JPMorgan fällt ein klares Urteil über die Aktienmarkt-Rally

Anleger haben mehrere Gründe, von JPMorgan eine vorsichtigere Botschaft zu erwarten.

Die Rally des S&P 500 war bereits kraftvoll; die Bewertungen sind nicht mehr günstig, und der Markt hat Fed-Unsicherheit, überdehnte Positionierungen und die Frage abgewogen, wie viele gute Nachrichten bereits eingepreist sind.

In einem aktuellen CNBC-Interview schien JPMorgan jedoch nicht bereit, die Bewegung abzuwürgen. 

Das Basisszenario der Bank zum Jahresende liegt bei 7.800, und das Bullisch-Szenario steigt auf 8.900 – ein Ziel, das als nicht weit hergeholt bezeichnet wurde. Die Wall Street erwartete eine Warnung, doch das Urteil von JPMorgan zeigte in eine völlig andere Richtung.

JPMorgan sagt, die diesjährige Bewegung sei vollständig gewinngetrieben gewesen, was den nächsten Schritt weniger zum Thema Hype und mehr zur Frage macht, ob der Gewinnmomentum die Anleger weiterhin überraschen kann.

Was JPMorgan zur Aktienmarktrally sagte 

Anleger haben einen Großteil des Jahres damit verbracht, zu hinterfragen, ob der Anstieg des Aktienmarkts zu stark von KI-Begeisterung, Fed-Spekulation und Bewertungsrisiko angetrieben wurde.

JPMorgans Stephen Parker bot eine klarere Erklärung. 

„Die Rally, die wir in diesem Jahr gesehen haben, war vollständig gewinngetrieben", sagte der Co-Leiter der globalen Anlagestrategie bei JPMorgan Private Bank gegenüber CNBC.

Das verschiebt die Erzählung, denn die anfängliche Sorge war, dass Aktien auf dem Rücken eines größeren Optimismus stiegen. 

JPMorgan argumentiert jedoch, dass sie gestiegen sind, weil Unternehmen weiterhin stärkeres Gewinnwachstum als erwartet liefern.

Parker sagte, selbst die bullischsten Gewinnerwartungen seien „konsequent übertroffen" worden, und JPMorgan erwartet, dass dieser Schwung bis zum Jahresende anhält. 

Zum Kontext: Das Ziel von 7.800 bei JPMorgan geht bereits von niedrigeren Bewertungsmultiplikatoren aus. Wenn die Multiplikatoren einfach stabil bleiben, während die Gewinne weiter steigen, sagte Parker, wird das höhere Bullisch-Szenario-Ziel erreichbar.

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Das macht die Rally weniger fragil als Bären annehmen, aber nicht risikolos.

Außerdem ist die Fed kein Dealbreaker in JPMorgans Marktbeurteilung. 

Parker argumentierte, dass ein Halten „OK" für das Basis- und Bullisch-Szenario des Unternehmens sei, und argumentierte, Aktien könnten sogar „ein paar Zinserhöhungen" verkraften, wenn die Gewinne stabil bleiben. 

Er fügte hinzu, dass das größere Problem die Fed-Kommunikation sein könnte. Parker sagte, kürzere Erklärungen, weniger Betonung von Dot-Plots und geringere Transparenz könnten die Politikvolatilität erhöhen, aber nicht genug, um den Bullischen Markt aus dem Kurs zu bringen.

JPMorgan möchte weiterhin, dass die Marktgewinne aus Gewinnen kommen, und jetzt ist der eigentliche Test, ob das Gewinnwachstum über den Technologiesektor hinaus breiter werden und höhere Aktienkurse weiter stützen kann.

Michael M&period Santiago&solGetty Images

JPMorgans Rally-Einschätzung passt zu einem bullischen Wall-Street-Setup

• JPMorgan: 7.800. JPMorgans Basisszenario liegt bei 7.800, während das Bullisch-Szenario von 8.900
  mehr Aufwärtspotenzial andeutet, wenn der Gewinnmomentum anhält.
• Citigroup: 8.100. Citi bleibt unter den bullischeren Einschätzungen, wobei Scott Chronert
  auf stärkere Gewinnerwartungen und KI-gesteuerten Gewinnmomentum verweist.
• Goldman Sachs: 8.000. Goldman hob sein Ziel an und nannte stärkeres Gewinnwachstum, KI-
  Infrastrukturausgaben und eine EPS-Prognose für 2026 von 340 USD.
• Morgan Stanley: 8.000. Das Ziel von Morgan Stanley spiegelt das Vertrauen wider, dass KI-
  Investitionen und Gewinnstärke die Rally weiterhin stützen können.
• Bank of America: 7.100. BofA bleibt der vorsichtige Ausreißer und verweist auf Bewertung,
  Liquidität und die Notwendigkeit von Gewinnwachstum gegenüber Multiplikatorexpansionen, laut
  Investing.com.

Was die Rally für Anleger noch entgleisen könnte 

Das große Risiko für Anleger besteht darin, dass der Markt offenbar sehr viel abhängiger von Gewinnperfektion geworden ist.

Das stützt JPMorgans bullische Sichtweise vorerst. 

FactSet schätzt das S&P 500 Q2-Gewinnwachstum auf 22 %, gegenüber 18,7 % zu Beginn des Quartals, während das Umsatzwachstum voraussichtlich 12,1 % erreichen wird, das stärkste Tempo seit Q2 2022.

Analysten erwarten außerdem ein Gewinnwachstum von 23,3 % für 2026 und 16,3 % Wachstum im Jahr 2027.

Das Problem ist die Konzentration. FactSet sagt, dass die Gewinne im Bereich Informationstechnologie im Q2 voraussichtlich um 59,6 % wachsen werden, und Halbleiter sowie Halbleiterausrüstungen sollen um 121 % wachsen. 

Ohne die Chips würde die Gewinnwachstumsrate des Sektors auf 25,7 % sinken. Das bedeutet, dass der breitere Index nach wie vor stark auf KI-Infrastruktur, Chips und damit verbundene Kapitalausgaben setzt.

Dort liegt das nächste Risiko. 

Morgan Stanley erwartet, dass die großen Hyperscaler in diesem Jahr etwa 700 Milliarden USD ausgeben werden, wobei die Investitionsausgaben 2027 laut Reuters die 1 Billion USD-Marke übersteigen. Außerdem hat Goldman kürzlich sein S&P 500-Ziel auf 8.000 angehoben und stärkere Gewinne angeführt, aber dieser Optimismus setzt voraus, dass das Unternehmensgewinnwachstum die Kosten des KI-Aufbaus weiterhin absorbieren kann.

Bei der Positionierung begünstigt das Setup weiterhin Technologie, Halbleiter, Kommunikation und Zykliker, die mit Gewinnaufwertungen verbunden sind. Defensive Sektoren könnten zurückbleiben, es sei denn, Anleger beginnen, Margen, KI-Renditen oder die Dauerhaftigkeit der Verbrauchernachfrage in Frage zu stellen.

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