Головний інвестиційний директор Bitwise заявляє, що оцінка Bitcoin у $2 трильйони походить від надання послуг, а не від прибутків

Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоуган сформулював переконливу концепцію для розуміння ринкової капіталізації Bitcoin у $2 трильйони, стверджуючи, що криптовалюта отримує цінність від надання послуги — безпечного, децентралізованого цифрового зберігання багатства — замість генерування прибутку чи пропонування фізичної корисності, як традиційні активи.

Переосмислення ціннісної пропозиції Bitcoin

Погляд Метта Хоугана кидає виклик традиційним концепціям оцінки активів, які зазвичай визначають вартість на основі грошових потоків, дивідендів, прибутків або матеріальної корисності. Натомість він позиціонує Bitcoin як постачальника послуг, цінність якого походить від виконання конкретної економічної функції: надання можливості фізичним особам та установам зберігати багатство в безпечному, децентралізованому цифровому форматі поза контролем будь-якого уряду чи централізованого органу.

Ця концепція оцінки на основі послуг пропонує логічне пояснення того, чому Bitcoin має багатотрильйонну ринкову капіталізацію, незважаючи на відсутність прибутків, невиплату дивідендів та обмежену транзакційну корисність порівняно з традиційними платіжними системами. Концепція передбачає, що цінність Bitcoin відображає колективну готовність платити за конкретну послугу, яку він надає, а не традиційні фінансові показники.

Послуга, яку надає Bitcoin

Концепція Хоугана підкреслює кілька ключових атрибутів послуги зберігання багатства Bitcoin:

Безпека: механізм консенсусу Proof-of-Work та криптографічні основи Bitcoin створюють одну з найбезпечніших систем, коли-небудь розроблених для зберігання та передачі цінності, захищену масивною обчислювальною потужністю.

Децентралізований: на відміну від банківських депозитів або традиційних фінансових активів, володіння Bitcoin не залежить від жодного центрального органу, установи чи уряду, забезпечуючи суверенітет над власним багатством.

Цифровий від природи: Bitcoin існує повністю в цифровій формі, що робить його ідеально пристосованим для все більш цифрової економіки та дозволяє миттєві глобальні перекази без фізичного переміщення.

Стійкість до цензури: транзакції Bitcoin не можуть бути заблоковані або скасовані урядами, банками чи іншими посередниками, забезпечуючи фінансову свободу в обмежувальних середовищах.

Дефіцитність: фіксований ліміт пропозиції Bitcoin у 21 мільйон створює доказову дефіцитність, безпрецедентну в монетарній історії, захищаючи збережене багатство від інфляційного розмивання.

Доступність: будь-хто з доступом до інтернету може використовувати Bitcoin незалежно від географії, банківського статусу чи урядового схвалення, демократизуючи доступ до зберігання багатства.

Порівняння з традиційними активами

Сервісна концепція Хоугана відрізняє Bitcoin від інших класів активів:

Акції проти Bitcoin: акції генерують цінність через корпоративні прибутки, дивіденди та перспективи зростання. Bitcoin не генерує грошових потоків, але надає послугу, яку акції не можуть — суверенне, стійке до цензури зберігання багатства.

Облігації проти Bitcoin: облігації забезпечують процентний дохід і повернення основної суми. Bitcoin не пропонує прибутковості, але служить засобом збереження вартості незалежно від кредитоспроможності будь-якого боржника.

Нерухомість проти Bitcoin: нерухомість пропонує корисність житла та орендний дохід. Bitcoin не надає фізичної корисності, але дозволяє зберігати багатство без географічних обмежень або ризику конфіскації.

Золото проти Bitcoin: золото пропонує фізичне зберігання багатства з тисячолітньою історією прийняття. Bitcoin забезпечує подібні властивості збереження вартості, але з кращою портативністю, подільністю та можливістю перевірки в цифровій формі.

Фіатна валюта проти Bitcoin: державні валюти полегшують транзакції та вимірюють вартість, але підлягають необмеженому розширенню пропозиції. Bitcoin забезпечує зберігання багатства, захищене від знецінення валюти.

Прецеденти оцінки послуг

Інші галузі демонструють, що чисті постачальники послуг можуть мати величезну оцінку:

Хмарні сховища: компанії, такі як Dropbox і Box, створили багатомільярдні оцінки, надаючи послуги цифрового зберігання без виробництва фізичних продуктів.

Платіжні мережі: Visa і Mastercard отримують масштабні оцінки від надання послуг обробки платежів, а не від утримання активів чи виробництва продуктів.

Страхування: страхові компанії генерують цінність, надаючи послуги зменшення ризиків, компенсуючи потенційні збитки, а не виробляючи матеріальні товари.

Послуги безпеки: фірми з кібербезпеки мають значну оцінку за захист цифрових активів та інформації, послуги без фізичного прояву.

Оцінка Bitcoin у $2 трильйони аналогічно відображає ринкову оцінку вартості, що надається його послугою зберігання багатства, а не традиційними фінансовими показниками.

