Salesforce (CRM) 股價暴跌25%，美國銀行對其AI營收模式發出警告

重點摘要

• 美國銀行維持對 Salesforce（CRM）的表現不佳評級，設定 $160 的目標價，意味著相較於目前交易價位約有 8% 的下跌空間。
• 該機構點出三項主要挑戰：新客戶開發成長遲緩、現有客戶的擴展機會受限，以及 AI 營收創造能力存疑。
• CRM 股票週一以 $173.77 開盤，徘徊在 52 週低點 $163.52 附近，反映出過去半年來已下跌了 25%。
• 與美國銀行的悲觀展望形成對比，更廣泛的分析師社群將 CRM 評為適度買進，共識目標價為 $274.56。
• 公司公布第四季業績優於預期，每股盈餘達 $3.81，營收達 $112 億，同時批准規模高達 $250 億的股票回購計畫。

美國銀行於本週初再次確認對 Salesforce（CRM）的表現不佳立場，設定 $160 的目標價——以 9 倍 CY27 EV/FCF 計算——顯示相較於開盤價 $173.77，潛在下跌空間約為 7.9%。

Salesforce, Inc., CRM

CRM 股票週一開盤時危險地接近 52 週低點 $163.52，在過去六個月期間已大幅下跌了 25%。該股目前交易價格顯著低於 50 日移動平均線 $184.17。

美國銀行點出三項驅動其看空論點的根本疑慮：新客戶開發成長乏力、現有客戶擴大錢包份額的機會有限，以及分析師所描述的存疑 AI 貨幣化策略。

該金融機構認為 Salesforce 正從高速成長企業演變為專注於現金創造的成熟企業。美國銀行的預測預期未來年度營收成長將維持在 10% 左右——相較於公司歷史擴張軌跡，這是一次顯著的放緩。

然而，Salesforce 的基本業務指標依然穩健。這家企業軟體巨頭公布第四季每股盈餘為 $3.81，超越分析師預期的 $3.05 達 $0.76 之多。季度營收達 $112 億，略微超越市場預估的 $111.8 億，並實現 12.1% 的年增成長。

華爾街的整體觀點

美國銀行的看空立場明顯是個異類。在追蹤該股的 39 位分析師中，25 位建議買進，11 位建議持有，僅有兩位——包括美國銀行——主張賣出。一位分析師給予強力買進評級。平均目標價為 $274.56。

Truist Securities 在公司 TDX 開發者大會後確認其買進建議，目標價為 $280。巴克萊維持增持評級，目標價為 $252。Jefferies 繼續建議買進該股，但將目標價從 $375 降低到 $250。

Salesforce 已採取策略性措施以提升股東價值。今年三月，董事會批准了 $250 億的股票回購授權，授權管理層回購最多 14.1% 的流通股份——通常被解讀為管理層確信股票正以低於內在價值的價格交易。

董事購股與機構動態

兩位董事會成員於三月執行了股票購買。Laura Alber 以平均價格 $194.58 購入 2,571 股，而 David Blair Kirk 則以 $194.62 購入 2,570 股。兩筆交易均代表其各自持股的大幅增加。

機構投資者掌控 80.43% 的流通股份，多個基金在第四季增加了持股部位。Brighton Jones 的持股增加了 13.7%，而 Revolve Wealth Partners 的持股則增加了 12.6%。

Salesforce 近期將其營收報告框架重組為兩個獨立部門——Agentforce Apps 與 Data 360——反映其產品組合的演進。公司也深化了與 Google Cloud 的策略聯盟，以在 Slack 和 Google Workspace 環境中部署 AI 代理。

展望 FY2027，Salesforce 預測每股盈餘介於 $13.11 至 $13.19 之間，第一季指引介於 $3.11 至 $3.13 之間。目前分析師共識預期全年每股盈餘為 $9.71。

該股本益比為 22.25 倍，Beta 值為 1.14，維持 77.68% 的強健毛利率，以及 0.18 的保守負債權益比。

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