从"交易链"到"结算链"，Stable 支付公链投研报告

市场冷思考：大盘跌了，谁在“反着涨”？

最近行情大家都有目共睹，比特币在 7 万美元附近反复横跳，投资者们恐慌，甚至觉得 6 万美元见。但在这种“多头缩头”的时候，一个叫 Stable 的项目却悄悄创了新高，本周涨了 40% 多。

为什么？因为大家终于意识到：炒作会停，但只要有人活着，就得用稳定币付钱。

现在的行情其实是在“去杠杆、挤水分”，资金正从那些虚无缥缈的“空气币”流向有真实需求的“印钞机”赛道，也就是稳定币专属公链 —— Stablechain。

大家目前都在关注的赛道：稳定币基础设施

过去几年，稳定币更多是“流动性工具”，而非“原生应用层”。USDT、USDC 的体量已经接近甚至超过许多国家货币的流通规模（USDT 流通量已超 1900 亿美元，覆盖 3.5 亿以上用户），但底层结算仍高度依赖以太坊等通用公链。

问题在于：

• Gas 费用以 ETH 计价，天然与稳定币支付逻辑错配；
• 高峰期手续费剧烈波动，不适合高频、小额结算；
• 跨链摩擦高，增加企业运营成本；
• 金融机构对隐私、合规、可审计性的需求难以兼顾。

因此，最近出现了一条新的子赛道——“Stablechain / 稳定币专用公链”，目标是把稳定币从“资产”升级为“原生支付轨道”。

代表性玩家包括：

• Stable（主打 USDT 原生结算与支付基础设施）
• Plasma（更偏稳定币清算网络）
• 以及若干围绕 USDC、PYUSD 的定制化链/Layer-2 方案

整体来看，这个赛道的关键变量不是“谁的 TPS 更高”，而是：
1）有没有真实支付需求；
2）有没有机构级合作；
3）网络经济是否与稳定币本身对齐。

为什么 Stable 值得被重点观察？

在一众稳定币基础设施中，Stable 近期的市场表现颇为引人注目。2 月 4 日主网 v1.2.0 升级前夕，其原生代币一度创历史新高，本周涨幅约 43%，最高触及 0.03 美元，当前市值约 4.2 亿美元，FDV 超 24 亿美元，明显领先多数同赛道对手。

但更有意思的是：这波走势并非典型“事件炒作”，而更像是基本面逐步兑现的反映。

（1）产品定位：从“交易链”到“结算链”

Stable 的核心定位不是吸引 DeFi 投机流量，而是面向真实支付、外汇结算、薪资发放和企业资金管理。这一点与以太坊、Solana 等“通用智能合约平台”形成鲜明对比。

关键差异在于：

• Stable 原生以 USDT 作为 Gas 资产（v1.2.0 彻底淘汰 gUSDT，全面切换至 USDT0）
• 这意味着：用户付费、企业结算、网络经济模型，全部围绕稳定币展开
• 本质上减少了“用波动资产支付手续费”的结构性摩擦

从支付视角看，这是比单纯提升 TPS 更有意义的设计选择。

（2）v1.2.0 升级：更像“生产级网络”的关键一步

这次升级的重心并非炫技，而是让网络更可用、更可靠、更易集成：

• 共识与执行：
• 金融机构友好设计：
• 五大关键技术改进（更偏工程落地）：
  1）原生稳定币 Gas：USDT0 成为唯一 Gas 资产，降低钱包与企业集成成本。
  2）质押/解质押可观测性增强：新增链上信号，避免应用层“猜状态”。
  3）STABLE 代币兼容性修复：提升旧版 Solidity 合约迁移可靠性。
  4）Gas 豁免机制：支持可控的零 Gas 交易，利好支付场景，但设有限额与速率保护。
  5）基础设施稳定性升级：提升生产环境韧性。

整体来看，这次升级本质是从“可用测试网”迈向“可大规模商用网络”。

（3）资本与生态：这是 Stable 的真正优势

许多公链靠激励补贴拉流量，但 Stable 走的是另一条路：先有支付场景，再有链上活动。

（1）加密原生资本支持

Stable 与 Bitfinex 深度绑定，后者提供流动性、市场资源与生态协同；同时得到 Morpho、Paxos、Anchorage 等机构支持，覆盖 DeFi、合规稳定币发行与托管领域。

（2）传统金融接入

目前，Stable 已成功接入多家知名传统金融机构，包括全球顶级资产管理公司 Franklin Templeton、支付巨头 PayPal 及其风投机构 PayPal Ventures、量化交易巨头 Susquehanna International Group。这些重量级伙伴的背书，为 Stable 带来了资金与资源，验证了其作为稳定币支付基础设施的可靠性和长期潜力。

在此基础上，最令重要的信号是 PayPal USD (PYUSD) 已正式上线 StableChain，这一集成让 PYUSD 实现无许可使用，进一步扩展了其分发渠道、实用性和流动性，衔接区块链与传统支付巨头。

这不仅是技术集成，更是“背书”。如果 PayPal 愿意在 Stable 上运行 PYUSD，说明其基础设施已达到机构可接受的标准。

此外：

• PXP Financial（年处理 300 亿欧元支付）
• Chipper Cash（非洲跨境支付龙头）
  均已接入生态，意味着 Stable 并非只服务 Web3，而是试图搭建跨境支付轨道。

（3）真实需求驱动，而非代币激励驱动

一些更关键的数据点：

• 50+ PSP 正在集成管道中，后续陆续上线；
• 覆盖企业资金分发、薪资、商户支付等场景；
• 合作伙伴网络触达：
• 公开发布前已完成 $2B+ 预存款，显示企业端兴趣真实存在。

此外，Stable 还在推进监管沟通，与 Basal Pay、Holdstation 等参与受监管试点的团队合作，降低政策风险。

Stable 项目投研总结

说白了，Stable 这种项目赚的是“过路费”。 市场再熊，跨国贸易、发工资、商户收钱这些刚需是停不下来的。只要有人还在转账，它的网络价值就会增长。

短期看进展： v1.2.0 落地、新合作公告，这些都是看得见摸得着的催化剂。

长期看生态： 如果它真能把那 100 万家企业的发薪业务啃下来，现在的市值绝对只是个起点。

操作建议： Stable 不是那种博概率的“土狗式暴富筹码”，而是一匹具备长期确定性的基础设施黑马。在当下市场更注重基本面与可验证数据的背景下，与其去赌毫无现金流支撑的 Meme 炒作，不如把更多精力放在 Stable 这种既有真实结算流水、又得到头部机构认可的赛道龙头上。从风险收益比来看，长期稳定发展的项目反而更具有性价比与投资价值。