Coinbase діамантові руки проти Binance панічних продавців — стрес-тест на $60,000

Нещодавнє падіння ціни Bitcoin до $60,000 зробило більше, ніж просто знизило капіталізацію ринку на мільярди або ліквідувало позиції з кредитним плечем.

Це послужило масивним, хаотичним стрес-тестом, який виявив зростаючий поведінковий розрив між двома найдомінантнішими майданчиками в економіці цифрових активів.

З одного боку стоїть Coinbase, найбільша біржа США, де генеральний директор Браян Армстронг намалював картину стоїчної стійкості серед роздрібних інвесторів.

З іншого боку знаходиться Binance, провідний офшорний майданчик, де ончейн дані зображують шалений продаж і уникнення ризиків.

Ця розбіжність має значення, оскільки вона переформатовує наратив на наступні тижні.

Таким чином, падіння Bitcoin до $60,000 і подальше відновлення — це не просто історія про роздрібну купівлю на спаді.

Натомість це складна сага про те, яка конкретна роздрібна когорта, на якому конкретному майданчику насправді встановлює граничну ціну під час розмотування з кредитним плечем.

Оскільки Bitcoin знову коливається біля $70,000, стійкість відновлення повністю залежить від того, чи зможе пов'язаний з США спотовий попит перейти від протидії до підтримки достатньо швидко, щоб протистояти тиску продажів, що спостерігається в офшорі.

Фортеця Coinbase і розрив премії

Наратив, що виходить з Coinbase, є історією переконання.

За словами Армстронга, роздрібна клієнтська база платформи відмовилася капітулювати, навіть коли ціни впали. Він зазначив, що ці інвестори були «стійкими», активно додаючи до своїх утримувань Bitcoin і Ethereum у нативних одиницях, а не тікаючи в готівку.

Крім того, Армстронг зазначив, що ці клієнти значною мірою підтримували свої лютневі баланси на рівні або вище рівнів, які спостерігалися в грудні.

У криптовалютній культурі це класична поведінка «діамантових рук», коли дрібні інвестори зберігають витримку і накопичують активи, коли страх охоплює ширший ринок.

Однак аналіз ончейн даних CryptoSlate виявив розбіжність між цим описом роздрібної стійкості та фактичною ціновою механікою біржі.

Індекс премії Coinbase, показник, наданий аналітичною фірмою CryptoQuant, розповідає більш холодну історію про апетит США до споту.

Цей індекс часто використовується трейдерами для висновку про те, чи торгує Coinbase з премією або знижкою відносно офшорних майданчиків.

Протягом більшої частини нещодавньої корекції цей індикатор залишався переважно негативним.

Стійка негативна премія зазвичай інтерпретується як сигнал більш м'якої пов'язаної з США спотової агресії відносно решти ринку.

Хоча спостереження Армстронга про наполегливість роздрібної торгівлі може бути точним, негативна премія свідчить про те, що вони не були домінуючою силою.

Узгодження цих двох точок зору полягає в концепції «граничного встановника ціни».

Армстронг може бути правий щодо роздрібної поведінки в Coinbase, тоді як премія залишається негативною, якщо граничний покупець на Coinbase не є роздрібним користувачем.

Якщо чиста купівля роздрібної торгівлі є поступовою (схожою на Усереднення доларової вартості) і недостатньо великою, щоб переважити інші сили, такі як інституційне зниження ризиків, відтоки ETF, арбітражні потоки або макрохеджування, тоді ціна все одно буде мати тенденцію до зниження.

Нещодавно CryptoQuant зафіксував помітний висхідний сплеск індексу. Хоча він залишається нижче нейтрального, відновлення натякає на те, що тиск продажів США може нарешті послаблюватися.

Критичним фактором для спостереження є те, чи буде цей зсув стійким. Короткий сплеск не змінює ринкового режиму, але якщо премія стане позитивною і залишиться такою, це означатиме, що пов'язаний з Coinbase попит знову на місці водія.

Продажі на Binance були гучними, і кити не очолили їх

Поки користувачі Coinbase утримували лінію, стрічка на Binance показала зовсім інший характер.

Ончейн дані показали виражений сплеск продажів, зосереджених на біржі, переважно керованих нещодавніми покупцями, а не довгостроковими власниками.

Розбивка CryptoQuant притоків на біржу за останній місяць чітко проілюструвала цю динаміку. Короткострокові власники в середньому переказували приблизно 8 700 BTC на день на Binance протягом волатильного періоду.

У контексті біржової механіки великі притоки часто є провісником продажів, оскільки інвестори переміщують активи з холодного сховища на торговельні майданчики для ліквідації.

