Der Kongress blockiert die Einführung jeglicher CBDC in den nächsten 4 Jahren – aber der Kampf um digitales Geld fängt gerade erst an

Der Kongress hat die Federal Reserve gerade daran gehindert, eine CBDC herauszugeben, und die größten Nutznießer sind private Stablecoin-Emittenten wie Circle und Tether.

Der „21st Century ROAD to Housing Act" wurde am 22.06. mit 85-5 Stimmen im Senat verabschiedet und am nächsten Tag mit 358-32 Stimmen im Repräsentantenhaus durchgesetzt. In diesem Wohnungsbaupaket ist ein vierjähriges Verbot einer von der Fed ausgegebenen digitalen Zentralbankwährung enthalten.

Auf den ersten Blick ist das ein klarer Sieg für Krypto, denn ein staatlicher digitaler Dollar hätte direkt mit privaten Dollar-Token konkurriert, und nun kann er frühestens 2031 kommen.

Der Haken ist jedoch, dass die Fed nie kurz vor der Einführung einer solchen stand. Der Kongress hat also einen Konkurrenten blockiert, der gar nicht im Anmarsch war, während der eigentliche Wettbewerb sich im Bankensystem zusammenbraut. Amerikas größte Banken bauen ihr eigenes digitales Geldnetzwerk auf, das vieles von dem leisten könnte, was Stablecoins versprechen, während Bargeld in den Bankbilanzen verbleibt.

Was diese Woche endete, war der Weg der Regierung zu einem digitalen Dollar, und das private Rennen um seine Entwicklung ging weiter – direkt durch die Geschäftsbanken.

Das CBDC-Verbot blockiert einen Rivalen, der nie unterwegs war

Das meiste Geld, das Menschen bereits verwenden, ist digital. Wenn Sie eine Banking-App öffnen und ein Guthaben sehen, ist diese Zahl kein Bargeld, das in einem Tresor mit Ihrem Namen liegt. Es ist eine Bankeinlage, ein Anspruch auf die Bank, Geld, das die Bank Ihnen schuldet, und mit dem Sie per Karte bezahlen oder per Überweisung senden können.

Physisches Bargeld ist die einzige Form von öffentlichem Geld, die direkt vom Staat über die Fed kommt. Alles andere, das Sie täglich halten, ist ein Versprechen eines privaten Unternehmens.

Eine digitale Zentralbankwährung würde dieser Mischung eine dritte Geldart hinzufügen. Die Fed definiert eine CBDC als einen digitalen Dollar, der eine direkte Verbindlichkeit der Zentralbank ist und der Öffentlichkeit zur Verfügung steht. Es wäre staatlich ausgegebenes digitales Bargeld, ein von der Fed selbst gedecktes Guthaben, das vom Telefon aus ausgegeben werden kann.

Ein Großteil der Welt verfolgt bereits eine Version davon: China betreibt einen digitalen Yuan in großem Maßstab, die Europäische Zentralbank bereitet einen digitalen Euro für einen Launch im Jahr 2029 vor, und weit über 100 Länder erforschen oder erproben ihn.

Befürworter eines digitalen Dollars argumentieren, er könnte Zahlungen schneller und günstiger machen und Menschen erreichen, die das Bankensystem ausschließt. Gegner sehen darin eher ein Überwachungsinstrument, ein Zahlungssystem, das die Regierung überwachen und abschalten könnte, und eines, das Einlagen und Geschäfte sowohl von Banken als auch von privaten Dollar-Token abziehen würde.

Nun scheint das zweite Lager gewonnen zu haben. Fed-Chef Kevin Warsh nannte eine US-CBDC bei seiner Bestätigungsanhörung eine „schlechte politische Entscheidung", Finanzminister Scott Bessent sagte, ein digitaler Dollar sei „vom Tisch", und Trump unterzeichnete im Januar 2025 eine Exekutivorder dagegen.

Die Bestimmung im Wohnungsbaugesetz wandelt diesen politischen Konsens bis Ende 2030 in Gesetz um, und selbst danach würde die Fed eine neue Genehmigung vom Kongress benötigen, um das Projekt wiederzubeleben.

Das ist für Stablecoin-Emittenten offensichtlich sehr attraktiv. Ein Stablecoin ist ein digitaler Token, der dazu konzipiert ist, einen Dollar darzustellen, von einem privaten Unternehmen ausgegeben und durch Reserven aus Bargeld und kurzfristigen Staatsanleihen gedeckt. Circles USDC und Tethers USDT dominieren die Kategorie und machen zusammen mehr als 80 % eines Marktes aus, der derzeit etwa 320 Milliarden Dollar wert ist.

