TeraWulfのHPC収益、AI転換加速で初めてビットコインマイニングを上回る

TeraWulfの2026年第1四半期決算では、AI/HPCホスティング収益が2,100万ドルに達した一方、ビットコインマイニングからの収益は1,300万ドル未満にとどまり、ハイパフォーマンスコンピュートがBTCを抜いて同社の主要収益源となった初の四半期となった。

TeraWulfの最新決算は、同社のビジネスモデルが純粋なビットコインマイニングから離れ、AIおよびクラウドワークロード向けのレンタルコンピュートへと明確にシフトしていることを示している。

2026年第1四半期決算において、同社は総収益3,400万ドルを報告し、HPCリース収入は2,100万ドルに達した一方、デジタル資産マイニングは1,300万ドル未満にとどまったと決算発表で明らかにした。これはHPCがビットコインをTeraWulfの主要収益源として初めて上回ったことを示しており、ニューヨーク州のLake Mariner施設における数四半期にわたる立ち上げの成果でもある。

バイナンスのニュースフィードが引用したNS3.AIのサマリーは、Q1収益が「前年同期と比較して比較的安定していた」と指摘しつつ、収益構成が逆転し、60%以上がHPCホスティングから生じるようになったことを強調した。MarketBeatが掲載した同社の決算説明会の書き起こしも同様のシフトを取り上げ、Q1を「変動の大きいビットコインマイニング収益から、安定した信用裏付けのある契約型HPC収益ストリームへの移行期にある事業」と表現している。

変動するマイニングから契約型AIコンピュートへ

最高財務責任者のPatrick Fleuryはアナリストに対し、TeraWulfはビットコインの価格サイクルへのエクスポージャーを意図的に複数年・固定料金のコンピュート契約へと置き換えていると述べた。「要約すると、第1四半期は変動するビットコインマイニング収益から安定した契約型HPC収益への移行期にある事業を反映しています」と説明会で語り、「マイニングは引き続きこの移行を戦略的に支えている」と付け加え、同社がさらなるAI容量をオンラインに移行させていることを強調した。

このシフトはすでに業務面に現れている。TeraWulfは、Lake Marinerデータセンターで60メガワットのHPC容量が収益を生み出しており、2026年の残りの期間にわたってそのフットプリントを拡大する計画であることを明らかにした。2025年の以前の更新では、同社が「専用HPCデータホール」の建設を開始し、アブダビのCore42ユニットへ72.5MWの総HPCホスティングインフラを提供する計画が順調に進んでいることが示されており、成長市場が新たなASICホールではなくAIインフラへと移ったことを裏付けている。

財務面では、四半期はまだ混乱した様相を呈している。MarketBeatのデータによると、株価および資本構成の変動に伴うワラント再評価による非現金損失が主因となり、純損失は約4億2,760万ドルに拡大した。しかしFleuryは、より多くのHPC契約が立ち上がるにつれて根本的なキャッシュ創出は改善しており、予備声明によれば「2026年第1四半期収益の50%以上がHPCホスティングに由来し、第2四半期および年内を通じて追加のコンピュート容量がオンラインに移行する予定であることを踏まえ、収益構成は投資適格のカウンターパーティが裏付ける安定した契約型HPCホスティング収益へのシフトを続けると見込んでいます」と強調した。

AIインフラ事業者への転換を競うマイナーたち

このピボットはTeraWulfだけではない。Riot Platformsはすでに自社の2026年第1四半期決算を発表しており、Yahoo Financeのまとめによると、AIおよびクラウド顧客向けデータセンター業務からの3,320万ドルを含む総収益1億6,722万ドルを計上した。Reutersは最近、物言う投資家のStarboard Valueがリオットに「AIデータセンター取引を加速するよう」迫っており、同社が安価な電力と既存のキャンパスを背景に「人工知能インフラへの旺盛な需要を取り込むのに有利な立場にある」と主張していると報じた。

Crypto.newsは、マイナーの半減期後の戦略に関するより広範な記事でこの変遷を記録しており、TeraWulfからRiot、Core Scientificに至る企業が、単なるマイナーではなく「コンピュートインフラ」企業として自らを位置付けるようになっていると指摘している。別のCrypto.newsの記事は、AIコンピュートとビットコインマイニングの経済性を比較し、長期AIコントラクトはハッシュレートが高く難易度も高い環境においてブロック報酬よりも安定したリターンを提供できると指摘した。

TeraWulfのQ1の数字は、そのシフトがピッチデックから損益計算書へと移行していることを示している。AIによるパワー密度の高い低遅延データセンターへの需要が拡大し続け、BTCの経済性が依然として循環的かつ利益率が圧迫された状態にあるならば、より多くのマイナーが追随する可能性が高い——「ハッシュレート軍拡競争」を、世界で最も安価かつスケーラブルなコンピュートを誰が制するかという、より広範な争いへと転換させながら。