重點摘要:
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自2025年9月以來,比特幣訂單簿深度暴跌了50%,顯示整體市場流動性大幅下降。
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指標顯示,當前市場脆弱性更多源於2026年近期趨勢,而非2025年閃崩本身。
比特幣(BTC)和加密貨幣市場在2025年10月10日遭受重創,距今正好6個月。那次毀滅性的閃崩清算了創紀錄的190億美元槓桿倉位,部分山寨幣暴跌40%至80%。許多交易者推測多個做市商被清算,而其他人則指責幣安交易所進行公然操縱。
2025年10月崩盤後,加密貨幣市場結構是否真的發生了改變?流動性、衍生品市場和機構指標發生了哪些變化?
比特幣現貨總體訂單簿深度+1%至-1%,美元。來源:CoinAnk比特幣總體訂單簿深度(範圍從+1%至-1%)在2025年9月通常在1.8億美元至2.6億美元之間波動。大多數日子裡,買盤會維持在健康的9000萬美元,但2025年10月10日並非如此。幣安的技術問題和去中心化交易所的自動減倉混合導致了暫時性流動性缺失。
在閃崩期間,比特幣訂單簿深度進入下行螺旋,到2025年11月中旬穩定在1.5億美元附近。目前,比特幣訂單簿深度很少超過1.3億美元,較2025年9月的水平下降了50%。
本已脆弱的市場狀況在2026年2月進一步惡化。比特幣訂單簿深度跌破6000萬美元並持續近10天,價格艱難守住65,000美元水平。加密貨幣市場交易量大幅下降,特別是在衍生品市場。
加密貨幣總交易量,美元。來源:TokenInsight過去30天,加密貨幣衍生品交易量在400億美元至1,300億美元之間波動,低於2025年9月常見的2,000億美元水平。儘管如此,對期貨合約需求的減少並不一定是看跌指標,因為多頭(買方)和空頭(賣方)始終均衡匹配。
看漲槓桿需求依然疲軟,ETF交易量滯後
比特幣永續期貨資金費率可用於評估交易者的風險偏好。
比特幣永續期貨年化資金費率。來源:Laevitas在正常情況下,該指標應在6%至12%之間以補償資金成本。過度的看跌槓桿需求可能將該指標推至0%以下,意味著空頭需要支付費用來維持倉位。數據顯示2025年11月整體狀況穩定,隨後在2026年2月急劇下降。
有趣的是,美國上市的比特幣現貨交易所交易基金(ETF)交易量並未受到2025年10月10日閃崩的影響。事實上,到11月下旬,這些工具的活動量躍升至20個月來的最高水平,達到每日115億美元。
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美國上市比特幣現貨ETF每日交易量,美元。來源:Coinglass2026年1月至3月期間,比特幣ETF定期以每日超過40億美元的交易量進行交易,但到4月第一週最終跌至33億美元以下。同樣,美國上市的以太坊(ETH)ETF平均每日交易量降至10億美元,低於2025年9月的20億美元。
訂單簿深度、資金費率、衍生品和ETF交易量都指向2026年4月的加密貨幣市場相對於6個月前要不健康得多。然而,鑒於市場結構在2026年2月之前相對穩固,2025年10月10日閃崩的相關性似乎遠不如先前想像的那麼大。
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