Diese Unternehmen erhielten letzten Sommer mit dem GENIUS Act ihr bundesweites Regelwerk, das Eins-zu-eins-Reserven, monatliche Offenlegungen vorschreibt und Emittenten verbietet, Zinsen an Inhaber zu zahlen. Eine CBDC wäre mit der Bilanz und Glaubwürdigkeit der Zentralbank in den Markt eingetreten – die Art von Konkurrenten, mit der kein privater Emittent mithalten könnte.

Das Einfrieren für vier Jahre räumt das Feld, und das Gesetz schafft sogar eine ausdrückliche Ausnahme für offene, private Dollar-Token, um sicherzustellen, dass Stablecoins außerhalb des Verbots bleiben.

Der Grund, warum dieser Sieg weniger bedeutet, als er aussieht, ist, dass die Fed keinen Einzelhandels-Digitaldollar in der Pipeline hatte. Sie produzierte Forschungspapiere und führte ein kleines Pilotprojekt bei der Boston Fed durch – das war so ziemlich das Ausmaß davon. Ein Produkt zu eliminieren, das niemand auslieferte, beseitigt eine Bedrohung, die nur auf dem Papier existierte.

Stablecoin-Emittenten haben theoretisch immer noch einen mächtigen Rivalen vermieden, und das ist etwas wert für eine Branche, deren gesamtes Angebot auf regulatorischer Sicherheit basiert. Der härtere Kampf würde immer aus einer Richtung kommen, die das Wohnungsbaugesetz nicht berührt.

Der Konkurrent, der tatsächlich gebaut wird

Die eigentliche Herausforderung für Stablecoins kommt von den Banken. JPMorgan, Citigroup, Bank of America und Wells Fargo bauen zusammen mit mehr als einem Dutzend anderer Kreditgeber ein gemeinsames Netzwerk für tokenisierte Einlagen auf, das über The Clearing House, das bankeigene Zahlungsunternehmen, betrieben wird.

Sie peilen die erste Hälfte des Jahres 2027 für den Launch an. Einige Banken nennen das Projekt „the bridge", andere nennen es „the chain".

Eine tokenisierte Einlage ist eine gewöhnliche Bankeinlage, die auf einer Blockchain aufgezeichnet wird. Das Geld bleibt eine Bankverbindlichkeit, behält seine FDIC-Berechtigung und bleibt im selben regulierten System wie heute, während es die Funktionen erhält, die Stablecoins nützlich gemacht haben: sofortige Abwicklung, rund um die Uhr Bewegung und programmierbare Zahlungen.

Die Banken fanden ihre rechtliche Öffnung im selben Stablecoin-Gesetz, das Circle und Tether half. Der GENIUS Act schließt auf einem digitalen Ledger aufgezeichnete Einlagen aus seiner Definition eines Zahlungs-Stablecoins aus, so dass eine Bank Kundengelder auf neuen Schienen bewegen und es trotzdem als Einlage bezeichnen kann. Die FDIC verstärkte die Grenze im April und stellte fest, dass als Stablecoin-Reserven geparktes Geld keine Durchgangsversicherung für den Token-Inhaber mitbringt, während eine tokenisierte Einlage den normalen Einlagenschutz behält.

Das ergibt drei Varianten des digitalen Dollars, die um dieselbe Aufgabe konkurrieren. Stablecoins sind digitale Dollar von Krypto-Unternehmen, tokenisierte Einlagen sind digitale Dollar von Banken, und eine CBDC wäre digitale Dollar der Zentralbank gewesen. Das Wohnungsbaugesetz hat die dritte Option für vier Jahre entfernt und die ersten beiden zum Kämpfen überlassen.

Banken kämpfen, weil Einlagen der Kern ihres Geschäfts sind. Wenn Geld auf Giro- und Sparkonten liegt, verleihen Banken dagegen, und diese günstige Finanzierung ist das, was das Geschäft am Laufen hält. Eine große Bargeldmigration in Stablecoins würde diese Basis austrocknen.

US-Bankengruppen warnten den Kongress letztes Jahr, dass falsche Regeln bis zu 6,6 Billionen Dollar aus dem Einlagensystem drängen könnten, wodurch die Kreditkapazität schrumpft und die Kreditkosten steigen. JPMorgan-CEO Jamie Dimon hat aus demselben Grund hart dagegen gekämpft, Stablecoin-Plattformen die Zahlung von etwas zu erlauben, das wie Rendite aussieht. Das tokenisierte Einlagennetzwerk ist die konstruktive Hälfte dieser Antwort. Die Banken wollen digitales Geld, das mit Krypto mithalten kann, und sie wollen, dass es Bankgeld bleibt.

