想像：網路泡沫繁榮後的人工智慧投資支出？

除了經歷過網路泡沫時期（並為ERP 2001做出貢獻）之外，我在這個主題上沒有特別的專業知識。一旦與網路公司相關的股價下跌，投資便枯竭了。Bloomberg的Mag-7指數現在較5月29日的高點降低了12.2%。

來源：Bloomberg。

該指數可能會回升，例如隨著較低的政策利率，或政策不確定性降低。不過，假設已經達到頂峰；股市在2000年第1季末達到頂峰，而到2000年第4季，非住宅固定投資也達到頂峰。

現在的投資情況如何？從設備和軟體來看，似乎是無可限量。

圖1：非居民設備投資（藍色，左側對數座標）、軟體投資（紅色，右側對數座標），單位為十億2017年連鎖美元年化季率。第2季為2026年7月2日的GDPNow估計值。來源：BEA、Atlanta Fed及作者的計算。

與2000年的類比並不恰當，因為大多數Mag-7公司拥有足夠的保留盈餘來內部資助投資支出，而且這些大公司現在才開始涉足債務市場。假設股價頂峰與投資頂峰之間存在三個季度的滯後。與2000年的比較會是什麼樣子？

圖2：非住宅固定投資，實際值與SPF（藍色），滯後105個季度（紅色），兩者皆標準化至頂峰（2027年第1季，2000年第4季）。2026年第2季為7月2日的GDPNow估計值。來源：BEA 2026年第1季第3次發布、Atlanta Fed及作者的計算。

專業預測者假設投資將持續增長，而AI相關股價的頂峰（如果那是頂峰的話）則暗示著即將到來的衰退。