SoftBank сокращает целевой объём кредита под поддержку OpenAI до $6 млрд на фоне сомнений кредиторов в оценке компании

SoftBank сократил запланированный маржинальный кредит под обеспечение OpenAI примерно с 10 млрд $ до около 6 млрд $ после того, как банки и фонды частного кредитования выразили возражения по поводу структуры сделки и сложности оценки стоимости OpenAI — непубличного AI-единорога.

SoftBank Group сворачивает амбициозный план финансирования, который позволил бы привлечь около 10 млрд $, используя акции OpenAI в качестве обеспечения, после того как кредиторы выразили возражения как по структуре маржинального кредита, так и по частной оценке стоимости, лежащей в основе сделки.

По данным Bloomberg, на которые ссылаются Reuters и другие издания, SoftBank и его банки-организаторы в ходе последних переговоров с потенциальными кредиторами предложили сниженный ориентир «в размере около 6 млрд $», что подразумевает сокращение на 40% от первоначального объёма. U.S. News сообщило, что первоначальное предложение «вызвало у инвесторов опасения относительно сложности определения оценки стоимости непубличной компании — создателя ChatGPT OpenAI».

Кредиторы ставят под сомнение частную оценку стоимости OpenAI и структуру сделки

В апрельской публикации Bloomberg о сделке говорилось, что SoftBank искал «кредит на 10 млрд $ под залог акций американского гиганта в сфере искусственного интеллекта OpenAI», структурированный как двухлетний маржинальный кредит с возможностью продления ещё на один год. Bloomberg отметил, что этот инструмент позволил бы японскому конгломерату «наращивать долговую нагрузку для продвижения в сферу AI» без продажи доли в OpenAI.

На практике механика проста, но сопряжена с риском: SoftBank берёт кредит под залог акций OpenAI, и если стоимость этого обеспечения падает, кредиторы могут потребовать дополнительную маржу или изъять акции. Камень преткновения, как теперь говорят кредиторы, — это как оценить данное обеспечение. Как Economic Times изложил слова Bloomberg, «ряд кредиторов выразил обеспокоенность тем, как оценить стоимость OpenAI — частной компании», которая в последние кварталы не выполнила ряд внутренних плановых показателей по продажам и числу пользователей. В отдельном разборе на китайской платформе Futu отмечалось, что «суть проблемы заключается в неспособности кредиторов определить разумную оценку стоимости» OpenAI, назвав переговоры по кредиту «серьёзной неудачей» для стратегии AI-левериджа SoftBank.

Эти опасения накладываются на уже значительный AI-долговой стек SoftBank. В марте Bloomberg сообщил, что SoftBank обеспечил бридж-кредит на 40 млрд $ для финансирования инвестиций в OpenAI и общих корпоративных нужд — сделку, поддержанную синдикатом глобальных банков, которая сейчас синдицируется среди большего числа кредиторов. Bloomberg сообщил, что такие организации, как HSBC, BNP Paribas и Intesa Sanpaolo, присоединяются в качестве субандеррайтеров, каждый из которых обязался вложить около 5 млрд $. Reuters, резюмируя ту же информацию, добавил, что SoftBank «добивается кредита на сумму до 40 млрд $» для поддержки своей ставки на OpenAI. Yahoo Finance подтвердил эту цифру, подчеркнув, насколько большой леверидж уже связан с AI-торговлей.

Что означает урезанный кредит для AI-экспансии SoftBank

Маржинальный кредит должен был стать ещё одним столпом этой структуры: беря кредит под залог акций OpenAI вместо их продажи, SoftBank может привлекать денежные средства для расширения AI-инвестиций — потенциально в инфраструктурные проекты, такие как инициатива по строительству дата-центров «Stargate», — сохраняя при этом потенциал роста в случае, если оценка стоимости OpenAI продолжит расти. TechFundingNews отметил, что маржинальный кредит на 10 млрд $ был «лишь частью более масштабного AI-плана финансирования SoftBank», который, по имеющимся данным, включает обязательства на сумму более 60 млрд $ перед OpenAI и связанными предприятиями через Vision Fund 2, бридж-кредит на 40 млрд $ и другие инструменты.

Снижение целевого показателя маржинального кредита до около 6 млрд $ не означает конца этой стратегии, но сигнализирует о том, что аппетит кредиторов к концентрированному риску с обеспечением в виде частного капитала не безграничен — даже на рынке, одержимом AI. Как Bloomberg написал в более ранней статье о бридж-кредите на 40 млрд $, позиция в OpenAI уже является «одним из самых серьёзных испытаний настроений кредиторов в отношении долгового пути японского конгломерата в сферу искусственного интеллекта».

Последнее сокращение объёмов свидетельствует о том, что пока банки и фонды готовы поддерживать AI-амбиции SoftBank — но лишь до той черты, где они всё ещё могут убедить собственные комитеты по управлению рисками в том, что обеспечение, под которое они кредитуют, поддаётся оценке на основе чего-то более весомого, чем интуиция и слухи вторичного рынка.