為什麼「好消息」最近沒有推動比特幣上漲:缺乏繁榮的宏觀環境

比特幣在12月31日於8萬美元區間交易,正值美國通膨降溫且投資者預期聯準會降息之際。

後續動能不足使交易者不再依賴總體經濟頭條,而是更關注實質殖利率、貨幣市場機制和現貨ETF資金流向的組合。即使「降息將至」主導市場敘事,這種轉變仍使價格走勢被限制在特定水準。

無繁榮的總體經濟:為何「好消息」未能推動比特幣

最新通膨數據在帳面上強化了這一敘事。

11月整體CPI較去年同期上升了2.7%,核心CPI上升了2.6%。

但該數據也伴隨著可信度問題,使市場更容易將其視為確認而非新資訊。

與政府關門相關的數據中斷影響了蒐集與時間點。這包括取消的10月CPI以及11月的數據蒐集延遲至假期折扣效應期間。

政策也呈現混合的強化效果,而非明確的風險偏好訊號。

在2025年第三次降息後,聯邦基金目標區間位於3.50–3.75%。

根據聯準會,12月經濟預測摘要指出2026年中位數為一次降息,且分散程度較大。

對於想要了解市場當前機率而非聯準會預測的交易者,CME Group的FedWatch仍是標準參考點。

隱含機率與政策制定者重心之間的差距,是「降息」本身不足以將比特幣推出區間的部分原因。

這種限制在對期限型資產最重要的折現率中顯而易見:實質殖利率。

10年期TIPS實質殖利率在12月底約為1.90%。

當實質殖利率維持在該水準附近時,較寬鬆的名目政策可能與緊縮的實質金融條件並存。這可能限制交易者通常預期降息帶來的上漲空間。

換句話說,市場可以慶祝「降息」,而比特幣則等待往往更重要的組合:較低的實質殖利率和觸及邊際買家的更明確流動性推力。

為何單靠降息不足以解鎖比特幣下一階段的上漲

流動性條件看起來也不如寬鬆敘事所暗示的那麼直接,尤其是在年底前後。

紐約聯邦儲備銀行常設附買回協議工具的使用在12月31日創下746億美元的紀錄,而逆附買回協議餘額在年底也有所增加。

這種組合可以解讀為「流動性可用」而非「流動性充裕」,這種區別對槓桿風險配置很重要。

這類壓力背後的機制不僅與聯準會的政策利率有關。它們也反映資產負債表能力和現金流動,例如財政部一般帳戶的波動,聯準會已將其概述為可獨立於整體政策立場而抽離或增加準備金的管道。

透過FRED的WALCL每週追蹤的聯準會資產負債表水準,對於尋求流動性正在放鬆且能支持持續風險承擔確認的投資者來說,仍是參考點。

同時,比特幣的價格行為一直符合資金流與配置機制,而非追逐頭條的機制。

Glassnode描述了一個明確區間,在約93,000美元附近遭到拒絕,在約81,000美元附近獲得支撐。根據Glassnode Insights,這種框架顯示隨著上方供應被吸收,市場由區間驅動。

Reuters也注意到比特幣在12月底於8萬多美元區間交易,遠低於10月高峰。這強化了總體經濟樂觀情緒未能轉化為立即上漲的想法。

ETF驅動的資金流如何重塑比特幣對總體經濟消息的價格反應

ETF後的市場結構有助於解釋為何反應機制發生了變化。

現貨比特幣ETF在總體經濟情緒與現貨買盤壓力之間插入了一個大型、可見的資金流管道。當需求疲軟或淨賣出主導時,該管道可能弱化「好消息」的影響。

自11月4日以來,美國現貨比特幣ETF出現約34億美元的淨流出,其中IBIT領先流出。

Farside Investors追蹤基礎每日序列。日常模式很重要,因為一連串正向創建即使在總體經濟雜訊中也能提供穩定的現貨需求,而持續的負向日子可能限制在ETF前市場本應延續的漲勢。

這種設定使交易者關注總體經濟寬鬆是否正轉化為比特幣一直在反應的特定投入的確認。

比特幣突破總體經濟區間需要什麼改變

一種路徑是基本情境,其中降息仍被定價,通膨數據持續存疑,實質殖利率保持穩固。這可能使比特幣保持在Glassnode標示的81,000–93,000美元區間內。

另一種路徑需要投資者持續關注的清單:10年期實質殖利率下行趨勢、每日現貨ETF創建持續轉向,以及明確突破區間上端附近的上方供應。

對於將更廣泛跨市場投入對應至2026年初的投資者來說,美元一直是背景的一部分而非獨立催化劑。

美元在經歷八年來最大年度跌幅後,以較疲軟的態勢開始2026年。

在過去週期中,較弱的美元一直是經典順風。這次,它不足以壓倒實質殖利率升高和ETF流出的綜合阻力。

從這個意義上說,比特幣的行為不太像對「好消息」的純粹反應,而更像是一種資產,等待透過利率、融資市場以及現在位於總體經濟和現貨需求之間的ETF資金流管道進行可衡量的傳導。

本文《為何「好消息」近期未能推動比特幣:無繁榮的總體經濟》首次發表於CryptoSlate。