Wollen Sie $5.000 pro Jahr auf $100K mit fast keinem Zinsrisiko? Dieser AAA-Anleihefonds übertrifft T-Bills in der Rendite
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Inhaber des iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEARCA:SGOV) besitzen eines der einfachsten geldmarktäquivalenten Produkte auf dem Markt. SGOV hält US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 3 Monaten oder weniger, rentiert mit 0,09 % und trägt ein nahezu null Durationsrisiko. Der Reiz liegt auf der Hand: ein Ort, um Bargeld zu parken, das den aktuellen T-Bill-Zinssatz mit steuerbefreiten Erträgen auf Staatsebene verdient. Die Frage ist, ob eine etwas andere Struktur mehr Erträge bei einem vergleichbaren Durationsprofil liefern kann – und eine AAA-bewertete Alternative hat eine Erfolgsbilanz aufgebaut, die genau das tut.
Diese Alternative ist der Janus Henderson AAA CLO ETF (NASDAQ:JAAA), der die Senior-Tranchen von Collateralized Loan Obligations hält, die von großen Kreditratingagenturen mit AAA bewertet werden. Der Fonds zahlt monatliche Ausschüttungen und verwendet variabel verzinsliche Kupons, die an kurzfristige Referenzsätze gekoppelt sind, wodurch die Duration sehr kurz gehalten wird, während ein Kreditaufschlag vereinnahmt wird, den Staatsanleihen nicht zahlen.
Was SGOV heute liefert
Das Renditeverhalten folgt der T-Bill-Kurve nahezu punktgenau. Der 3-Monats-T-Bill rentiert zum 16.06.2026 mit 3,72 % und der 6-Monats-T-Bill liegt bei 3,80 %. Da die obere Grenze des Fed-Leitzinses bei 3,75 % liegt und seit Dezember 2025 dort verankert ist, haben sich die monatlichen Ausschüttungen bei rund $0,30 pro Anteil eingependelt. Die Rendite des vergangenen Jahres beläuft sich auf 3,94 %, was bei einer Position von $100.000 ungefähr $3.940 ergibt – eine klare Widerspiegelung des kurzfristigen Zinsengagements und nicht eines Durationsswings.
Wo die Erträge enden
Der Reiz liegt in der Sicherheit und den Kosten, aber die Einschränkung ist der Ertrag. Das Risikoprofil ist ausgezeichnet, und die Kostenquote ist kaum zu übertreffen, doch die Ausschüttung spiegelt wider, dass Staatsanleiheninhaber für Durations- und Kreditrisiko entschädigt werden – und diese Struktur trägt davon so gut wie nichts. Wer mehr Dollar pro Jahr auf dem gleichen Saldo möchte, ohne die Duration zu verlängern, muss den Staatsanleihenmarkt verlassen und ein anderes Engagement eingehen. Der naheliegende Schritt ist vorrangig besichertes Unternehmenskredit, wo die Renditen aus Aufschlagsvergütung statt aus dem kurzen Ende der Kurve stammen.
Wie JAAA den Mehrertrag generiert
Die Struktur sitzt an der Spitze des Kapitalstapels. JAAA hält AAA-bewertete CLO-Tranchen, die aus den Cashflows diversifizierter Pools von vorrangig besicherten Unternehmenskrediten zuerst bedient werden, wobei nachrangige Schichten Verluste absorbieren, bevor sie die oberste Ebene erreichen. Die historischen Ausfallraten bei AAA-CLO-Tranchen waren über die gesamte Anlageklasse hinweg faktisch null, obwohl diese Bilanz rückwärtsgerichtet ist und keine Garantie darstellt – eine Erinnerung daran, wie Kapitalstruktur und Kredit-Wasserfälle das Risikoprofil prägen.
