預測市場未平倉合約剛創下13億美元歷史新高，立法者、法院與監管機構同步施壓

Artemis 的數據顯示，上個月所有預測市場的未平倉合約總量創下 13 億美元的歷史新高，高於 3 月份的 9.935 億美元。Kalshi 以 6.364 億美元位居第一，Polymarket 以 5.898 億美元緊隨其後。其餘平台合計持有不足 2,500 萬美元。 

Kalshi 在 4 月份錄得創紀錄的 134 億美元現貨交易量，較 3 月份增加了 12.6%，且並無超級盃這類重大事件推動活動。Polymarket 的 4 月則是另一番景象。交易量從上個月的 106 億美元降低到 95 億美元。儘管出現這一下滑，未平倉合約創下歷史新高仍顯示出進入這些市場的資金並非只是流過一遍。 

參議院禁令、司法部起訴與州級打壓

令這一歷史新高更加引人矚目的是，它恰恰出現在美國幾乎所有機構參與者同時向預測市場行業收緊管控的時期。 

就在司法部對一名美國陸軍特種部隊士兵提起訴訟的數日後——該士兵被指控利用有關馬杜羅行動的機密情報在 Polymarket 下注，據報從中獲利約 41 萬美元——美國參議院一致投票，禁止本院議員參與預測市場的交易。那些曾在評論信函中提出的理論性監管擔憂，如今已演變為國會投票和積極的執法案件。 

在州級層面，我們看到對這些市場採取了更為強硬的態度。內華達州一名法官已下令 Kalshi 於今日（5 月 4 日）起開始進行地理圍欄限制，阻止當地居民訪問體育、選舉和娛樂合約，理由是該平台的產品與在持牌體育博彩商下注「無從區分」。明尼蘇達州立法者推動了一項法案，擬將在該州托管預測市場的行為列為重罪。

多數交易者虧損，極少數人獲利，資金仍持續湧入

《華爾街日報》的分析更增添了另一層面的考量：Polymarket 67% 的利潤流向僅佔 0.1% 的帳戶，不足 2,000 名用戶獲取了近 5 億美元。彭博社對 2025 年初以來所有活躍錢包的審查發現，逾 10 萬個帳戶損失了至少 1,000 美元，幾乎是錄得相當獲利的帳戶數量的兩倍。 

這一切都未能減緩資金流入的步伐。Kalshi 的估值近期調整至 220 億美元。Polymarket 獲得洲際交易所（即紐約證券交易所母公司）支持，融資 6 億美元。Hyperliquid 已提議將預測市場加入其去中心化交易所。美國商品期貨交易委員會（CFTC）剛剛結束了一項規則制定的公眾評論期，此次規則制定將首次嘗試為整個行業劃定監管邊界。

13 億美元的未平倉合約反映出，這個市場的增長速度已超過法律體系應對它的能力。這一差距究竟是通過監管來彌合，還是行業將其徹底甩在身後，才是眼下真正被押注的問題。

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