MiCA Decoded – це серія з 12 щотижневих статей для Bitcoin.com News, співавторами якої є співзасновники та керуючі директори LegalBison: Аарон Глауберман, Віктор Юскін і Сабір Алієв. LegalBison консультує криптовалютні та ФінТех-компанії щодо ліцензування MiCA, заявок CASP і VASP та регуляторної структуризації по всій Європі та за її межами.
Якщо ЄС уже видав 174 ліцензії MiCA, чому в списку лише 14 реальних криптовалютних бірж? Щоб розібратися в цьому, нам потрібно декодувати те, що насправді говорять публічні реєстри про те, як криптовалютний бізнес влаштовується в Європі.
Цей контраст, отриманий з публічних реєстрів ЄС та ЄЕЗ станом на березень 2026 року, фіксує центральне питання, яке ставить реєстр: які бізнес-моделі розміщуються в яких юрисдикціях і чому?
Дані відповідають на це питання, і закономірність не та, яку очікувала більшість власників криптовалютних ліцензій.
10 кодів послуг: що MiCA дозволяє робити CASP
Регламент визначає 10 категорій послуг з криптоактивами. Розподіл серед усіх 174 авторизованих суб'єктів виглядає так, як показано в таблиці нижче (будь-яка авторизація може охоплювати одну або більше з них).
Як ринок, що обслуговує сотні мільйонів користувачів, має лише 14 авторизованих майданчиків для фактичної роботи поточної торгової платформи?
| Послуга | CASP | Визначення MiCA | Стратегічні приклади |
| Зберігання та адміністрування | 114 | Зберігання або контроль криптоактивів або засобів доступу до них (наприклад, приватних ключів) від імені клієнтів. | Commerzbank: перший повноцінний німецький банк, який отримав спеціалізовану ліцензію на зберігання криптовалюти.
Coinbase: працює через основні хаби ЄС (DE, FR, IE) з повною інфраструктурою зберігання. |
| Послуги переказу | 105 | Надання послуг з переказу криптоактивів з однієї адреси або акаунту розподіленого реєстру на іншу від імені клієнта. | Kraken (Payward): ліцензований в Ірландії для надання послуг переказу криптовалюти по всій ЄЕЗ.
Revolut: отримав ліцензію MiCA від CySEC для полегшення переказу активів для своїх понад 40 млн європейських користувачів. |
| Біржа (криптовалюта-до-фіату) | 90 | Укладення договорів купівлі або продажу криптоактивів за "кошти" (фіатну валюту) з використанням власного капіталу. | MoonPay: основний постачальник вводу/виведу для європейських користувачів для купівлі криптовалюти за EUR.
Bitvavo: найбільша нідерландська біржа, що надає прямі ринки EUR-до-криптовалюти. |
| Виконання ордерів | 90 | Укладення угод про купівлю або продаж криптоактивів від імені клієнтів, включаючи підписки в момент пропозиції. | Trade Republic: великий європейський необрокер, який виконує ордери на купівлю/продаж криптовалюти для роздрібних інвесторів.
Revolut: використовує свій статус CASP для виконання ринкових ордерів для користувачів безпосередньо в застосунку. |
| Біржа (криптовалюта-до-криптовалюти) | 77 | Укладення договорів купівлі або продажу криптоактивів за інші криптоактиви з використанням власного капіталу. | Crypto.com: ліцензований на Мальті та в Італії для надання величезної кількості торгових пар між токенами.
OKX: отримав мальтійську авторизацію для надання складних послуг обміну токен-до-токена. |
| Прийом та передача | 51 | Отримання ордера на купівлю або продаж від особи та передача його третій стороні для виконання. | N26 Bank: працює за моделлю "Прийом та передача", де користувачі розміщують ордери в застосунку банку, які надсилаються до Bitpanda для виконання.
eToro: передає ордери користувачів до основних ліквідних криптовалютних хабів для виконання. |
| Управління портфелем | 30 | Управління портфелями клієнтів на дискреційній основі, індивідуально для кожного клієнта, де портфелі включають криптоактиви. | AMINA Bank: надає керовані криптовалютні портфелі інституційного рівня та дискреційні мандати.
