تحذر تقارير من أن MiCA تُقيّد العملات المستقرة الأوروبية بقواعد صارمة

Ted Hisokawa 27 أبريل 2026 12:48

يشير تقرير جديد إلى أن لوائح MiCA تجعل العملات المستقرة الأوروبية آمنة لكنها غير تنافسية، في حين يناقش الاتحاد الأوروبي إمكانية إجراء مراجعة شاملة لـ MiCA 2 لمعالجة الثغرات في السوق.

يُسلّط تقرير صادر عن منظمة Blockchain for Europe في 27 أبريل 2026 الضوءَ على خلل جوهري في لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الصادرة عن الاتحاد الأوروبي: فالعملات المستقرة المقوّمة باليورو آمنة لكنها غير قابلة للتطبيق تجارياً. وعلى الرغم من الدور البارز لليورو في التمويل العالمي، تمثّل العملات المستقرة الأوروبية أقل من 1% من حجم العملات المستقرة العالمي وفقاً لبيانات DeFiLlama. ويرى التقرير أن القواعد الصارمة لـ MiCA هي المسؤولة عن هذا الخلل، مما يجعل سوق العملات المستقرة الأوروبية عاجزاً عن منافسة التوكنات المرتبطة بالدولار الأمريكي.

يُلزم إطار MiCA، الذي دخل حيز التنفيذ الكامل للعملات المستقرة في 30 يونيو 2024، بأن تكون رموز الأموال الإلكترونية (EMTs) مدعومة بالكامل، ويحظر دفع الفوائد، ويفرض اشتراطات احتياطية صارمة. وبينما صُمِّمت هذه الإجراءات لضمان الاستقرار المالي وحماية المستهلك، فإنها أوجدت بيئة تنظيمية تُعيق النمو. ويزعم التقرير، الذي شارك في تأليفه مسؤول البنك المركزي الأوروبي أولريش بيندسيل وإيروين فولودر من Blockchain for Europe، أن هذه القواعد دفعت العملات المستقرة الأوروبية إلى الجزء "المنحدر" من "منحنى لافر" التنظيمي، حيث يُقلّص الإفراط في التنظيم النشاطَ السوقي.

التحديات الرئيسية للعملات المستقرة الأوروبية

تُعدّ نقطة الخلاف الرئيسية حظرَ MiCA لمدفوعات الفائدة على رموز الأموال الإلكترونية (EMTs). تهدف هذه القاعدة إلى منع العملات المستقرة من المنافسة المباشرة مع الودائع المصرفية التقليدية. غير أنه في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، تفقد العملات المستقرة الأوروبية جاذبيتها مقارنةً بالحسابات المصرفية المقوّمة باليورو والعملات المستقرة المرتبطة بالدولار التي يمكنها تقديم عوائد بصورة غير مباشرة عبر استراتيجيات التمويل اللامركزي DeFi.

علاوة على ذلك، تشترط MiCA على المُصدِرين الكبار الاحتفاظ بما يصل إلى 60% من الاحتياطيات في ودائع مصرفية. ينتقد التقرير هذا النهج باعتباره مُقيِّداً بشكل مفرط ومتعارضاً مع المعايير العالمية. وللمقارنة، لا تفرض لوائح العملات المستقرة الأمريكية، كقانون GENIUS المقترح، اشتراطات تكوين احتياطي صارمة مماثلة، وإن كانت تحظر دفع الفائدة. يتيح هذا المرونة للعملات المستقرة بالدولار بأن تظل محورية في نظم DeFi البيئية، جاذبةً السيولة دون عوائد يوزّعها المُصدِر.

مقترحات الإصلاح

يدعو التقرير إلى تعديلات مستهدفة بدلاً من مراجعة شاملة لـ MiCA. وتشمل التوصيات مراجعة متطلبات الاحتياطي للسماح بمزيج أوسع من الأصول المقوّمة باليورو عالية الجودة، والتوافق مع إطار نسبة تغطية السيولة القائم في الاتحاد الأوروبي. كما يقترح منح المُصدِرين الكبار صلاحية وصول محدودة إلى حسابات التسوية لدى البنوك المركزية خلال فترات الضغط المالي.

يُعدّ توقيت هذه الإصلاحات أمراً بالغ الأهمية. بحلول 1 يوليو 2026، يتعيّن على جميع مُصدِري العملات المستقرة العاملين في الاتحاد الأوروبي الحصول على موافقة MiCA الكاملة أو مواجهة الشطب من القوائم، وهو موعد نهائي قد يُضيّق أكثر سوق العملات المستقرة الأوروبية المحدود أصلاً. وقد لمّح مسؤولون في الاتحاد الأوروبي، من بينهم مستشار المفوضية الأوروبية بيتر كيرستنس، إلى تحديث محتمل يُعرف بـ "MiCA 2" لمعالجة هذه المسائل، وإن كان أي تخفيف للقواعد متوقَّع أن يواجه مقاومة. وقد حذّرت هيئة المصارف الأوروبية (EBA) بالفعل من أن تخفيف المعايير التقنية لـ MiCA قد يُدخل مخاطر المراجحة ويُضعف الضمانات المالية.

التداعيات الأوسع

تُثير التحديات التي تواجه العملات المستقرة الأوروبية أيضاً تساؤلات أوسع حول قدرة الاتحاد الأوروبي على المنافسة في سوق الأصول الرقمية العالمي. وقد حذّر البنك المركزي الأوروبي مؤخراً من أن التبني واسع النطاق للعملات المستقرة الأوروبية قد يؤثر على عوائد السندات السيادية وسيولة السوق أثناء عمليات الاسترداد، مما يُبرز التوازن الدقيق الذي يتعيّن على المنظِّمين تحقيقه بين تعزيز الابتكار والحفاظ على الاستقرار المالي.

وبينما أرسى نهج الاتحاد الأوروبي القائم على أولوية التنظيم مستوىً رفيعاً من الأمان، فإنه يُخاطر بتهميش اليورو في قطاع العملات المستقرة سريع النمو، حيث يظل الدولار الأمريكي مهيمناً. وفي ظل نقاش صانعي السياسات حول الخطوات التالية لـ MiCA، يتعيّن عليهم الموازنة بين تكلفة اليقين التنظيمي والحاجة إلى التنافسية في السوق.

• mica
• عملات مستقرة أوروبية
• تنظيم التشفير