株式免除は今週にも発表される可能性があり、上場有価証券のデジタル版が分散型暗号資産プラットフォームで取引するための規制された道が開かれる。この免除は、SECのポール・アトキンス委員長が2025年7月にプロジェクト・クリプトを立ち上げて以来開発が進められており、4月21日にワシントン経済クラブで発表が「間近」であると述べた。

米国のほぼすべての株式取引の清算・決済を担うDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は、7月にテスト環境でトークン化資産の取引を開始し、10月には本格展開を予定している。

2025年12月、米国SEC（米国証券取引委員会）の取引・市場部門はDTCCにパイロットプログラムを許可するノーアクション・レターを提供した。このパイロットには、DTCCの保管システムに対象となる資産が保管されている株式およびETF証券が含まれる。

免除が実際に許可する内容

この免除により、対象企業は最大3年間、規制要件が緩和された状態で事業を運営できる。その3年間において、一定の取引量および参加者制限に従うことを条件に、SEC（米国証券取引委員会）への完全登録を免除された状態でトークン化証券の発行・取引が可能となる。

その期間の終了時に、プロジェクトはCFTCの監督下に置かれるほど十分に分散化したことを証明するか、SEC（米国証券取引委員会）への完全登録を申請するかのいずれかとなる。

「株式は、紙で表現されても、DTCCエントリーを通じても、ブロックチェーントークンとしても、株式であることに変わりはない」とアトキンスは以前のブリーフィングで述べた。また、自動マーケットメーカーや分散型プロトコルの参加を支持する姿勢も示した。

「私の見解では、市場参加者は希望するなら、パブリックチェーン上のパーミッションレスなブロックチェーン上の分散型アプリケーションに参加できるべきだ」と彼は2月のETHDenver参加者に語った。

SEC（米国証券取引委員会）の2026年1月28日の合同スタッフ声明は、真の株式を保有する発行体主導のトークン化証券と、株式への価格エクスポージャーを与えるものの株式や議決権を付与しない第三者の合成資産を区別した。

Nasdaq、NYSE等はルール施行前にインフラを整備中

Nasdaqは、従来の株式に関連する所有権の利益を損なわないブロックチェーンベースの株式発行プラットフォームの開発に取り組んでいる。一方、NYSEはトークン化された株式およびETFをプラットフォーム上でブロックチェーンを介して24時間取引・決済できる新ルールの導入を計画している。

Cryptopolitanが2週間前に報じたように、NYSEのイニシアチブには新しいRule 7.50の導入と、注文表示、ランキング、執行、ルーティング、決済に関連する特定のルールの改正が含まれる。

暗号資産ネイティブのプラットフォームも傍観しているわけではない。The Blockによると、KrakenのxStockオファリングはこれまでに250億ドル以上の取引高を生み出している。Robinhoodの現実資産ブロックチェーンは、最初の1週間だけで400万件以上の取引を記録した。

Securitizeは2025年末に発行会社の台帳上で真の株式所有権を持つ規制されたブロックチェーン上の株式取引を実現した。Krakenはトークン化株式の取引を開始した。Intercontinental Exchangeの支援を受けるtZEROはIPOの準備を進めている。

誰もが迅速な実現を望んでいるわけではない

SEC（米国証券取引委員会）の暗号資産タスクフォースを率いるヘスター・パース委員は、2月のETHDenverで期待を抑制した。

彼女が言及していたのは、このルールがSEC（米国証券取引委員会）の監督を完全に回避することを期待する暗号資産支持者と、投資家保護が損なわれることを懸念する伝統的金融の関係者だ。

昨年7月、シタデル・セキュリティーズはSEC（米国証券取引委員会）に書簡を送り、トークン化証券の開始前に体系的なルール整備を求めた。近道は潜在的な規制上の抜け穴につながり、IPO市場を損なう可能性があるとした。

NasdaqやCMEグループで構成される世界取引所連合によると、このような広範な例外は投資家保護の原則を損ない、規制された取引所に対して優位性を与えることになるという。

ブロックチェーン上のアトミック決済が、通常取引のT+1決済に関するSEC（米国証券取引委員会）の既存ルールに反するかどうかは、依然として未解決の問題だ。

現実資産のトークン化版は2026年4月時点で270億ドルに達し、前年比85%増となっており、機関投資家がその大部分を占めている。現在欠けているのは米国における規制の明確さだ。この新たな免除によって、すべてが整うことになる。