摩根大通對股市漲勢作出直接判斷

投資者有幾個理由預期摩根大通將發出更為謹慎的訊息。

標普500指數的漲勢已相當強勁；估值不再便宜，市場一直在平衡聯準會的不確定性、過度延伸的倉位，以及目前股價已消化多少利好消息的疑問。

然而，在近期接受CNBC採訪時，摩根大通似乎並不打算淡化這波漲勢。

該行的年終基本情境目標為7,800點，牛市情境則上看8,900點，並形容這一目標並非遙不可及。華爾街原本預期摩根大通會發出警告，但其判斷卻指向截然不同的方向。

摩根大通表示，今年的漲勢完全由盈利驅動，這意味著下一段行情的關鍵將不再是炒作，而是獲利動能能否持續超越投資者預期。

摩根大通對股市漲勢的看法

投資者在今年大部分時間裡一直質疑，股市的上漲是否過度受到AI熱情、對聯準會政策的猜測以及估值風險的推動。

摩根大通的Stephen Parker提出了更清晰的解釋。

"我們今年所見的漲勢完全由盈利驅動，"摩根大通私人銀行全球投資策略聯席主管在接受CNBC採訪時表示。

這改變了市場敘事，因為最初的擔憂是股票上漲源於過度樂觀情緒。

然而，摩根大通認為，股票上漲是因為企業持續交出優於預期的獲利增長成績。

Parker表示，即便是最樂觀的盈利預期也被「持續超越」，摩根大通預計這一動能將延續至年底。

就背景而言，摩根大通的7,800點目標已假設估值倍數從現在起有所降低。Parker表示，若估值倍數維持不變而盈利持續增長，更高的牛市目標將變得可期。

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這使得此次漲勢的脆弱性低於空頭所預設的程度，但並非毫無風險。

此外，聯準會並非摩根大通市場觀點中的決定性因素。

Parker認為，維持利率不變對該行的基本情境和牛市情境而言都「可以接受」，並表示若盈利保持穩健，股市甚至能承受「數次升息」。

他補充說，更大的問題可能在於聯準會的溝通方式。Parker表示，更簡短的聲明、減少對點陣圖的強調以及降低透明度可能會加大政策波動性，但不足以令牛市偏離軌道。

摩根大通仍希望市場的漲幅來自盈利，而現在真正的考驗在於獲利增長能否擴展至科技以外的領域，並持續支撐股價走高。

Michael M&period Santiago&solGetty Images

摩根大通的漲勢判斷契合華爾街整體看多格局

• 摩根大通：7,800點。摩根大通的基本情境目標為7,800點，其8,900點的牛市情境
  顯示，若盈利動能維持，仍有更大上行空間。
• 花旗集團：8,100點。花旗仍屬較為看多的預測之列，Scott Chronert
  指出更強勁的盈利預期和AI驅動的獲利動能。
• 高盛：8,000點。高盛上調目標，理由是更強勁的盈利增長、AI
  基礎設施支出以及2026年每股盈利預測340美元。
• 摩根士丹利：8,000點。摩根士丹利的目標反映出對AI
  投資和盈利實力能持續支撐漲勢的信心。
• 美國銀行：7,100點。美銀仍是謹慎的異類，根據Investing.com，其指出估值、
  流動性問題，以及相較於估值倍數擴張，更需要盈利增長來支撐。

哪些因素仍可能令投資者的漲勢脫軌

對投資者而言，最大的風險在於市場顯然已愈來愈依賴盈利的完美表現。

這在目前支持了摩根大通的看多觀點。

FactSet估計標普500指數第二季盈利增長為22%，高於本季初的18.7%，而營收增長預計將達到12.1%，為2022年第二季以來最強勁的增速。

分析師還預期2026年盈利增長23.3%，2027年增長16.3%。

問題在於集中度。FactSet表示，資訊科技類股第二季盈利預計增長59.6%，半導體及半導體設備類股盈利預計增長121%。

若剔除晶片類股，該板塊的盈利增長率將降低到25.7%。這意味著大盤指數仍嚴重依賴AI基礎設施、晶片及相關資本支出。

這正是下一個風險所在。

根據路透社報導，摩根士丹利預計主要超大規模雲端業者今年將支出約7,000億美元，資本支出將在2027年突破1兆美元。此外，高盛近期將標普500目標上調至8,000點，理由是盈利更為強勁，但這一樂觀預期建立在企業獲利增長能持續消化AI建設成本的假設之上。

就倉位配置而言，目前格局仍有利於科技、半導體、通訊以及與盈利上調相關的週期性類股。防禦性板塊可能落後，除非投資者開始質疑利潤率、AI回報率或消費需求的持續性。

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