BIS warnt vor Stablecoin-Risiken einer Fragmentierung des globalen Finanzsystems

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat eine Warnung herausgegeben, dass der schnell wachsende Stablecoin-Markt das globale Währungssystem destabilisieren könnte – insbesondere durch die Untergrabung der Zentralbankkontrolle und den Abzug von Werten aus Bankeinlagen. In ihrem am Sonntag veröffentlichten Jahreswirtschaftsbericht erklärt die in Basel ansässige Institution, dass das Volumen der Stablecoins auf rund 316 Milliarden US-Dollar angewachsen ist, und argumentiert, dass Fiat-gebundene Token nicht mit den institutionellen Schutzmaßnahmen ausgestattet sind, die erforderlich sind, um auf systemweiter Ebene als „sicheres, verlässliches Geld" zu fungieren.

Stattdessen fordert die BIZ Zentralbanken und den breiteren Finanzsektor auf, die Entwicklung tokenisierter Formen von Zentralbank- und Geschäftsbankengeld auf regulierten Infrastrukturen zu beschleunigen. Die Botschaft der BIZ ist nicht nur eine Kritik an der heutigen Stablecoin-Struktur, sondern auch ein politisches Signal, dass bestehende Regulierungsansätze möglicherweise nicht ausreichen, während sich private digitale Währungen weiter ausbreiten.

Wichtige Erkenntnisse

• Die BIZ schätzt den Stablecoin-Markt auf etwa 316 Milliarden US-Dollar und warnt, dass das aktuelle Design Merkmale vermissen lässt, die für groß angelegtes „sicheres Geld" erforderlich sind.
• Das Wachstum von Stablecoins könnte Banken und die Kreditschöpfung schwächen, indem es die Migration von Einlagen in private digitale Token ermöglicht.
• Die BIZ weist auf die „Stablecoin-Dollarisierung" als Risiko für die monetäre Souveränität und die Wirksamkeit der Inlandspolitik hin, insbesondere in Schwellenländern.
• Permissionless Öffentliche Chains stoßen an Grenzen, so die BIZ, aufgrund von Anforderungen an Skalierbarkeit, rechtliche Rechenschaftspflicht und Abwicklungsendgültigkeit für den systemischen Finanzbereich.
• Die BIZ befürwortet die Tokenisierung innerhalb eines regulierten „Unified-Ledger"-Modells, das tokenisiertes Zentralbankgeld und tokenisierte Einlagen kombiniert.

Warum die BIZ glaubt, dass Stablecoins das Währungssystem belasten könnten

In ihrem Bericht konzentriert sich die BIZ auf strukturelle Schwächen, die sie als inhärent für Stablecoins betrachtet, die an Fiat-Währungen gebunden sind. Die Institution argumentiert, dass diese Token nicht die institutionellen Merkmale aufweisen, die erforderlich sind, um im großen Maßstab als vertrauenswürdiges Geld zu funktionieren. Ein zentraler Teil der Bedenken der BIZ betrifft die Verwaltung und Steuerung von Reservevermögen.

Die BIZ hebt auch einen potenziellen makrofinanziellen Kanal hervor: Wenn Nutzer Werte von Geschäftsbankeinlagen in private digitale Token verlagern, könnten Banken mit einer reduzierten Finanzierung konfrontiert werden. Dies wiederum könnte die Kreditvergabe der Banken an die Realwirtschaft einschränken. Der Bericht rahmt dies als ein wesentliches Risiko ein, das durch die Fähigkeit von Stablecoins entsteht, Kaufkraft außerhalb der traditionellen einlagenbasierten Infrastruktur des Bankensystems zu übertragen.

Für politische Entscheidungsträger liest sich die Warnung der BIZ als Aufruf zu schnellerer Arbeit an sichereren Alternativen. Anstatt darauf abzuzielen, Stablecoins als dauerhafte Grundlage für das Währungssystem zu positionieren, sagt die BIZ, dass der robustere Weg tokenisiertes Zentralbank- und Geschäftsbankengeld ist – unterstützt durch regulierte Infrastrukturen, die monetäre Stabilität und finanzielle Integrität wahren.

Auf Dollar lautende Stablecoins und die Bedrohung der Souveränität

Die BIZ widmet besondere Aufmerksamkeit einem Trend, den sie als „Stablecoin-Dollarisierung" bezeichnet – die zunehmende Verwendung von auf Dollar lautenden Stablecoins in Ländern mit schwächeren Inlandswährungen. Laut BIZ kann dieses Muster für Länder, die zunehmend auf externe währungsgebundene digitale Produkte angewiesen sind, mehrere Folgeeffekte haben.

Der Bericht argumentiert, dass die Stablecoin-Dollarisierung die monetäre Souveränität untergraben und die Wirksamkeit der inländischen Geldpolitik verringern könnte. Er legt auch nahe, dass der Trend die Bankintermediation verringern und die Anfälligkeit gegenüber volatilen grenzüberschreitenden Kapitalflüssen erhöhen könnte – Risiken, die laut BIZ in Schwellenländern besonders ausgeprägt sind.

