Sobald Bitcoin leichte Schwäche zeigte, lösten sich Hebel- und Premium-Geschäfte auf, was Strategy (ehemals bekannt als MicroStrategy) stark von der zugrunde liegenden Performance von Bitcoin wegdrängte.
Strategy ($MSTR) ist in den letzten sechs Monaten um etwa 66% gefallen und hat bis zum 26.12.2025 fast 90 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Der Rückgang erfolgte, obwohl Bitcoin relativ widerstandsfähig blieb, was eine zunehmende Diskrepanz zwischen dem Vermögenswert und seinem Unternehmens-Proxy verdeutlicht.
Quelle: Ted Pillows auf X
Der Ausverkauf fiel mit dem Zusammenbruch von Strategys langjährigem NAV-Premium, aggressiver Aktienemission und wachsenden Bedenken hinsichtlich Hebel, Index-Berechtigung und Bilanzkomplexität zusammen. Als sich diese Risiken akkumulierten, schienen Anleger zunehmend nicht bereit, für narrativ getriebenen Hebel zu zahlen.
Was genau hat der Markt hier also neu bewertet?
Handel wird neu bewertet, während Anleger gehebelte Bitcoin-Exposition überdenken
Märkte behandelten Strategy zunehmend als gehebelte Finanzstruktur und nicht als einfachen Bitcoin-Proxy.
Strategy hält Bitcoin [BTC] im Wert von etwa 60 Milliarden US-Dollar, und dennoch wurde sein Eigenkapital mit einem Abschlag von 20–25% auf diesen zugrunde liegenden Wert gehandelt. Diese Umkehr ist ein Beweis für einen klaren Wandel in der Art und Weise, wie Anleger Hebel, Optionalität und Risikokonzentration bewertet haben.
Was den Hebel betrifft, beschleunigte sich das Abwärtsrisiko, sobald das NAV-Premium verschwand. Was einst Renditen verstärkte, vergrößerte stattdessen Verluste und verstärkte die Vorsicht der Anleger in Stressphasen.
Wenn das NAV-Premium zusammenbricht, funktioniert der Hebel nicht mehr
Premium-getriebene Geschäfte wickeln sich oft schnell ab, sobald sich Vertrauens- und Liquiditätsbedingungen verschlechtern.
Historisch gesehen wurde Strategy über dem Wert seiner Bitcoin-Bestände gehandelt, was Hebel und wahrgenommenen strategischen Vorteil widerspiegelte. Ende Dezember verschwand dieses Premium nicht nur, sondern kehrte sich um, was eine strukturelle Neubewertung signalisierte und nicht kurzfristige Volatilität.
Gleichzeitig führte eine anhaltende Verwässerung zu Bedenken hinsichtlich der langfristigen Erfassung des Aktienwerts. Zusätzliche Emissionen schwächten den Anlegerappetit, da Bilanzrisiken zunehmend sichtbar wurden.
Hebel wendet sich gegen Aktionäre
Der Hebel hörte auf, Renditen zu steigern, sobald sich die Marktbedingungen gegen premium-basierte Positionierung und erhöhtes Bilanzrisiko verschoben.
Als die Volatilität zunahm, verstärkte der Hebel das Abwärtsrisiko, was Anleger dazu veranlasste, höhere Kompensation zu fordern oder Positionen zu verlassen.
Was Bilanzen betrifft, haben Märkte historisch Einfachheit während Stress bevorzugt. Dies hat die komplexe Struktur von Strategy nicht mit den Anlegerpräferenzen in Einklang gebracht.
STRC als defensives Signal inmitten steigenden Bilanzdrucks
Einkommensfokussierte Botschaften ersetzten Wachstumsnarrative, als sich der Druck auf das Eigenkapital verstärkte.
Michael Saylor bewarb STRC, ein Bardividenden-Vehikel mit 11% jährlicher Ausschüttung, monatlich verteilt. Während es als Einkommenslösung präsentiert wurde, interpretierten die Märkte den Schritt weitgehend als defensiv und nicht als expansiv.
Quelle: X
Höhere Rendite signalisierte Kapitalerhalt und nicht Vertrauen. Die Verschiebung deutete darauf hin, dass das Management auf Marktdruck reagierte, anstatt mit Wachstumserwartungen zu führen.
Was ist das Problem? Der Vermögenswert oder die Hülle?
Schließlich unterstrich die Divergenz eine wachsende Unterscheidung zwischen Bitcoin-Besitz und gehebeltem Unternehmensengagement.
Bitcoin selbst vermied einen vergleichbaren Zusammenbruch, während Strategy den größten Teil der Abwärtsbewegung absorbierte. Die Trennung unterstrich, wie Anleger zunehmend den Vermögenswert von der Hülle unterschieden.
Abschließende Gedanken
- Der Zusammenbruch von Strategy spiegelte eine Neubewertung von Hebel, Verwässerung und Bilanzkomplexität wider, nicht ein Versagen der zugrunde liegenden Fundamentaldaten von Bitcoin.
- Als NAV-Prämien verschwanden, wandten sich Anleger von gehebelten Proxys ab und bevorzugten einfachere Exposition und sauberere Bilanzen.
Quelle: https://ambcrypto.com/strategys-66-fall-v-bitcoins-strength-is-leverage-finally-catching-up-to-mstr/
