Baillie Gifford überträgt Fondseignentümerschaftsnachweise auf Ethereum und Solana

Ein großer britischer Investment-Manager mit einem verwalteten Vermögen von über 286 Milliarden Pfund (377 Milliarden Dollar) testet einen neuen Ansatz zur Fonds-Tokenisierung. Baillie Gifford hat ein Produkt namens BAGEY eingeführt, das die öffentlichen Blockchains Ethereum und Solana als Teil des rechtlichen Eigentumsregisters für einen regulierten britischen Fonds nutzt. Damit geht die Tokenisierung über die bloße Verteilung von Fonds über Blockchain-Kanäle hinaus und rückt ins Zentrum der Fondsverwaltung.

Der zentrale Gedanke ist die „native Ausgabe". Anstatt einen traditionellen Fonds in eine Blockchain-Hülle zu verpacken und dabei das wichtigste Eigentumsregister off-chain zu halten, nutzt BAGEY die Blockchain selbst als rechtliches Register. BNY stellt die Tokenisierungs- und Wallet-Infrastruktur bereit, während NatWest Trustee and Depositary Services als Verwahrstelle fungiert. Das bedeutet, dass Fondsadministrator, Depotbank, Transferagent und Verwahrstelle alle auf Basis eines gemeinsamen Ledgers koordinieren – und nicht auf Basis einer privaten Datenbank, die nachträglich mit einem Token synchronisiert wird.

Regulatorische Unterstützung aus dem Vereinigten Königreich

Die britische Financial Conduct Authority (FCA) hat in diesem Jahr das Policy Statement PS26/7 zur Fonds-Tokenisierung veröffentlicht. Dies verschaffte Baillie Gifford einen regulatorischen Rahmen, mit dem gearbeitet werden kann. Ciondigital hatte zuvor über diesen Politikwechsel berichtet, der tokenisierte Fondsmodelle und auf verteilten Ledger-Technologien (Distributed-Ledger-Technologien) basierende Anteilsinhaberregister innerhalb autorisierter Fondsstrukturen erlaubt. BAGEY setzt diese Politik nun mit einem echten Asset Management, einer Fondsstruktur und einer Öffentliche Chain-Implementierung in die Praxis um.

Frühere Experimente, darunter Tests von Chainlink, Swift und UBS, zeigten, dass traditionelle Fonds-Workflows in Blockchain-Systeme integriert werden können. BAGEY geht noch weiter, indem es die Frage stellt, ob das Eigentumsregister selbst auf öffentlichen Chains gespeichert werden kann – und nicht nur, ob ein einzelner Workflow automatisiert werden kann.

Was noch nicht bewiesen ist

Die Einführung beantwortet eine Schlüsselfrage mit einem eingeschränkten Ja: Regulierte Fonds können sich in Richtung einer rechtlichen Infrastruktur auf öffentlichen Chains bewegen. Das Modell muss jedoch noch beweisen, dass es Sekundärübertragungen, eine Rund-um-die-Uhr-Abwicklung oder die Nutzung als Sicherheiten außerhalb eines kontrollierten Primärmarkts bewältigen kann.

Für Asset Manager verschiebt sich die Beweislast. Ein tokenisierter Wrapper kann nach Zugang und Verteilung beurteilt werden. Ein nativer Fondsdatensatz muss auf rechtliche Endgültigkeit, betriebliche Widerstandsfähigkeit, Kontrollen über berechtigte Inhaber, fehlgeschlagene Übertragungen, Wallet-Verlust, Sanktionsprüfung und Rücknahme-Timing bewertet werden. Dies sind praktische Back-Office-Details, die darüber entscheiden, ob der Token über Ausgabe und Rücknahme hinaus wirklich nützlich wird.

Der bevorstehende Betriebstest

BAGEY zeigt, dass ein großes traditionelles Asset Management bereit ist, einen regulierten Fonds auf Öffentliche Chain-Schienen zu stellen und ihn als nativ statt als verpackt zu bezeichnen. Es bringt auch wichtige Dienstleister wie BNY und NatWest in die Struktur ein. Aber regulierte Fonds werden nicht allein durch einen Smart Contract zur rechtlichen Infrastruktur. Sie benötigen Aufsicht, Abstimmung, Kontrollen, Verwahrvorgänge und Anlegerschutzmaßnahmen, die Institutionen verteidigen können.

Die Einführung zeigt nicht, dass tokenisierte Fondsanteile rund um die Uhr frei gehandelt werden, als Sicherheiten weithin akzeptiert werden oder den Rest des Fondsverwaltungs-Stacks ersetzen werden. Diese Ergebnisse erfordern Nachweise über tatsächliche Übertragungsmechanismen, sekundäre Liquidität, Anleger-Onboarding und rechtliche Behandlung unter Stress.

Vorerst treibt BAGEY die Diskussion voran, ohne sie zu beenden. Es ist ein Live-Test, ob öffentliche Blockchains ein reguliertes Eigentumsregister tragen können – und kein Beweis dafür, dass sie den alten Fondsverwaltungs-Stack bereits ersetzt haben. Wenn die Antwort ja lautet, hört die Tokenisierung auf, hauptsächlich eine Verpackungsgeschichte zu sein, und wird zu einer Veränderung der Struktur hinter dem Fondseigentum.

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