În interiorul luptei confuze pentru procuri la compania de trezorerie BTC Empery Digital (EMPD)

O luptă publică se desfășoară la Empery Digital (EMPD), o companie de trezorerie bitcoin BTC$66,061.04 care deține 3.723 BTC și ale cărei acțiuni au scăzut cu 45% în ultimele 12 luni.

Deși este o deținere mică în comparație cu firme precum Strategy al lui Michael Saylor, drama din sala de consiliu cu un investitor activist a adus această companie în centrul atenției.

Într-o scrisoare din 4 februarie, investitorul Tice P. Brown, fondator și partener gestionant al family office-ului Woodmont Partners, a declarat că deține 9,8% din firmă, a acuzat managementul de comportament imprudent și guvernanță slabă, permițând angajaților să „tranzacționeze pe termen scurt zeci sau sute de milioane de dolari în derivate bitcoin". El a cerut demisia co-CEO-ului Ryan Lane și a restului consiliului și a solicitat vânzarea întregului bitcoin, returnând banii către acționari.

Managementul Empery a respins afirmațiile lui Brown și a oferit o altă versiune a evenimentelor recente. Disputa acoperă acum discuții de achiziție, întâlniri de birou și utilizarea derivatelor bitcoin la companie.

„Managementul a încercat să ajungă la un acord cu domnul Brown, considerând că un astfel de acord ar fi în interesul superior al companiei și al tuturor acționarilor săi", a declarat compania într-o postare pe site-ul său. „Este dezamăgitor că domnul Brown a încheiat aceste conversații și a emis scrisoarea sa pentru a-și promova campania egoistă."

În centrul problemei se află o întrebare simplă: ar trebui Empery, care are o capitalizare de piață de 140 de milioane de dolari, să continue să se dezvolte în jurul deținerilor sale de bitcoin sau să le vândă și să se lichideze, mai ales când prețul bitcoin a scăzut dramatic de la maximul istoric și majoritatea companiilor de trezorerie suferă?

Tranzacționarea opțiunilor

Brown, care a început să-și construiască participația în decembrie și este acum al treilea cel mai mare acționar, conform datelor WallStreetZen și depunerilor SEC, argumentează pentru cea de-a doua opțiune.

Brown, care a refuzat să comenteze pentru această poveste, a declarat în scrisoarea sa că lichidarea întregului bitcoin ar închide diferența dintre prețul acțiunii companiei de aproximativ 3,96 dolari și valoarea sa netă a activelor de 4,72 dolari.

Empery, totuși, spune că vânzarea întregului bitcoin ar distruge potențialul pe termen lung și ar submina strategia sa.

Acea strategie presupune utilizarea deținerilor sale pentru a susține un plan de tranzacționare a opțiunilor care implică vânzarea de call-uri și put-uri out-of-the-money, împreună cu spread-uri, pentru a colecta prime. Este o abordare folosită de alte firme de trezorerie bitcoin, inclusiv Metaplanet, al patrulea cel mai mare deținător corporativ de bitcoin, pentru a genera venituri din deținerile lor de bitcoin.

În termeni simpli, aceasta înseamnă că compania câștigă comisioane de la alți participanți pe piață care doresc expunere la mișcările prețului bitcoin. Dacă bitcoin rămâne în anumite intervale de preț, Empery păstrează prima. Dacă se mișcă brusc, compania se confruntă cu limite definite de contracte.

A devenit personal

Dezacordul a devenit și personal.

Brown, absolvent al Harvard College și Harvard Law School, a menționat în depuneri recente că a realizat „câteva sute de milioane de dolari în investiții publice și private" din 2014 prin family office-ul său și a servit anterior ca președinte al PharmChem, care a fost achiziționată anul trecut la o primă față de prețul lor de piață deschisă.

El a descris o întâlnire din ianuarie la biroul Empery din Rockefeller Center, unde a spus că Lane l-a scos prin securitate. Empery spune că întâlnirea s-a încheiat după ce Brown a insistat ca compania să lichideze imediat și a refuzat să plece decât dacă securitatea îl escortează afară.

Într-o scrisoare din 23 februarie, Brown spune că compania a oferit să-i cumpere acțiunile la o primă în schimbul unui acord de suspendare.

Compania, în postarea sa, spune că nu a inițiat o ofertă de cumpărare a acțiunilor lui Brown. În schimb, susține că brokerul principal al lui Brown a contactat firma pentru a explora o potențială înțelegere. Empery a confirmat că au avut loc discuții, dar a spus că negocierile s-au blocat din cauza prețului.

O persoană familiarizată cu discuțiile i-a spus CoinDesk că Brown a cerut 7,50 dolari per acțiune, evaluând compania la aproximativ 270 de milioane de dolari față de capitalizarea sa de piață actuală de 136 de milioane de dolari.

O candidatură pentru consiliu

Lupta prin procură a escaladat și mai mult pe 26 februarie când Brown a depus o notificare formală nominalizându-se pentru alegerea în consiliul de administrație al Empery. În depunere, Brown a dezvăluit că participația sa a crescut la 10,3%, reprezentând peste 3,3 milioane de acțiuni.

El a criticat „pilula otrăvită" a companiei și a făcut referire în continuare la „eforturile managementului de a impune acorduri de suspendare", argumentând că acestea servesc doar la consolidarea titularilor în loc să permită acționarilor să efectueze schimbări.

Lăudându-și experiența ca absolvent al Harvard Law și fost președinte al PharmChem, Brown a declarat că, dacă va fi ales, va lucra pentru a elimina obstacolele din calea supravegherii acționarilor și pentru a crește dramatic capitalul returnat investitorilor.

„Păstrarea continuă a bitcoin de către companie nu are niciun scop de afaceri în curs, deoarece există zeci de modalități mai ieftine de a obține expunere la bitcoin", a scris Brown în depunere.

Trezoreria bitcoin în incertitudine

Datele CoinGecko arată că bitcoin-ul companiei a fost achiziționat la un preț mediu de 122.283 de dolari fiecare, costând un total de 455 de milioane de dolari. Valoarea actuală este de 235,5 milioane de dolari, ceea ce înseamnă că o vânzare ar rezulta într-o pierdere realizată de aproape 220 de milioane de dolari.

Totuși, compania a semnalat o oarecare flexibilitate. În cea mai recentă declarație, Empery a spus că poate folosi numerar existent sau poate reduce deținerile sale de bitcoin pentru a finanța răscumpărări de acțiuni sau pentru a rambursa împrumuturi, ceva ce au făcut și alte companii de trezorerie. S-a abținut să susțină o vânzare completă.

De asemenea, a declarat că răscumpărările recente au redus diferența dintre prețul acțiunii și valoarea netă a activelor cu aproximativ 40% în mai puțin de o lună.

Deocamdată, nicio parte nu pare pregătită să cedeze. Disputa ar putea modela nu doar viitorul Empery, dar ar putea, de asemenea, să prefigureze ceea ce îi așteaptă pe alte companii publice mai mici cu trezorerii mari de bitcoin într-o piață volatilă.