Волл-стріт подивився на волатильність Bitcoin і сказав: "Потрібно більше." Зустрічайте 4x ETF...
Комісія з цінних паперів і бірж США ще навіть не встигла перетравити першу хвилю спотових криптовалютних ETF, а ProShares уже повертається з новим викликом: нові фонди, які прагнуть забезпечити чотириразовий щоденний рух Bitcoin та Ethereum. Якщо спотові ETF — це допоміжні колеса для TradFi, то ці є гоночним велосипедом для спуску з сумнівними гальмами.
На початку лютого ProShares подала заявку на набір продуктів з 4x кредитним плечем, які відстежуватимуть щоденні рухи ф'ючерсів BTC та ETH. Ідея проста на папері і хаотична на практиці: якщо Bitcoin зростає на 5% за день, ETF намагається зрости приблизно на 20%. Якщо Bitcoin падає на 5%, вам не потрібен калькулятор, щоб зрозуміти, що це боляче.
Як насправді працює 4x криптовалютний ETF
Ці фонди не утримують Bitcoin або Ethereum безпосередньо. Натомість вони використовують ф'ючерси, свопи та інші деривативи, щоб портфель міг орієнтуватися на конкретний щоденний множник базового індексу. Це означає багато ребалансування, яке трейдери люблять випереджати, а довгострокові інвестори зазвичай шкодують.
Оскільки цільовим є щоденний множник, прибутковість з часом складається дивним чином. На нестабільному ринку можна отримати "спад волатильності", коли повторні рухи вгору і вниз з'їдають вартість фонду, навіть якщо базовий актив залишається приблизно на тому ж рівні. Роздрібні власники, які ставляться до них як до довгострокових HODL інструментів, в основному платять за те, щоб вивчити залежність від шляху важким шляхом.
Чому ProShares бачить тут можливість
ProShares уже запустила перший американський ф'ючерсний ETF на Bitcoin ще у 2021 році, тому вона знає, що є попит на упаковані спекуляції. Пропозиція цього разу полягає в тому, що якщо трейдери вже використовують офшорні безстрокові контракти з 10x або 20x кредитним плечем, надання їм 4x продукту всередині американських брокерських компаній — це майже крок зі зменшення шкоди.
У фоні також ховається історія з комісіями. Спотові ETF перетворюються на війну комісій з надзвичайно низькими маржами, тоді як екзотичні продукти та фонди з кредитним плечем зазвичай стягують більше і мають вищий оборот. Якщо ви керуєте бізнесом ETF, і ваші звичайні фонди повільно стають товаром, ви шукаєте переваги, де складність виправдовує вищу комісію.
Хто використовує це без вибуху?
При обережному використанні 4x ETF є інструментами для короткострокового позиціонування. Денні трейдери та деякі фонди можуть використовувати їх для вираження тактичних поглядів без переміщення забезпечення туди-сюди на біржу деривативів. Ви можете збільшити експозицію на кілька годин, а потім згладити її до того, як витрати на фінансування або спад волатильності з'їдять ваші прибутки.
Проблеми починаються, коли люди розтягують цей випадок використання. Історія ETF на акції з кредитним плечем сповнена історій, коли роздрібні інвестори утримували їх протягом тижнів або місяців, а потім дивувалися, чому їхній "4x бичачий" фонд нікуди не рухався, тоді як індекс зростав. Застосуйте цю динаміку до Bitcoin та Ethereum, які вже коливаються на двозначні відсотки за тиждень, і ви отримаєте продукт, який може випарувати погано розраховану впевненість.
Ширша картина для криптовалюти та ETF
З одного боку, це досить сильний сигнал про те, що криптовалюта тепер є частиною регулярного циклу продуктів Волл-стріт. Спочатку ви отримуєте спотову експозицію, потім ф'ючерси, потім опціони, потім кредитне плече, потім дохідні фонди, і врешті-решт якусь потворність пізнього циклу, яка з'являється на слуханнях у Сенаті. Криптовалюта офіційно досягла стадії "високооктанового ETF".
З іншого боку, регулятори та команди з управління ризиками матимуть багато питань. Коли ви складаєте спотові ETF, продукти на основі ф'ючерсів, ринки опціонів і тепер 4x кредитне плече поверх того самого базового активу, стресові події можуть рухатися швидше, ніж більшість людей звикли.
-------------------
Автор: Oliver Redding
Seattle Newsdesk / Breaking Crypto News
