Die BIS warnte, dass der 316-Milliarden-Dollar-Stablecoin-Markt das globale Währungssystem fragmentieren und die monetäre Souveränität schwächen könnte

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat gewarnt, dass das schnelle Wachstum des Stablecoin-Marktes das globale Währungssystem fragmentieren und die Kontrolle der Länder über ihre eigene Geldpolitik untergraben könnte. Die in Basel ansässige Institution forderte Zentralbanken und den Finanzsektor auf, die Entwicklung tokenisierter Formen von Zentralbankgeld und Geschäftsbankgeld als sicherere Alternative zu beschleunigen.

Vorsichtige Haltung gegenüber einem 316-Milliarden-Dollar-Markt

In seinem am Sonntag veröffentlichten Jahreswirtschaftsbericht lieferte die BIZ eine nüchterne Einschätzung des rund 316 Milliarden Dollar schweren Stablecoin-Marktes. Die Institution stellte fest, dass diese digitalen Vermögenswerte, die an Fiat-Währungen gekoppelt sind, die institutionellen Eigenschaften vermissen lassen, die notwendig sind, um im großen Maßstab als sicheres und stabiles Geld zu funktionieren. Die BIZ wird international für ihre Unterstützung der Zusammenarbeit zwischen Zentralbanken und die Festlegung von Standards für das globale Finanzsystem anerkannt.

Der Bericht hob strukturelle Schwachstellen im Management von Reservevermögen hervor. Er warnte, dass eine erhebliche Verlagerung von Geschäftsbankeinlagen hin zu privaten digitalen Token die Finanzierungsbasis der Banken schrumpfen lassen und den Kreditvergabedruck an die Realwirtschaft erhöhen könnte.

Die BIZ deutete auch an, dass der aktuelle regulatorische Ansatz möglicherweise nicht ausreicht. Die Organisation argumentierte, dass, wenn private digitale Währungen weiter wachsen, eine sorgfältigere Balance zwischen der Modernisierung von Zahlungssystemen und der Wahrung der Währungsstabilität gefunden werden müsse.

Stablecoin-Dollarisierung gewinnt an Dynamik

Der Bericht lenkte besondere Aufmerksamkeit auf den Trend der „Stablecoin-Dollarisierung". Dieser Begriff bezieht sich auf die zunehmende Nutzung Dollar-basierter Stablecoins in Volkswirtschaften, in denen die Landeswährung schwächer ist. Die BIZ stellte fest, dass dieser Trend die monetäre Souveränität untergraben, die Wirksamkeit der inländischen Geldpolitik verringern, die Bankenintermediation schwächen und die Volatilität aus grenzüberschreitenden Kapitalflüssen erhöhen kann, insbesondere in Entwicklungsmärkten.

Mini-Glossar: Dollarisierung bezeichnet die weit verbreitete Nutzung einer Fremdwährung anstelle der Landeswährung. Stablecoin-Dollarisierung beschreibt denselben Trend, jedoch angetrieben durch digitale Dollar-Token.

BIZ verschärft Kritik an öffentlichen Blockchains

Die BIZ erhob auch starke Einwände gegen die Idee, dass öffentliche, erlaubnisfreie Blockchains wie Bitcoin und Ethereum das Rückgrat des Währungssystems bilden. Der Bericht argumentierte, dass Netzwerke ohne zentralisierte Governance, die auf verteilter Validierung beruhen, Schwierigkeiten haben, die Anforderungen systemkritischer Finanzinfrastrukturen in Bereichen wie Skalierbarkeit, rechtliche Rechenschaftspflicht und endgültige Abwicklung von Transaktionen zu erfüllen.

Die Organisation analysierte die Ökonomie des dezentralisierten Konsenses in diesen Netzwerken. Sie stellte fest, dass, da Validatoren durch Transaktionsgebühren incentiviert werden, eine steigende Nutzung zu höheren Kosten, Überlastung und längeren Bestätigungszeiten führt – Merkmale, die die BIZ als strukturelle und nicht als vorübergehende Probleme betrachtet. Die BIZ bekräftigte, dass dies die Effizienz und die Netzwerkeffekte untergräbt, die für ein einheitliches Währungssystem erforderlich sind.

Der Bericht stellte ferner fest, dass öffentlichen Blockchains die klaren Governance- und Rechenschaftsrahmen fehlen, die für das institutionelle Finanzwesen erforderlich sind. Das Fehlen einer Einheit, die für die Wahrung der Systemintegrität, die Beilegung von Streitigkeiten oder die Durchsetzung von Finanzvorschriften verantwortlich ist, stellt ein großes Hindernis für groß angelegte, regulierte Finanzoperationen dar.

BIZ befürwortet einheitliche Ledger-Lösung

Anstatt die Tokenisierung abzulehnen, schlug die BIZ eine „einheitliche Ledger"-Architektur vor, die tokenisiertes Zentralbankgeld, tokenisierte Geschäftsbankeinlagen und tokenisierte Finanzanlagen auf programmierbaren Plattformen kombinieren würde, die innerhalb regulierter rechtlicher und institutioneller Rahmenbedingungen operieren.

Laut BIZ bewahrt dieses Modell die Vorteile der Tokenisierung – wie programmierbare Transaktionen und schnellere Abwicklung – während es die institutionellen Grundlagen des bestehenden Währungssystems aufrechterhält. Auf diese Weise könnten Finanzmärkte effizienter werden, ohne die Währungsstabilität, die finanzielle Solidität oder das öffentliche Vertrauen zu gefährden.

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