Питання $2 трильйонів

Конкретна ринкова капіталізація Bitcoin у $2 трильйони (приблизно, залежно від коливань ціни) відображає кілька факторів:

Адресний ринок: загальне глобальне багатство, що шукає безпечного, децентралізованого зберігання, потенційно вимірюється сотнями трильйонів, що свідчить про те, що поточна ринкова капіталізація Bitcoin представляє проникнення в однозначних відсотках.

Етап впровадження: оцінка Bitcoin відображає його поточний рівень впровадження серед фізичних осіб, установ та країн, зі значним потенціалом для зростання, якщо впровадження розшириться.

Конкуренція: домінування Bitcoin у децентралізованому цифровому зберіганні багатства стикається з обмеженою прямою конкуренцією, оскільки інші криптовалюти або служать іншим цілям, або не мають безпеки, децентралізації та мережевих ефектів Bitcoin.

Премія за ризик: оцінка в $2 трильйони включає премії за ризик для волатильності Bitcoin, регуляторної невизначеності та технологічних викликів, що свідчить про можливість вищих оцінок, якщо ризики зменшаться.

Мережеві ефекти та якість послуг

Послуга Bitcoin покращується з більшою кількістю користувачів:

Підвищення ліквідності: збільшення впровадження створює глибшу ліквідність, полегшуючи купівлю, продаж та використання Bitcoin для зберігання багатства без впливу на ціну.

Зміцнення безпеки: більше користувачів зазвичай корелює з вищими цінами на Bitcoin, що стимулює більше майнінгу, підвищуючи безпеку мережі та вартість атаки на Bitcoin.

Розвиток інфраструктури: зростання впровадження стимулює розвиток рішень для зберігання, торгових платформ, кредитних послуг та іншої інфраструктури, що покращує послугу зберігання багатства.

Соціальний доказ: коли видатні особи, установи та уряди впроваджують Bitcoin, він набуває довіри та сприйманої безпеки, підвищуючи цінність своєї послуги.

Інституційна перспектива

Позиція Хоугана в Bitwise, великому менеджері криптовалютних активів, дає уявлення про інституційне мислення:

Навчання клієнтів: інституційні інвестори потребують концепцій для розуміння Bitcoin, які узгоджуються з традиційним інвестиційним аналізом, що робить пояснення Хоугана на основі послуг особливо цінним.

Розподіл портфеля: сервісна концепція виправдовує розподіл Bitcoin, визначаючи, яку унікальну роль він відіграє в портфелях — суверенне зберігання багатства — замість того, щоб змушувати його входити в невідповідні категорії.

Регуляторний діалог: опис Bitcoin як постачальника послуг може допомогти регуляторним дискусіям, чітко формулюючи його функцію та ціннісну пропозицію.

Конкурентне позиціонування: Bitwise конкурує за інституційні активи, пропонуючи послідовні наративи, що пояснюють роль Bitcoin, а концепція Хоугана зміцнює їхню ціннісну пропозицію.

Критика та контраргументи

Не всі приймають концепцію оцінки на основі послуг:

Кругова логіка: критики стверджують, що визначення цінності Bitcoin як похідної від послуги, яку він надає, тому що люди цінують цю послугу, представляє кругову логіку без фундаментального якоря.

Спекулятивний компонент: скептики стверджують, що значні частини оцінки Bitcoin відображають спекуляцію щодо майбутнього зростання ціни, а не раціональну оцінку вартості послуги зберігання.

Альтернативні пояснення: деякі аналітики приписують оцінку Bitcoin переважно монетарній премії, подібно до золота, а не представляють його як послугу.

Питання корисності: критики ставлять під сумнів, чи Bitcoin дійсно ефективно надає послугу зберігання багатства, враховуючи волатильність ціни, яка може знищити багатство так само легко, як і зберегти його.

Узгодження волатильності

Волатильність ціни Bitcoin створює напругу з наративом послуги зберігання багатства:

Короткострокова проти довгострокової: концепція Хоугана може підкреслювати довгострокове зберігання багатства, де траєкторія Bitcoin була зростаючою, незважаючи на екстремальну короткострокову волатильність.

Фаза впровадження: поточна волатильність може відображати фазу впровадження Bitcoin, з покращенням якості послуги по мірі його дозрівання та стабілізації ціни.

Доступність послуги: навіть серед волатильності, Bitcoin послідовно надає основну послугу — децентралізоване, стійке до цензури зберігання — з волатильністю, що впливає на доларову вартість збереженого багатства, а не на доступність послуги.

Профіль ризик-прибуток: волатильність представляє вартість доступу до унікальних характеристик послуги Bitcoin, з користувачами, що приймають коливання ціни в обмін на суверенітет та стійкість до цензури.

Регуляторні наслідки

Сервісна концепція впливає на регуляторні міркування:

Дебати щодо класифікації: представлення Bitcoin як надання послуги, а не як цінного паперу, товару чи валюти, впливає на дебати щодо регуляторної класифікації.

Захист споживачів: якщо Bitcoin є фундаментально послугою, рамки захисту