Токенизированные ценные бумаги сталкиваются с проверками SEC в ожидании безопасной гавани

Что нужно знать:

• Токенизированные ценные бумаги должны соответствовать требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США независимо от формата токена.
• Инновационные исключения позволяют проводить ограниченное тестирование в контролируемой среде без масштабных изменений регулирования.

Как сообщает Bloomberg, комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США призвал к упрощению правил раскрытия информации и введению «инновационного исключения», чтобы токенизированные ценные бумаги можно было тестировать без ущерба для защиты инвесторов. Суть в том, что токенизация меняет рыночную инфраструктуру, а не правовой статус, поэтому федеральные обязательства по раскрытию информации остаются в силе.

Анализ предыдущих концепций «безопасной гавани» показывает, как можно определить рамки такого эксперимента. Согласно DLA Piper, концепция Правила 195 2020 года предусматривала ограниченные по времени послабления, обязательное раскрытие информации на уровне проектов и контрольные точки для функциональной или децентрализационной зрелости.

Почему это важно сейчас: непрерывность раскрытия информации с осторожным экспериментированием

Для эмитентов и посредников непрерывность раскрытия информации является основой, в то время как экспериментирование остается контролируемым и обратимым. Политический баланс заключается в измерении прироста эффективности без ослабления мер защиты от мошенничества и сохранения целостности рынка.

Согласно SIFMA, любое исключение должно первоначально ограничивать участие квалифицированными инвесторами, устанавливать лимиты на объемы транзакций и количество участников, а также включать жесткие сроки завершения, чтобы предотвратить создание постоянного параллельного рынка. Письмо подчеркивает защиту инвесторов и целостность рынка.

Согласно Всемирной федерации бирж, широкое освобождение от регулирования для токенизированных акций может подорвать целостность рынка, если компании будут обходить установленные надзорные механизмы, используемые крупными биржами. Члены предупредили, что разное отношение к токенизированным активам может подорвать доверие.

Согласно DTCC, письмо об отказе от принятия мер от декабря 2025 года разрешило токенизацию активов, находящихся под опекой DTC, в рамках предварительно одобренной инфраструктуры, что демонстрирует соответствующий путь на сегодняшний день. Это показывает, что экспериментирование может происходить в рамках действующих правил. «Цифровые версии должны иметь те же права, юридические обязательства и защиту, что и их традиционные эквиваленты», — заявил генеральный директор Фрэнк Ла Салла.

Политические сигналы также подчеркивают правовую преемственность, а не новизну. «Токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами в соответствии с законодательством США», — заявила комиссар Хестер Пирс в заявлении от июля 2025 года.

Определение токенизированных ценных бумаг, инновационного исключения и правил раскрытия информации Комиссии по ценным бумагам и биржам США

Токенизированные ценные бумаги — это традиционные ценные бумаги, зарегистрированные и передаваемые через распределенные реестры, с теми же экономическими и юридическими правами, что и их вне-блокчейн версии. На практике реестр является механизмом ведения учета, а не новым классом активов.

Инновационное исключение — это временное регулятивное послабление с ограниченной областью действия для пилотного тестирования новых технологий при сохранении основной защиты инвесторов через ограничения доступа, лимиты, раскрытие информации и сроки завершения. Оно предназначено для сбора доказательств перед рассмотрением формального нормотворчества.

Федеральные правила раскрытия информации о ценных бумагах относятся к периодическим, транзакционным и текущим информационным обязательствам, которые информируют инвесторов и предотвращают мошенничество. Дискуссия сосредоточена на формате и времени предоставления информации, а не на отмене мер защиты от мошенничества.