Plutos Vermögensverwaltung: ліцензований німецький керуючий активами, що спеціалізується на портфелях цифрових активів. |
| Консультації щодо криптоактивів | 21 | Надання персоналізованих рекомендацій клієнту щодо транзакцій з криптоактивами або використання криптовалютних послуг. | Scalable Capital Bank: надає регульовані інвестиційні рекомендації, які можуть включати розміщення криптоактивів.
eToro: пропонує функції соціальної торгівлі, що включають інвестиційні рекомендації та поради щодо "копіювання" активів. |
| Розміщення криптоактивів | 18 | Маркетинг криптоактивів покупцям від імені або на рахунок оферента чи сторони, пов'язаної з оферентом. | Bitpanda: діє як агент з розміщення для нових токен-проєктів, що шукають європейську аудиторію.
Kraken: часто використовується для розміщення та первинного розповсюдження нових криптоактивів. |
| Експлуатація торгової платформи | 14 | Управління багатосторонньою системою, яка об'єднує численні сторонні інтереси покупців і продавців для укладення контракту. | Bitstamp: одна з небагатьох платформ з повним багатостороннім журналом ордерів, авторизованим у Люксембурзі.
OKX: керує центральним механізмом зіставлення та журналом ордерів для професійних трейдерів в Європі. |
- Зберігання та послуги переказу лідирують, оскільки майже кожен оператор включає їх, незалежно від основної бізнес-моделі.
- Послуги переказу демонструють високий обсяг частково тому, що традиційні німецькі фінансові установи додали їх як природне розширення існуючої платіжної інфраструктури (кредитні установи, установи електронних грошей), оскільки це зводиться до процесу повідомлення, при цьому інфраструктурна робота вже присутня (відповідність ICT та DORA). Те, як ця авторизація застосовується до повністю криптонативних моделей переказу, все ще опрацьовується на практиці.
Найрідкісніші категорії найбільш показові.
- Лише 14 суб'єктів мають авторизацію на експлуатацію торгової платформи: ринку, такого як журнал ордерів або механізм зіставлення. Приклад: торгова платформа Binance з графіками та інструментами візуальних індикаторів.
- Лише 21 має авторизацію на надання інвестиційних консультацій: персоналізовані рекомендації щодо того, чи підходить конкретний криптоактив для покупки, продажу або утримання клієнтом. Приклад: eToro випускає інформаційні бюлетені з експертними думками про те, який криптоактив варто розглянути. Спільнота також може ділитися ідеями.
- І 30 мають управління портфелем: управління інвестиційними портфелями клієнтів, що включають криптоактиви. Приклад: Wyden Capital зосереджується виключно на створенні та управлінні індивідуальними портфелями для інвесторів.
Для засновників, які створюють продукти в цих трьох категоріях послуг, ЄС наразі має досить мало ліцензованих довідкових точок для порівняння.
Де концентруються криптовалютні ліцензії в Європі та чому
- Німеччина лідирує в реєстрі CASP з 51 авторизацією (29%).
- Нідерланди слідують з 23 (13%).
- Франція та Мальта слідують з 13 (7%) та 12 (7%) відповідно.
- Ірландія та Кіпр слідують з 11 (6%) та 10 (6%) відповідно.
Ці заголовні цифри приховують те, що керує кластеризацією.
51 CASP Німеччини домінують традиційні фінансові установи: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart та регіональні Volksbanks. Таким чином, зареєстровані суб'єкти в Німеччині переважно є роздрібно-банківськими зберігачами та брокерами-дилерами, а не операторами бірж.
Їхні заявки були переважно на вузькі коди послуг, що підходять для брокерської моделі, яка обслуговує існуючих власників фіатних акаунтів. BaFin обробляв ці типи суб'єктів протягом десятиліть. Знайомість регулятора є значною, і для банків, які вже відповідають усім вимогам, це лише процес повідомлення відповідному компетентному органу, щоб також мати право надавати послуги відповідно до MiCA.
Мальта та Кіпр розповідають протилежну історію. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro та Revolut мають авторизації в цих двох юрисдикціях.
Ці платформи подали заявки на широкі набори кодів послуг, що охоплюють експлуатацію торгової платформи, біржову діяльність та виконання ордерів. Їхні регулятори у Валлетті та Нікосії обробили заявки від всесвітньо визнаних брендів бірж у великих масштабах.
Практичне значення полягає в тому, що, якщо заявка на ліцензію на криптовалютну біржу надходить до Німеччини, вона потрапляє в чергу разом із традиційними банками, що подають заявки на вужчі послуги, такі як надання зберігання та адміністрування криптоактивів, виконання ордерів та прийом і передача ордерів від імені клієнтів.
Та ж заявка, яка надходить на Мальту, знаходиться поряд із встановленими глобальними біржами.
