Швейцарский франк стал «вторым золотом» среди активов-убежищ

► Читайте телеграмм-канал «Минфина»: главные финансовые новости

Почему укрепляется франк?

С начала года швейцарская валюта укрепилась более чем на 3% к доллару США: до уровня выше 0,77 франка за доллар (после роста на 14% в 2025-м). Как отмечает газета, это самый сильный уровень франка как к доллару, так и к евро со времен резкого скачка 2015 года.

Катализатором стал политический кризис вокруг будущего Гренландии, который вновь обострил тревоги в отношении доллара, ключевой мировой резервной валюты.

Инвесторов также беспокоят непредсказуемость политики администрации Дональда Трампа и вопросы к независимости Федеральной резервной системы. Японская иена, традиционно считавшаяся защитным активом, при этом демонстрирует высокую волатильность на фоне масштабных распродаж гособлигаций Японии.

В результате, как подчеркивает FT, основной приток защитного капитала пришелся на швейцарский франк — валюту страны с низким госдолгом, устойчивой экономикой и политической стабильностью. Этот спрос стал частью более широкого глобального бегства в защитные активы, которое также подтолкнуло цены на золото выше $5 тысяч за тройскую унцию.

Как отметил директор по инвестициям UBS Global Wealth Management по Швейцарии Даниэль Кальт, франк «похож на золотой самородок»: он не приносит дохода, но опирается на прочную экономическую базу.

Дефляционные риски для Швейцарии

Между тем, укрепление франка усиливает дефляционные риски для Швейцарии, где годовая инфляция составляет всего 0,1%. Аналитики предупреждают, что дальнейший рост валюты может усилить давление на экспорт и прибыль компаний, особенно если курс евро опустится ниже 0,9 франка — при текущем уровне около 0,918. Такой сценарий, по словам участников рынка, вынудит власти вступить в сложную дискуссию о дальнейших мерах.

У SNB остается ограниченный набор инструментов. Один из вариантов — снижение процентных ставок, которые сейчас находятся на нулевом уровне. Рынки уже закладывают около 10% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов к июньскому заседанию. Однако сам регулятор ранее давал понять, что не намерен возвращаться к политике отрицательных ставок, действовавшей почти восемь лет.

Прямые валютные интервенции также выглядят проблематично. В прошлом они привели к включению Швейцарии в американский список «валютных манипуляторов» в первый президентский срок Трампа. Хотя в сентябре прошлого года США и Швейцария признали интервенции допустимым инструментом для сглаживания волатильности, участники рынка отмечают, что любая попытка зафиксировать курс франка будет политически чувствительной и ограниченной по эффекту.

Доллар входит в фазу затяжного падения

Президент США Дональд Трамп своими последними заявлениями фактически подтвердил изменение курса Белого дома: теперь слабый доллар воспринимается не как проблема, а инструмент поддержки американских экспортеров. Это спровоцировало самое глубокое падение доллара за последний год.

Стивен Джен, основатель Eurizon SLJ Capital и автор известной теории «улыбки доллара», считает, что мы являемся свидетелями начала новой эры. По его мнению, целое поколение аналитиков привыкло к формуле «сильная экономика = сильный доллар», но администрация Трампа ломает этот шаблон, стремясь к сильной экономике при слабой валюте.

«Это вполне может быть началом следующего этапа падения доллара, и многие к этому не готовы», — отмечает Джен.