雙速市場使 Bitcoin 陷入獲利了結與猶豫之間

比特幣陷入一種奇怪的平衡。一方面，長期持有者持續在高位實現收益，抓住每個機會將持有多年的幣轉化為利潤。

另一方面，短期持有者勉強達到收支平衡，幾乎沒有表現出獲利或虧損的決心。這種雙速市場定義了當前環境，並有助於解釋為何漲勢感覺沉重，以及為何回調從未真正演變成拋售潮。

比特幣價格在9月18日突破了117,120美元，這受到美聯儲最新降息帶來的波動推動。儘管在突破115,000美元之前出現波動，比特幣在過去一個月內溫和上漲，年初至今上漲了近24%。在這平靜外表下隱藏著分化的故事。

長期持有者SOPR（衡量超過155天的幣是否以盈利或虧損方式被花費）位於1.78。這遠高於其歷史中位數，意味著成熟供應正以穩定收益進入市場。

同時，追蹤較新幣種盈利能力的短期持有者SOPR持平在1.00。這基本上是收支平衡水平：平均花費的短期幣以與購買時大致相同的價格售出。

長期持有者與短期持有者之間的這種分歧造成了漲勢展開方式的不平衡。當長期持有者獲利賣出時，他們提供了必須被吸收的持續供應流。如果短期參與者也獲利賣出，市場可以應對，因為這些時刻通常與趨勢擴張一致，需求廣泛且買家熱情。但當短期持有者徘徊在收支平衡點時，需求縮小，長期分配對市場形成壓力。

過去兩個月的數據清楚地說明了這種不平衡。在過去60天中，長期持有者在33個不同的日子實現了利潤，而短期持有者只有16個獲利日。更重要的是，有17天長期持有者獲利賣出，而短期持有者虧損賣出。這正是雙速市場的定義：一群人自信地拋售，另一群人則努力跟上步伐。

對價格的影響雖然微妙但很重要。30天和90天的回報是正面的（大約+3.8%和+13.4%），但路徑一直不平坦。每次上漲都遇到成熟幣進入市場，使漲勢短暫。沒有短期持有者更強勁的參與，這些上漲感覺脆弱。短期SOPR僅短暫超過1，然後迅速回落，無法建立起表明廣泛獲利動能的連續性。

SOPR比率（長期SOPR除以短期SOPR）在單一指標中捕捉到了這一點。在1.77，該比率明顯升高，表明長期持有者每枚幣實現的利潤顯著高於新進入者。從歷史上看，這種高比率標誌著市場在沒有新買入壓力幫助的情況下消化成熟供應的時期。除非該比率降溫，否則上漲面臨過早見頂的風險。

成交量趨勢增加了另一層面。最近兩週的平均現貨成交量較前兩週期間略有降低。價格設法小幅上漲，但較薄的參與度增加了虛假突破的風險。沒有更大的資金周轉，空頭擠壓和衍生品驅動的漲勢可能迅速逆轉。

短期SOPR和價格保持緊密相關（30天相關性約為0.64）的事實表明日內走勢正在追蹤已實現的盈利能力。然而，沒有廣度，這些走勢缺乏持久力。

即使在長期賣出升高的情況下，比特幣仍可緩慢上漲，但這些收益仍然是戰術性的。在短期SOPR持續保持在1以上之前，漲勢將缺乏信心。需要關注的信號是短期幣連續數週持續獲利賣出。這將表明需求正在擴大，標誌著更健康的上漲。目前，結構更有利於區間交易和短暫爆發，而非延長的上升趨勢。

比特幣遠非看跌，但受到限制。收益正在發生，但很難取得，因為市場一方正在獲利，而另一方勉強達到收支平衡。這種雙速結構將繼續塑造市場走勢，直到需求擴大或供應降溫。

文章「雙速市場使比特幣陷入獲利與猶豫之間」首次發表於CryptoSlate。

來源：https://cryptoslate.com/two-speed-market-leaves-bitcoin-caught-between-profit-taking-and-hesitation/