SK Hynix prépare une introduction en bourse majeure aux États-Unis qui pourrait lever environ 28 milliards de dollars

La société sud-coréenne de semi-conducteurs SK Hynix (KRX: 000660) s'apprête à être cotée au Nasdaq via une offre qui pourrait atteindre près de 28 milliards de dollars, faisant de SK Hynix l'une des plus grandes introductions en bourse (IPO) jamais réalisées sur le marché. SK Hynix prévoit de vendre 177,9 millions d'American Depositary Receipts (ADR), tandis que les souscriptions des investisseurs pour l'IPO ont déjà dépassé sept fois le nombre prévu.

Selon les prévisions antérieures, le montant avoisinait les 26,5 milliards de dollars, mais désormais, selon le prospectus, il se rapproche des 28 milliards de dollars.

Les actions de SK Hynix cotées à Séoul ont bondi d'environ 700 % au cours de la dernière année, conférant à l'entreprise une capitalisation boursière supérieure à 1 billion de dollars et la rapprochant de Micron Technology (NASDAQ: MU), son principal concurrent coté aux États-Unis.

SK Hynix utilise le Nasdaq pour toucher les investisseurs américains tandis que la demande d'ADR reprend vie

L'utilisation d'American Depositary Receipts (ADR) permet à un investisseur américain d'investir dans une entreprise étrangère via le marché américain. Cela aide l'entreprise à obtenir davantage de capitaux, à toucher de grandes institutions et des investisseurs qui ne réalisent pas de transactions à Séoul.

Pourquoi cette structure est-elle importante ? Les ADR étaient autrefois l'un des moyens les plus importants pour les entreprises asiatiques d'accéder au financement aux États-Unis. Ce marché est devenu moins attractif lorsque Didi Global a décidé de s'introduire en bourse aux États-Unis en 2021 et a ensuite été soumis à la réglementation chinoise.

Parallèlement, Kioxia Holdings (TYO: 285A) prépare une cotation similaire aux États-Unis, comme Hynix. L'action du fabricant japonais de puces a grimpé de près de 2 800 % au Japon au cours de la dernière année, cherchant ainsi à capter la demande américaine alors que les valeurs liées aux puces mémoire restent très prisées.

L'opération de SK Hynix n'est pas une introduction en bourse classique. L'entreprise est déjà cotée à la Bourse de Corée, donc la vente au Nasdaq constitue une cotation secondaire.

Les banques perçoivent des commissions tandis que les investisseurs de base prennent une part importante de l'offre

Les principales banques impliquées dans la cotation de SK Hynix au Nasdaq sont Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), Goldman Sachs (NYSE: GS) et JPMorgan Chase (NYSE: JPM). D'autres banques jouant un rôle moindre incluent Cantor Fitzgerald, Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) et Stifel Financial (NYSE: SF).

Le pool de commissions pourrait dépasser 140 millions de dollars. Cela inclut une commission de prise ferme de 0,5 % des fonds levés, plus un paiement incitatif supplémentaire de SK Hynix. Le taux de commission est faible pour une opération de cette ampleur, en partie parce que la vente est massive et en partie parce que SK Hynix n'est pas une entreprise privée devant convaincre le marché à partir de zéro.

Cependant, la clause greenshoe ne s'applique pas à la cotation de SK Hynix. À cet égard, les banques ne pourront pas émettre davantage d'actions si la demande reste élevée. Par conséquent, les commissions de prise ferme n'augmenteront pas par rapport aux niveaux actuels.

Il convient également de noter que Citibank (NYSE: C) générera des revenus grâce à d'autres services fournis par l'entreprise durant le processus de cotation. Citibank est la banque dépositaire de SK Hynix ; elle gérera donc toutes les American Depositary Shares flottantes aux États-Unis. Elle pourra générer des revenus grâce à la conversion des actions et aux paiements de dividendes issus des reçus d'actions.

Les grands enchérisseurs se sont manifestés. Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner et Baillie Gifford ont exprimé leur intérêt pour l'achat jusqu'à 7 milliards de dollars sur les 28 milliards de dollars totaux proposés. Cela représente une part considérable du carnet d'ordres, sachant que l'allocation sera le prochain enjeu.

Si SK Hynix accepte l'offre dans son intégralité, l'opération sera comparable à l'IPO de Saudi Aramco (TADAWUL: 2222), qui était évaluée à environ 29 milliards de dollars.

Pour Wall Street, le total des commissions figurerait parmi les plus importantes rémunérations versées par une entreprise asiatique. Alibaba Group (NYSE: BABA) a levé 25 milliards de dollars en 2014, et cette cotation a généré environ 300 millions de dollars de commissions bancaires, selon les chiffres de Dealogic.

La mise en place des ADR nécessite encore du travail. SK Hynix doit gérer les règles de la banque dépositaire, le ratio entre chaque reçu américain et l'action ordinaire de Séoul, ainsi que le processus de conversion d'une forme à l'autre. Certains régulateurs des marchés émergents craignent également que les cotations via ADR ne drainent les capitaux hors des marchés locaux, n'affectent les devises et n'affaiblissent les efforts visant à renforcer les marchés nationaux de capitaux.

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