Für Händler und Marktteilnehmer ist dies von Bedeutung, da die Nutzung von Stablecoins nicht nur ein krypto-natives Phänomen ist; sie kann die Liquiditätsdynamik in devisenbezogenen Kanälen neu gestalten, indem sie den Dollar-Werttransfer direkter mit dem digitalen Asset-Ökosystem verknüpft.

Die BIZ stellt permissionless Netzwerke als zentrale Währungsinfrastruktur in Frage

Die BIZ geht über Stablecoins selbst hinaus und übt eine scharf formulierte Kritik an der Eignung von öffentlichen permissionless Blockchains – wie Bitcoin und Ethereum – als grundlegende Schichten für das Währungssystem. Der Bericht argumentiert, dass dezentralisierte Netzwerke, die auf verteilter Validierung beruhen und keine zentrale Governance haben, Schwierigkeiten haben, Anforderungen zu erfüllen, die die BIZ für systemisch wichtige Finanzinfrastrukturen als notwendig erachtet, einschließlich Skalierbarkeit, rechtlicher Rechenschaftspflicht und Abwicklungsendgültigkeit.

Ein wesentlicher Teil des Arguments der BIZ ist, dass Überlastung und steigende Kosten nicht nur vorübergehende Fehler in permissionless Systemen sind, sondern vielmehr mit deren zugrunde liegender Ökonomie zusammenhängen. Die BIZ behauptet, dass die Vergütung von Validatoren über Transaktionsgebühren mit der Netzwerkaktivität tendenziell steigt, was Überlastung, langsamere Bestätigungen und höhere Kosten zu dauerhaften Merkmalen machen kann, anstatt zu lösbaren technischen Einschränkungen.

Ebenso wichtig ist, dass die BIZ sagt, permissionless Netzwerke verfügen im Allgemeinen nicht über die Governance- und Rechenschaftsrahmen, auf die das institutionelle Finanzwesen angewiesen ist. Ohne eine klar identifizierbare Einheit, die für die Aufrechterhaltung der Integrität, die Beilegung von Streitigkeiten oder die Sicherstellung der Einhaltung von Standards für finanzielle Integrität verantwortlich ist, argumentiert die BIZ, dass permissionless Blockchains auf große Hindernisse stoßen, um groß angelegte regulierte Finanzaktivitäten zu unterstützen.

Entscheidend ist, dass die BIZ die Tokenisierung nicht vollständig ablehnt. Stattdessen plädiert der BIZ-Bericht für eine andere Architektur – eine, bei der tokenisiertes Geld und Vermögenswerte für moderne Abwicklungsvorteile programmiert werden können, während sie in regulierten, rechenschaftspflichtigen institutionellen Rahmenbedingungen eingebettet bleiben.

Die „Unified-Ledger"-Alternative, von der die BIZ sagt, dass sie Stabilität bewahren kann

Anstatt tokenisierte Vermögenswerte so zu positionieren, dass sie bestehende Geldmechanismen ersetzen, schlägt die BIZ vor, was sie als „Unified-Ledger"-Ansatz beschreibt. Unter diesem Modell würden tokenisiertes Zentralbankgeld, tokenisierte Geschäftsbankeinlagen und tokenisierte Finanzanlagen auf programmierbaren Plattformen zusammengeführt – innerhalb regulierter rechtlicher und institutioneller Grenzen.

Im Rahmen der BIZ besteht das Ziel darin, die Vorteile zu erhalten, die die Tokenisierung bringen kann – wie programmierbare Transaktionen und schnellere Abwicklung –, während vermieden wird, was sie als institutionelle Risiken betrachtet, die mit privaten Fiat-gebundenen Token verbunden sind, die außerhalb traditioneller monetärer Kontrollen operieren.

Diese Richtung signalisiert auch eine wichtige politische Spannung: Da private Stablecoins expandieren, schlägt die BIZ vor, dass Regulatoren und Zentralbanken tokenisiertes Bank- und Zentralbankgeld möglicherweise als den dauerhafteren Weg für digitale Zahlungen und Abwicklungen betrachten müssen – nicht nur als technologische, sondern auch als Governance-Evolution.

In Zukunft werden Investoren, Zahlungsunternehmen und politische Entscheidungsträger wahrscheinlich beobachten, ob Länder schnell auf regulierte tokenisierte Geldpiloten zusteuern und ob neue Regeln die Risiken der Einlagenfinanzierung und Dollarisierungsdynamiken sinnvoll angehen – Bereiche, die die BIZ als zentral für ihre Bedenken hervorgehoben hat.

Dieser Artikel wurde ursprünglich als BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System auf Crypto Breaking News veröffentlicht – Ihre vertrauenswürdige Quelle für Krypto-Nachrichten, Bitcoin-Nachrichten und Blockchain-Updates.