Viele politische Entscheidungsträger glauben, dass die Banken gut positioniert sind, um dies zu gewinnen. Bank of England-Beamtin Megan Greene argumentierte Ende Mai auf einer Konferenz, dass tokenisierte Einlagen wahrscheinlich innerhalb von fünf Jahren Stablecoins ablösen werden, und dass wir uns eines Tages fragen könnten, warum wir so lange über Stablecoins geredet haben. Sie rahmte es als Rennen zwischen drei Tieren, mit der CBDC als langsamer Schildkröte, Stablecoins als schnellem Hasen und tokenisierten Einlagen als dem Nashorn, auf das sie setzen würde.

Fed-Gouverneur Christopher Waller widersprach auf derselben Veranstaltung und verteidigte Stablecoins als gesunden Zahlungswettbewerb ohne jegliche Gefährlichkeit. Die Spaltung zeigt, wie ungeklärt die Frage bleibt, selbst unter denen, die sie regulieren.

Es gibt auch echte Gründe, gegenüber dem Banknetzwerk skeptisch zu bleiben. Der Zahlungschef der Bank of America räumte ein, dass Kunden noch nicht „die Tür einrennen" für tokenisierte Einlagen, und das Netzwerk hat noch keinen Blockchain-Anbieter ausgewählt, und ein Launch liegt noch mehr als ein Jahr entfernt.

Die meisten frühen Nutzer werden voraussichtlich große multinationale Unternehmen sein, die Treasury- und grenzüberschreitende Zahlungen abwickeln, was bedeutet, dass tokenisierte Einlagen für eine Weile ein Großhandels-Tool für große Institutionen bleiben könnten, während Stablecoins die offene, öffentliche Seite von Krypto dominieren.

Die Adoption braucht Zeit, und ein Ziel von 2027 lässt Stablecoin-Unternehmen eine lange Startbahn, um zuerst Händler, Fintech-Apps und Gehaltsabrechnungssysteme zu sichern.

Dieser Wettbewerb wird letztendlich bestimmen, wie schnell Geld sich bewegt, wer die Schienen kontrolliert, auf denen es sich bewegt, und ob Sie auf einem digitalen Barguthaben etwas verdienen können. Stablecoins wickeln bereits in Sekunden ab, jede Stunde, jeden Tag. Banken wollen tokenisierte Einlagen, um diese Geschwindigkeit zu erreichen, während das Geld auf Konten verbleibt, die so aussehen und sich so verhalten wie die, die Menschen jetzt haben.

Die Version, die breite Akzeptanz gewinnt, wird entscheiden, ob alltägliche digitale Dollar auf offenen Krypto-Netzwerken oder innerhalb geschlossener Banksysteme laufen, und ob sie Ihnen einen Anteil der Zinsen zahlen, die diese Reserven verdienen.

Das ist der Kampf, den das Wohnungsbaugesetz auf die lange Bank geschoben hat. Das Gesetz hat eine Sache klar geregelt: Die Fed kann vor 2031 keine Einzelhandels-CBDC ausgeben. Die größere Entscheidung gehört jetzt Krypto-Unternehmen und Banken: Wer von ihnen wird die digitalen Dollar ausgeben, die Amerikaner tatsächlich verwenden werden. Diese Entscheidung hängt von den Regeln ab, die Regulatoren noch schreiben, einschließlich wie viel Rendite jede Seite anbieten kann und wie stark jede beaufsichtigt wird.

Es gibt sogar eine kleine Unsicherheit, ob das Verbot planmäßig Gesetz wird. Präsident Trump sagte die geplante Unterzeichnungszeremonie am 24.06. abrupt ab und verknüpfte sie mit einem separaten Wahlgesetz, das er zuerst verabschiedet haben möchte, obwohl die Fraktionsführer des Repräsentantenhauses davon ausgehen, dass er das Wohnungsbaupaket unabhängig davon innerhalb weniger Tage unterzeichnen wird. Das politische Theater rund um die Unterschrift wird weitergehen, aber die Substanz darunter weist in beiden Fällen in dieselbe Richtung.

Die CBDC der Fed ist eingefroren, und die meisten des Landes werden es nicht bemerken, weil sie sowieso nie kommen würde. Aber die digitalen Dollar, die Menschen tatsächlich verwenden, sind schneller als die CBDC-Debatte vermuten ließ. Der Kongress fror die staatliche Version ein, und die privaten Versionen liefen weiter um die Wette, wobei die Banken bereits für den Launch bereit sind.

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