Der Renditemechanismus ist strukturell: CLO-Kupons floaten mit kurzfristigen Zinsen, sodass die Duration nahe null liegt, ähnlich wie bei SGOV. Die Tranchen zahlen einen Aufschlag über dem Referenzsatz, um Anleger für das zugrunde liegende Kreditengagement zu entschädigen. Dieser Aufschlag ist die Quelle des Mehrertrags. Die Kostenquote von JAAA beträgt 0,20 %, höher als die von SGOV, aber moderat für ein Kreditprodukt. Die Top-Positionen verteilen sich auf Manager, darunter OCP CLO, Octagon, KKR, Ares und Magnetite, wobei kein einzelner CLO 0,88 % des Nettovermögens übersteigt.
Der Dollarvergleich spricht für JAAA. Die Gesamtrendite über ein Jahr beträgt 5,05 %, also ungefähr $5.050 auf eine Position von $100.000, gegenüber 3,94 % bei SGOV. Die NAV-Stabilität hat sich gehalten: JAAA wird bei $50,61 gehandelt, mit einer Kursveränderung von 2,03 % seit Jahresbeginn, was darauf hindeutet, dass der Großteil der Rendite aus monatlichen Ausschüttungen und nicht aus Kursbewegungen stammt. Die jüngsten monatlichen Ausschüttungen lagen bei etwa $0,20 pro Anteil, gegenüber $0,27 im Jahr 2024, da die kurzfristigen Zinsen gesunken sind.
Die offenzulegenden Kompromisse
CLOs bringen ihre eigenen Risiken mit. AAA-Tranchen sitzen zwar an der Spitze des Wasserfalls, tragen aber dennoch Kredit- und Liquiditätsrisiken, die Staatsanleihen nicht haben. Bei einer schweren Marktverwerfung kann der NAV sich bewegen, wie es kurzzeitig im März 2020 geschah, bevor er sich erholte. Die steuerliche Behandlung fügt eine weitere Komplexität hinzu. SGOV-Erträge sind von staatlichen und lokalen Steuern befreit, während JAAA-Ausschüttungen auf Bundes-, Staats- und lokaler Ebene vollständig als ordentliche Erträge steuerpflichtig sind. Für Anleger in Hochsteuerstaaten frisst dieser Unterschied den Mehrertrag bei der Bruttorendite auf und verdeutlicht den Kompromiss zwischen Treasury-Reinheit und strukturiertem Kredit.
Das Zinssenkungsrisiko ist ein weiterer zu berücksichtigender Faktor. Die Kupons von JAAA floaten, sodass JAAA-Ausschüttungen entsprechend sinken würden, wenn die Fed die Zinssenkungen wieder aufnimmt. Goldman Sachs prognostiziert weitere 50 Basispunkte an Senkungen, womit das Ziel 2026 bei 3–3,25 % liegen würde, während Vanguard erwartet, dass die Fed nahe ihrem neutralen Schätzwert von 3,5 % verharrt. Beide Fonds würden einen Ertragsrückgang verzeichnen, obwohl der Aufschlag von JAAA gegenüber T-Bills wahrscheinlich bestehen bliebe.
Wie man über den Tausch nachdenken sollte
Der Tausch ist in steuerlich aufgeschobenen Konten einfacher, wo die Behandlung von CLO-Ausschüttungen als ordentliche Erträge keine Auswirkungen hat. In steuerpflichtigen Konten können Inhaber in Hochsteuerjurisdiktionen die staatliche Steuerbefreiung auf SGOV-Erträge gegen den Kreditaufschlag auf JAAA abwägen, bevor sie die gesamte Position verschieben. Eine teilweise Umschichtung – ein Teil in SGOV für echten Liquiditätsbedarf und der Rest in JAAA – vereinnahmt einen Teil des Mehrertrags, ohne den gesamten Saldo dem Kreditrisiko auszusetzen.
Für Anleger, die SGOV streng als Renditefahrzeug halten, unterstützen die jüngsten Datenpunkte JAAA als die einkommensstärkere Option mit vergleichbarer Duration. Für diejenigen, die SGOV speziell für das Treasury-Engagement und null Kreditrisiko halten, passt JAAA nicht zum Ziel – und der bisherige Bestand bleibt bestehen.
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