Знайомість регулятора з бізнес-моделлю заявника є реальним фактором того, як розглядається заявка, навіть коли регулювання ідентичне в обох місцях.
Де зареєструвалися великі імена
Для засновників, які обирають юрисдикцію, найкорисніший сигнал реєстру – це не підрахунок країн, а назви компаній за кожним прапором. Визнання того, які юрисдикції були обрані великими централізованими біржами, наприклад, дає уявлення про те, де має сенс подібному проєкту розглянути реєстрацію.
Ірландія – це місце, де розмістився Kraken, і цей вибір відображає вже існуючі відносини. Команда Kraken, ймовірно, вже перебувала в Ірландії та вже мала реєстрації VASP та ліцензію EMI від Центрального банку Ірландії до набрання чинності MiCA. Це, безумовно, прискорило оцінку придатності ключового персоналу, який обіймає подібні посади в обох установах. Тоді Ірландія стала природною точкою консолідації, об'єднавши кілька національних реєстрацій під однією авторизацією MiCA. Це також була перша велика глобальна біржа, яка пройшла процес авторизації CASP Центрального банку Ірландії, що надало юрисдикції ранню довідкову точку біржі.
Люксембург приймає як Coinbase, так і Bitstamp. Для обох Люксембург був юрисдикцією, де регулятор уже обробив їхні попередні заявки. Послужний список CSSF з інституційними фінансовими послугами пояснює кластеризацію. Coinbase чітко описав Люксембург як свій європейський криптовалютний хаб, посилаючись на підхід країни до законодавства про блокчейн, включаючи послідовні закони про блокчейн, які адаптували фінансову структуру Люксембургу для DLT. Bitstamp прибув до CSSF, вже отримавши там ліцензію MiFID на експлуатацію багатосторонньої торгової платформи.
Австрія – це місце, де базуються Bybit, KuCoin та вирощений на місці Bitpanda, і ранню позицію FMA пояснює це. Австрія завершила своє внутрішнє законодавство про впровадження MiCA раніше за більшість держав-членів ЄС. Bitpanda, який утримує приблизно 60% австрійського роздрібного криптовалютного ринку, уже мав ліцензію FMA та сформував знайомість регулятора з бізнес-моделями біржового типу. Коли Bybit та KuCoin оцінювали, де розмістити свій підрозділ ЄС, вони посилалися на своєчасне впровадження FMA та практичний підхід до процесу авторизації. Австрійський кластер є тоді наслідком того, що Bitpanda спочатку виконав підготовчу роботу.
Кіпр приймає eToro та Revolut, дві платформи, чиє коріння в роздрібних інвестиціях та просторі FinTech передує їхнім криптовалютним пропозиціям. Обидві мали існуючі відносини з CySEC до MiCA. Їхні авторизації CASP розширили регуляторні відносини, які вже існували, а не встановили нові.
Нідерланди – це місце, де зареєструвалися Bitvavo та MoonPay, і рання позиція правозастосування AFM керувала вибором. Нідерланди були серед перших юрисдикцій ЄС, які надали авторизації MiCA, при цьому перші схвалення відбулися в грудні 2024 року. Платформи, які хотіли бути серед найперших ліцензованих в ЄС і які мали існуючі нідерландські реєстрації VASP, виявили, що конвеєр AFM вже рухається.
Закономірність у всіх п'яти юрисдикціях однакова: біржі не обирали регуляторів абстрактно. Вони йшли туди, де регулятор вже знав їхню бізнес-модель, або де впровадження було найдалі. Це практичний урок для будь-якого засновника, який зараз оцінює, куди подавати заявку.
Паспортизація: залишатися вдома чи орієнтуватися на весь континент
Одна ліцензія MiCA від будь-якої держави-члена ЄС охоплює весь блок. Паспортизація вимагає лише адміністративного повідомлення для розширення послуг на додаткові держави-члени, без окремої заявки або другого розгляду регулятором.
Під час подання заявки заявник зобов'язаний вказати, де він має намір вести бізнес.
Пан-європейські платформи повністю використали це: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda та Trade Republic кожна паспортизувалася до 29-30 країн (ЄС + ЄЕЗ) від однієї домашньої авторизації.
Традиційні німецькі та іспанські установи вказують лише свою рідну країну, підтверджуючи, що для цих суб'єктів MiCA функціонує як внутрішня відповідність, а не як інфраструктура розширення.
Механіка тут має значення. При паспортизації домашній регулятор залишається відповідальним за поточний нагляд за платформою на всіх паспортизованих ринках. Вибір юрисдикції є тому рішенням про доступ до ринку та регуляторним управлінським рішенням одночасно.
