Останній звіт про інфляцію в США виглядав як гарна новина — наступного тижня це може змінитися

Лютневий звіт Індексу споживчих цін (ІСЦ) дав ринкам привід для заспокоєння. Інфляція виглядала достатньо м'якою, щоб підтримувати надії на зниження ставок, при цьому споживчі ціни зросли на 0,3% за місяць і на 2,4% порівняно з минулим роком, тоді як базовий Індекс споживчих цін (ІСЦ) зріс на 0,2% за місяць і на 2,5% в річному обчисленні. Житло продовжувало охолоджуватися, і загальна картина виглядала керованою для Федеральної резервної системи США (FRS).

Але полегшення прийшло з застереженням.

До того часу, коли звіт надійшов 11 березня, картина вже змінилася. Ринок праці ослаб, дані про зарплату за минулий рік були переглянуті в бік зниження, а конфлікт в Ірані підштовхнув нафту до рекордних максимумів.

Це справжня проблема, з якою доводиться стикатися Федеральній резервній системі США (FRS). Лютневий Індекс споживчих цін (ІСЦ) міг виглядати спокійним, але він описував економіку, яка вже здавалася застарілою на момент публікації звіту.

Федеральна резервна система США (FRS) тепер йде на засідання 17-18 березня з м'яким показником інфляції в одній руці та складним тлом зростання та енергетики в іншій.

М'який показник на жорсткому тлі

Перша реакція ринку мала сенс.

Лютневий Індекс споживчих цін (ІСЦ) не відновив страх інфляції, оскільки базова інфляція залишалася стриманою на щомісячній основі, а компоненти оренди, які спричинили таку велику частину цінового тиску за останні два роки, продовжували охолоджуватися. BLS повідомило, що орендна плата зросла лише на 0,1% у лютому, це найменше щомісячне зростання за останні п'ять років, тоді як індекс житла зріс на 0,2%.

Звіт був стабільним, він відчувався обнадійливим і виглядав як чіткий сигнал про те, що ставки продовжать знижуватися. Але він надійшов у невідповідний час. Він дав ринкам картину економіки з того часу, до того, як один з найважливіших інфляційних факторів знову почав рухатися.

Стрибок цін на нафту не може бути обмежений енергетичним комплексом. Він впливає на бензин, транспорт, логістику, бізнес-витрати, інфляційні очікування та витрати домогосподарств. Коли напади на танкери в Ормузькій протоці посилилися, нафта піднялася до найвищого рівня з 2022 року і потягнула світові акції вниз.

Тиск на ринок був достатньо великим, щоб Міжнародне енергетичне агентство назвало це найбільшим збоєм постачання в історії нафтового ринку. Очікується, що постачання у березні скоротиться приблизно на 8 мільйонів барелів на день через бойові дії та збої навколо Ормузької протоки. Brent, яка ненадовго досягла $119,50 на початку тижня, все ще торгувалася близько $97 12 березня.

Це залишає лютневий Індекс споживчих цін (ІСЦ) схожим на знімок часу до того, як наступний інфляційний ризик став повністю видимим.

Ринок праці вже зруйнував просту історію

Друга проблема для Федеральної резервної системи США (FRS) полягає в тому, що ринок праці припинив підтримувати наратив про м'яку посадку саме тоді, коли Індекс споживчих цін (ІСЦ) охолонув.

Лютневий звіт про робочі місця показав скорочення фонду заробітної плати на 92 000 після січневого збільшення на 126 000, а рівень безробіття зріс з 4,3% до 4,4%.

Цього одного достатньо, щоб ускладнити історію інфляції. М'якший показник Індексу споживчих цін (ІСЦ) в поєднанні з прямими втратами робочих місць — це не та дезінфляція, яку люблять святкувати ринки, оскільки це означає, що попит може охолоджуватися з менш комфортних причин.

