Bitwise 首席投資長表示：兩大力量正在塑造當前加密市場

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示,加密貨幣的短期走向正被兩股截然不同的宏觀力量所牽引:黃金的突破顯示出更深層的機構信任問題,以及 Clarity Act 突然變得不確定的路徑,這可能決定當前的親加密貨幣監管態度能否成為持久的美國法律。

在 1 月 26 日一份題為「黃金上漲,明確性懸而未決」的備忘錄中,Hougan 將這一時刻描述為分屏。一邊是傳統價值儲存工具劇烈重新定價。另一邊是一個立法過程,如果陷入停滯,可能將加密貨幣從預期驅動的市場轉變為採用驅動的試驗場。

黃金突破 5,000 美元,加密貨幣呢?

Hougan 稱黃金的走勢「驚人」。他寫道,在 2025 年上漲了 65% 後,黃金在 2026 年又上漲了 16%,目前交易價格突破 5,000 美元,並補充說,考慮到黃金「在過去 20 個月內獲得了其價值的一半(以美元計)」,這「相當瘋狂」。

對 Hougan 來說,價格走勢較少與商品週期有關,更多與信心有關。他寫道:「我認為黃金價格的飆升說明了世界上一些深刻的事情。首先,它表明多年的印鈔、債務和貶值正在追上法定貨幣。其次,它顯示人們不再願意將所有財富保存在依賴他人善意的形式中。」

第二點是加密貨幣的關鍵。Hougan 認為,過去幾年加速了全球在機構如何看待主權風險和託管方面的轉變,將轉折點追溯到 2022 年,當時美國在俄羅斯入侵烏克蘭後沒收了俄羅斯的國債資產。他說,中央銀行在該事件後「將其年度黃金購買量增加了一倍」,實際上決定某些儲備需要置於任何單一權力的控制之外。

他指出最近的例子作為這一趨勢正在擴大的證據:德國經濟學家公開敦促政府撤回存放在紐約聯邦儲備銀行的黃金並將其帶回德國,以及挪威政府小組警告稱,其主權財富基金在當今地緣政治環境中可能「面臨增加的稅收、監管干預甚至沒收」。Hougan 寫道:「機構之間的信任正在全球範圍內崩潰,而且正在加速。」

在這一框架下,加密貨幣的訴求很直接:旨在最大限度減少對中心化中介依賴的系統。他寫道:「要擁有 BTC 或其他加密資產,你不必信任任何人」,並補充說「沒有任何一個人可以改變 Ethereum 和 Solana 等平台的運作規則」。Hougan 承認,該行業的常用詞彙——自我託管、抗審查、去信任化——聽起來可能很抽象,但他認為,在一個越來越懷疑誰最終控制資產和規則的世界中,它開始看起來更加具體。

Clarity Act 的動搖

Hougan 的第二個關注點是 Clarity Act,他將其描述為至關重要,因為它將「將當前的親加密貨幣監管環境鞏固為法律」。他認為,如果沒有它,未來的政府可能會改變方向——他通過要求讀者「想像參議員 Elizabeth Warren 擔任 SEC 下一任主席」來說明風險。他寫道,本月早些時候,預測市場充滿信心:Polymarket 在 1 月初將通過的機率定為約 80%。在最近的挫折之後,包括 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 稱當前版本「不可行」,Hougan 表示這些機率已降低到接近 50%。

如果 Clarity 失敗,Hougan 預計市場將在如何為該行業定價方面進行多年重置。他寫道:「如果該法案失敗,我相信加密貨幣將進入一個『證明給我看』的時期。這意味著它將有三年時間使加密貨幣對普通美國人和傳統金融業的日常生活變得不可或缺。如果成功,監管將自行解決。如果失敗,可能會面臨真正的挑戰。」

他將這種動態與通過變得不可避免而迫使法律適應的技術進行了比較,引用 Uber 和 Airbnb 在「監管邊緣」運營,直到使用使舊框架站不住腳。在加密貨幣的情況下,證據將是明確地滲透到主流軌道中——Hougan 的例子是美國人「使用穩定幣和交易代幣化股票」。他認為,如果發生這種情況,無論誰掌權,支持性立法都會在政治上具有韌性。如果沒有,華盛頓的轉變可能成為「巨大的挫折」。

Hougan 將立法結果直接與市場結構聯繫起來。如果通過了行業可以支持的 Clarity 版本,他預計投資者將穩定幣和代幣化的增長視為實際上得到保證——並迅速為該未來定價。如果 Clarity 失敗,市場可能在獎勵估值之前要求實際採用,因為否則加密貨幣將「建立在沙子的監管基礎上」。

截至發稿時,加密貨幣總市值為 2.94 兆美元。