Принципово важливо, що найбільші притоки надійшли від суб'єктів, класифікованих як «риби» та «акули» (власники середнього розміру), тоді як притоки від «китів» були порівняно невеликими.

Ця відмінність є життєво важливою, оскільки вона вказує на те, що крах не був ні скоординованим розподілом китів, ні зламом переконання серед довгострокових власників. Натомість це показало реакцію нещодавніх учасників на рух цін.

Примітно, що коментар трейдера підтверджує цю точку зору. Криптовалютний трейдер Dom зазначив, що Binance фактично «скинув» близько 7 000 BTC на ринок протягом двох днів, тоді як інші майданчики демонстрували більш нейтральні потоки.

Ця точка даних дає уявлення про те, де агресивний продаж мав найбільший вплив. У цьому сценарії Binance служив майданчиком виконання для широкого зниження ризиків, а не джерелом глибшого системного стресу.

Ціна рухається на межі, і межа залежить від майданчика

Ось де «характери» Coinbase і Binance стають більше, ніж дрібницями.

Ринки рухаються на межі. Стійка база власників може існувати поряд із падаючою ціною, якщо інша когорта змушена продавати або вирішує продавати з більшою терміновістю, ніж покупці готові поглинути в цей момент.

Якщо роздрібна торгівля Coinbase утримує і підкушує, чому ціна так сильно впала? Тому що потрібен лише один канал надмірного чистого продажу, щоб домінувати в ціноутворенні, особливо під час низької ліквідності.

Binance має можливість поглинути цю активність, а також рефлексивну роль, яка супроводжує його як основний майданчик для глобальних трейдерів. Коли продавці обирають його, решта ринку часто слідує.

Це встановлює чіткішу структуру для того, що має значення далі, і питання стає, де знаходиться граничний попит.

По-перше, чи повертається пов'язаний з США спотовий попит достатньо сильно, щоб змінити граничну ставку? Стійкий поворот індексу премії Coinbase від негативного до позитивного є одним сигналом, за яким стежитимуть трейдери, оскільки це буде свідчити про те, що граничний покупець знову на рейках, пов'язаних з Coinbase.

По-друге, чи перестане Binance бути місцем зниження ризиків? Якщо притоки короткострокових власників і продажі суб'єктів середнього розміру зникнуть, це означає, що реактивна пропозиція значною мірою вичерпана. Ринки можуть стабілізуватися, коли продавці виснажені, навіть до появи нового сильного попиту.

По-третє, чи стабілізуються інституційні потоки? CoinShares повідомив про значні відтоки з продуктів інвестування в криптовалюту в останні тижні, що нагадує, що навіть якщо одна роздрібна когорта стабільна, потоки керуючих активами та ETF або ETP можуть домінувати в точках перегину.

По-четверте, чи продовжують ринки деривативів ціноутворення на зниження? CryptoSlate раніше повідомляв про важке хеджування на зниження до кінця лютого, з увагою, зосередженою на страйках значно нижче споту.

Постійний попит на глибокий захист від зниження може діяти як психологічна стеля на ралі, поки він не згорне або не розмотається, оскільки це відображає ринок, який все ще платить за страхування від іншого зниження.

Що далі для Bitcoin?

На основі взаємодії між стійкістю Coinbase і продажами Binance виникли три сценарії на наступні від двох до восьми тижнів.

«Бичачий випадок» передбачає зміну режиму попиту. У цьому сценарії премія Coinbase стає позитивною і залишається такою, оскільки інституційні відтоки суттєво сповільнюються, а продажі Binance зменшуються.

Тут ринок переходить від «післяліквідаційного відновлення» до «відновлення, керованого спотом», і ралі більш ймовірно закріпляться, а не згаснуть.

«Базовий випадок» передбачає нерівномірну консолідацію.

Тут роздрібні трейдери утримують, але премія коливається навколо нейтральної без переходу до стійкого позитивного режиму.

Водночас притоки Binance зменшуються, але макро залишається невизначеним, а установи залишаються обережними.

В результаті ціновий рух BTC стискається в діапазон, тоді як кредитне плече відновлюється повільно. Це той тип середовища, в якому заголовки виглядають драматично, але чистий прогрес обмежений.

«Ведмежий випадок» передбачає другу фазу зниження. Якщо премія залишається негативною, потоки залишаються слабкими, а хеджування на зниження залишається домінуючим, ринок ризикує повернутися до попередніх мінімумів.

Без повернення граничної ставки ралі стають можливостями для зниження ризиків, і наратив зміщується від «здорового скидання» до «глибшого зниження ризиків».

Пост Coinbase діамантові руки проти панічних продавців Binance — стрес-тест на $60,000 вперше з'явився на CryptoSlate.