新收益之战：哪些协议想要主导加密货币收益

到2026年，加密货币默认收益引擎的竞赛正呈现出截然不同的面貌。过去那种用户追逐最大农场、寄望于代币排放能够持续的旧模式，正在让位于一个更为有序的体系。 

目前真正进入实际应用的协议包括：基础设施、代币化固定收益、与基差交易挂钩的合成美元、自动化资本配置器，以及其他应用可接入的金库轨道。也就是说，最终的赢家未必是最高调的品牌，而是那些能够让收益具备可转移性、可编程性，并易于向整个加密生态扩展的协议。

Ethena

Ethena 持续成为该赛道最具代表性的候选者之一，因为它将合成美元收益打造成了普通用户也能理解的产品。其模型以 USDe 及其质押形式 sUSDe 为核心，收益来源于现金与套利式持仓，而非常见的代币激励跑步机模式。Ethena 持续强调透明度，例如每月发布托管方证明，详细列明储备仓位，确保支撑资产不直接存放于交易所对手方。 

这一点至关重要——若某协议志在成为默认收益层，用户必须相信其收益来自可重复运作的机制，而非临时补贴。DefiLlama 持续将 Ethena 列为同类协议中规模最大者之一，这恰恰说明市场愿意通过这一模式流转的资本体量之大。

Pendle

Pendle 依然是这场讨论中最重要的协议之一，因为它不仅创造了另一种收益产品，更将收益本身变成了一种商品。其核心设计将生息资产拆分为本金代币和收益代币，让用户能够锁定回报、对未来进行投机或对冲收益变化风险。这远比单纯的流动性挖矿更具雄心，因为它将收益推升至成为一个完整资产类别的高度。 

Pendle 在2026年通过 Pendle Boros 的推进将这一理念进一步深化，将概念延伸至资金费率及其他链外收益的保证金交易。这意义重大：Pendle 不再仅仅是切割 DeFi 收益流的场所，而是一个试图为任何可发现收益进行定价的市场。DefiLlama 持续将其列为规模最大的收益协议之一，而该协议的官方文档也表明，其长期战略是在多种资产类型上推行收益标准化。 

Resolv

Resolv 是较新且更为有趣的名字之一，它正尝试将 delta 中性收益打包成更具防御性的形式。该协议维护 USR——一种以 ETH 为基础的 delta 中性持仓所支撑的美元挂钩资产——同时设有名为 RLP 的保险池，用于承担部分风险并提供额外的超额抵押。 

这种双边结构使 Resolv 有别于以往的合成美元实验，因为它不仅仅是在追逐收益，还试图让用户更清晰地理解风险分层。在其2026年初的文档中，可以看到受控的推出方式，例如白名单铸造与赎回，表明团队在持续增长的同时也在收紧基础架构。Resolv 已上线 DefiLlama，规模远小于 Ethena 或 Pendle，但这正是它出现在这份名单上的原因：Resolv 正在努力证明，收益基础设施是可以扩展的，且能够更明确地实现风险分层。

Falcon Finance

Falcon Finance 是2026年较为引人注目的新入局者之一，与大多数新兴 DeFi 品牌不同，它的定位相当聚焦。其被定性为通用抵押基础设施协议，USDf 是其合成美元，sUSDf 则是其上层的生息协议层。Falcon 今年的独特之处在于，它试图扩大为收益机器提供支撑的抵押品类型，例如代币化股票及其他现实世界资产敞口。 

2026年3月，它宣布 USDf 供应量达到16.3亿美元，支撑比率为107.93%，sUSDf 累计支付的收益超过2100万。该协议还开设了5000万的生态系统基金，用于支持在其技术栈上构建代币化国债、黄金及结构化收益产品的项目。合成美元、抵押品扩展与生态系统培育的结合，使 Falcon 更像一个协议平台而非单一产品，致力于成为未来新兴收益应用的基础层。 

Spark

Spark 值得在这份名单上提及，因为它已悄然成为收益分发基础设施领域的强大力量。它通过 Spark Savings 和 Spark Liquidity Layer 将 Sky 稳定币系统中的资本输送至 DeFi、RWA 及流动性场所，并将其重新打包为 sUSDS 和 sUSDC 等面向消费者的产品。这一点至关重要，因为该协议不仅仅是提供一个收益金库，而是试图成为一条高速公路，让大量稳定币资本池能够流向风险调整后回报最优的地方。

DefiLlama 将 Spark 定性为链上资本配置器，吸纳了超过65亿美元的 Sky 储备，其 Liquidity Layer 每年产生的费用达九位数。从实际角度来看，Spark 的竞争优势并非在于其新颖性本身，而在于其规模、分发能力，以及将混乱的资本调配后端转化为相对简单的前端储蓄产品的能力。这正是一个默认收益引擎应有的样子。 

Veda

Veda 或许不像上述某些名字那样在散户中广为人知，但它可能是这份名单上最具意义的选择之一，因为它正在构建其他协议传输收益产品所依赖的底层轨道。DefiLlama 将 Veda 定性为顶级 DeFi 金库，能够支持消费级跨链收益产品，为加密应用、资产发行方和协议提供动力。这一定位至关重要。Veda 并不试图通过成为用户记住的那款应用来获得知名度，而是努力成为用户已在使用的应用背后的操作系统。 

截至2026年4月初，DefiLlama 记录 Veda 在各链及与主要金库产品的整合中 TVL 超过10亿美元。随着加密货币收益市场持续向嵌入式金融转型——钱包、LRT、稳定币和交易所都渴望拥有原生赚币功能——Veda 这样的基础设施或将变得愈发不可或缺。在下一个周期中，营销最为犀利的品牌未必是最大的收益驱动者，而默默在后端引擎上为所有人驱动收益的那个协议，才是真正的主角。 

为何这场竞赛在2026年如此重要

这里的核心信息在于，收益已不再被视为边缘议题。它正在成为加密应用争夺存款、留住用户并将闲置资本货币化这场战役的核心竞技场之一。Ethena 和 Resolv 正在重新定义合成美元的竞争手册。Pendle 正在将收益打造成一个市场。Falcon 试图扩大可用于生成收益的抵押品基础。Spark 正在将分发渠道商业化。Veda 正在构建嵌入式轨道。它们都尚未锁定胜局，但合而观之，它们指明了 DeFi 的前进方向：告别农场，走向完善的收益基础设施。最终成为加密货币默认收益引擎的协议，很可能是那个能够将赚币过程从一种策略转变为持有数字资产固有属性的协议。

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