Засновникам, які будують для роздрібних клієнтів ЄС, не потрібно 30 окремих заявок. Одна добре вибрана авторизація, паспортизована по всьому Союзу, – це те, як Kraken, Bitstamp та Bitpanda охопили весь ринок.
Юрисдикції без послужного списку ще
Десять юрисдикцій у межах сфери дії MiCA не видали жодних публічних записів про авторизацію в реєстрі CASP: Хорватія, Естонія, Греція, Угорщина, Ісландія, Італія, Норвегія, Польща, Португалія та Румунія.
Польща відрізняється від інших неактивних юрисдикцій, і її ситуація є більш оперативно невідкладною. Разом з Литвою, це була найпопулярніша європейська юрисдикція для криптовалютного ліцензування до MiCA. Станом на березень 2026 року місцеве впровадження MiCA все ще не прийнято.
Це стає джерелом занепокоєння для численних VASP (криптовалютні компанії за попереднім режимом), які стикаються з загальноєвропейським терміном 1 липня 2026 року, не маючи можливості оновити свою ліцензію до польського CASP, оскільки новий режим ще не діє.
Румунія є єдиною країною, яка все ще вказана як "буде оголошено пізніше" для її призначення NCA (Національного компетентного органу).
Відсутнє призначення NCA вказує на одне: внутрішня регуляторна інфраструктура для нагляду за MiCA ще не створена. Румунії ще належить вибрати (або сформувати) національний орган, відповідальний за правозастосування та нагляд за постачальниками послуг з криптоактивами.
Термін 1 липня 2026 року застосовується однаково до кожної юрисдикції Союзу, підготовленої чи ні. Засновники, які побудували свою європейську стратегію криптовалютного ліцензування навколо юрисдикції, яка ще не активувала свою регуляторну інфраструктуру, тепер стикаються з цією невідповідністю, маючи менше чотирьох місяців для її вирішення.
Читання реєстру MiCA як сигналу стратегії криптовалютної ліцензії
174 авторизації по всьому ЄС не розподілені рівномірно, оскільки бізнес-моделі також не розподілені рівномірно.
Реєстр відображає щось, що читання лише тексту MiCA не може показати:
- Куди потрапляють певні типи заявок,
- Як порівнюються регулятори, які їх обробляють,
- Які юрисдикції мають функціональні конвеєри проти неперевірених.
Для засновників бірж Мальта та Кіпр надають найбільш порівнянний довідковий пул.
Для чистих моделей зберігання та брокерів-дилерів Німеччина, Іспанія та Нідерланди пропонують найбільший прецедент.
Для консультаційних продуктів та продуктів управління портфелем висновок з даних полягає в тому, що ЄС майже не має встановлених довідкових випадків у цих категоріях ще.
Створення цих продуктів можливе в рамках нової структури, але немає дорожньої карти від схвалених порівнянних суб'єктів. Дослідження реєстру білих паперів, яке ми опублікували станом на 19 березня 2026 року, показало, що токенний режим MiCA активно використовується офшорними суб'єктами як інструмент доступу до ринку, а не як причина для переміщення.
Реєстр CASP показує іншу закономірність: оператори, які прагнуть обслуговувати роздрібних клієнтів ЄС, будують місцеву присутність, вибираючи юрисдикції на основі знайомства регулятора з їхньою бізнес-моделлю та паспортизуючись звідти по всьому ринку.
Не всі юрисдикції MiCA є еквівалентними для кожної бізнес-моделі. Традиційні фінансові бізнеси та криптонативні біржі відсортували себе за знайомством регулятора, а не за текстом регулювання.
Для 14 авторизованих операторів торгових платформ в ЄС та для засновників, які хочуть приєднатися до цього числа, реєстр зараз є найбільш надійною доступною картою: вона була накреслена компаніями, які досягли її першими.
LegalBison консультує криптовалютні та ФінТех-компанії щодо ліцензування MiCA, заявок CASP і VASP та регуляторної структуризації по всій Європі та за її межами.
Більше інформації на legalbison.com.
Ця стаття базується на дослідженні, проведеному LegalBison у лютому 2026 року, з даними, оновленими станом на 23 березня 2026 року. Зміст призначений лише для інформаційних цілей і не є юридичною консультацією.
Джерело: https://news.bitcoin.com/mica-decoded-174-registered-casps-but-only-14-can-operate-a-centralized-crypto-exchange-cex/