Потім є перегляди. У лютому BLS завершило свій контрольний перегляд, показавши, що рівень заробітної плати за березень 2025 року був завищений на 862 000 робочих місць. Це переосмислило минулорічний ринок праці як набагато слабший, ніж раніше вважалося. BLS заявило, що загальна зміна зайнятості поза сільським господарством на 2025 рік була переглянута вниз до 181 000 з 584 000.

Це змінює контекст для всього. Це означає, що економіка увійшла в 2026 рік з меншою силою ринку праці, ніж заголовки передбачали протягом місяців. Це також означає, що Федеральна резервна система США (FRS) не зважує м'який показник Індексу споживчих цін (ІСЦ) проти сильної подушки праці, а проти ринку праці, який, можливо, був слабшим весь цей час.

Іран зробив показник Індексу споживчих цін (ІСЦ) застарілим при надходженні

Близькосхідний конфлікт — це те, що перетворює це на політичний ризик.

Якби нафта залишалася спокійною, Федеральна резервна система США (FRS) могла б подивитися на лютневий Індекс споживчих цін (ІСЦ) і стверджувати, що інфляція все ще знижується, поки економіка поступово сповільнюється. Це не вирішило б політичну проблему, але принаймні дало б чиновникам послідовний наратив.

Конфлікт в Ірані змінив це. Коли війна посилилася, нафта злетіла, Уолл-стріт розпродався, а дохідність облігацій зросла, оскільки інвестори сприйняли ризик більшого шоку пропозиції.

Ось чому Федеральна резервна система США (FRS) тепер виглядає зажатою в кут.

Якщо вона надто сильно спирається на м'якший показник Індексу споживчих цін (ІСЦ), вона ризикує розглядати застарілі дані про інфляцію як доказ того, що ціновий тиск зникає сам по собі. Якщо вона надто сильно спирається на нафтовий шок і підтримує жорстку політику довше, вона ризикує сильніше тиснути на економіку, де робочі місця вже погіршуються.

Goldman Sachs відсунув свій перший заклик Федеральної резервної системи США (FRS) на зниження до вересня з червня, оскільки близькосхідний конфлікт підвищив інфляційний ризик, навіть коли дані про працю пом'якшилися.

Тим не менш, м'який показник Індексу споживчих цін (ІСЦ) все ще корисний. Це реальні дані, і вони показують, що інфляція не прискорювалася в лютому. Однак це не вирішує більшого питання, з яким стикаються ринки або Федеральна резервна система США (FRS).

Чи був лютий початком довготривалого руху інфляції вниз, чи просто останнім спокійним показником до того, як нафта почне впливати на ціни, а слабкість праці погіршиться?

Навіть улюблений показник інфляції Федеральної резервної системи США (FRS), PCE, не надав багато ясності. Витрати споживачів у січні зросли на 0,4%, тоді як базовий PCE збільшився на 0,4% за місяць і на 3,1% порівняно з минулим роком, набагато міцніший базовий інфляційний сигнал, ніж передбачав м'якіший лютневий показник Індексу споживчих цін (ІСЦ).

Це означає, що Федеральна резервна система США (FRS) все ще дивиться на липкий ціновий тиск до того, як останній нафтовий шок повністю видно в даних, що робить будь-яке полегшення ринку, пов'язане з одним спокійним звітом Індексу споживчих цін (ІСЦ), ще більш крихким.

CryptoSlate зробив цю точку зору з боку криптовалют, і та сама логіка застосовується до макро більш широко. Коли нафта, робочі місця та інфляція припиняють рухатися синхронно, оптимізм, керований заголовками, швидко стає хитким.

Лютневий Індекс споживчих цін (ІСЦ) дав ринкам полегшення, але не дав Федеральній резервній системі США (FRS) чіткої відповіді. Звіт виглядав спокійним, тому що він описував лютий. Федеральна резервна система США (FRS) повинна прийняти своє наступне рішення в березневій економіці, сформованій слабшими робочими місцями та близькосхідним нафтовим шоком. Ось чому справжній ризик тут — хибний комфорт.