代幣化無法神奇地為RWA創造流動性,巴黎小組警告

James Ding 2026年4月17日 11:06

巴黎區塊鏈週的產業高層反駁了一個假設:將房地產和私人信貸上鏈就能自動創造可交易市場。

代幣化真實世界資產市場在過去一年增加到了299億美元,但產業高層警告,更大的數字並不意味著更好的流動性——尤其是對那些本來就難以交易的資產而言。

在4月17日的巴黎區塊鏈週上,來自Ondo Finance和Tether的講者挑戰了RWA領域一個持續存在的誤解:區塊鏈技術能以某種方式將非流動性投資轉變為可自由交易的工具。

"我認為仍然存在這樣一種想法,即代幣化某些非流動性資產會神奇地使其成為流動性資產,這根本不是真的,"Ondo Finance歐洲、中東和非洲地區銷售總監Oya Celiktemur說。她指出,房地產和私人信貸在代幣化之前"從來就不是那麼流動",將它們上鏈並不會改變這個基本現實。

Tether的代幣化擴展主管Francesco Ranieri Fabracci呼應了這一觀點。"並不是說如果你將資產上鏈,它就會具有流動性,"他說,並認為只有某些工具類型——債券、貨幣市場基金和穩定幣——才可能看到持續的二級市場活動。

數據訴說兩個故事

來自RWA.xyz的數據說明了這種分歧。整體代幣化RWA市場從2025年4月16日的88億美元增加到了整整一年後的約299億美元。但這種增長主要集中在標準化、已具有流動性的資產上,如美國國債和大宗商品。

與此同時,最常被引用為代幣化用例的類別顯示出不同的模式。代幣化房地產從3500萬美元躍升到了2.96億美元——百分比增長令人印象深刻,但仍然只是市場的一小部分。私募股權從大約6000萬美元攀升到了2.23億美元。

這種區別很重要,因為市場價值增長可能完全來自新發行。更多代幣的存在並不意味著這些代幣實際上在二級市場上易手。

小組的懷疑態度指向了RWA行業在成熟過程中需要解決的結構性問題。代幣化提供了真正的好處——更快的結算、部分所有權、可程式化合規——但流動性需要區塊鏈基礎設施本身無法提供的東西:想要交易的買家和賣家。

對於由美國政府完全信用擔保的國庫券來說,找到這些交易對手很簡單。對於商業地產的部分權益或私人信貸機制的一部分來說,挑戰仍然是一如既往:將專業買家與複雜的非流動性頭寸匹配。

這次對話標誌著產業在如何定位代幣化價值主張方面的轉變。與其承諾在原本不存在流動性的地方創造流動性,焦點可能會越來越多地轉向營運效率提升和擴大準入——這些好處不需要活躍的二級市場就能實現。

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