Hedger

O que é um hedger em cripto?

Hedger é uma pessoa, empresa, fundo, minerador, validador, organização descentralizada ou outro participante do mercado que assume uma posição para reduzir um risco existente ou esperado relacionado a criptomoedas.

O principal objetivo de um hedger é obter proteção, e não buscar lucro direcional prevendo se o mercado vai subir ou cair.

Um hedger pode usar Futuros, opções, contratos perpétuos, transações Spot, ativos de valor estável ou ajustes na carteira para tornar um resultado financeiro mais previsível.

Por exemplo, quem possui Bitcoin pode abrir uma posição short em derivativos para reduzir o impacto de uma possível queda no preço do Bitcoin.

Uma empresa de mineração de criptomoedas pode fazer hedge do valor futuro das moedas que espera produzir, pois ainda precisará pagar pela eletricidade e pelas despesas operacionais se o mercado cair.

Uma tesouraria de protocolo pode reduzir a exposição ao próprio token de governança para manter financiados o desenvolvimento, as auditorias de segurança, a folha de pagamento e os custos de infraestrutura durante um mercado de baixa.

O Glossário de Futuros da CFTC descreve hedger como um participante do mercado que usa Futuros ou opções para reduzir o risco de perda financeira causado por variações de preço.

Um hedger não elimina todos os riscos.

Em vez disso, troca parte de um risco pelos custos e riscos gerados pela posição de proteção.

Qual é o principal objetivo de um hedger?

O principal objetivo de um hedger é tornar uma exposição financeira incerta mais fácil de gerenciar.

Os preços das criptomoedas podem mudar drasticamente em poucos minutos, e os mercados de ativos digitais funcionam continuamente.

Essa volatilidade pode criar sérios problemas para empresas e investidores com obrigações futuras.

Um minerador pode saber aproximadamente quanto Bitcoin espera produzir, mas talvez não saiba quanto esse Bitcoin valerá quando for vendido.

Um validador pode receber recompensas de staking em um ativo nativo volátil e pagar despesas de servidor em moeda fiduciária.

Um comerciante pode aceitar cripto dos clientes, mas precisar converter o pagamento posteriormente para cobrir despesas comerciais comuns.

Um investidor de longo prazo pode querer manter um ativo e, ao mesmo tempo, reduzir a exposição a quedas durante um período de incerteza incomum.

Em cada exemplo, o hedger aceita um custo ou abre mão de parte de um ganho possível em troca de maior previsibilidade.

O hedge é bem-sucedido quando o resultado combinado da exposição original e da posição de proteção é mais seguro do que a exposição original isolada.

Como funciona um hedger de cripto?

Primeiro, o hedger identifica a exposição exata que poderia causar uma perda inaceitável.

A exposição pode envolver um ativo já possuído, um pagamento futuro em cripto, uma recompensa de mineração esperada, uma compra planejada, um empréstimo com garantia ou uma posição em DeFi.

Em seguida, o hedger seleciona outra posição que deve reagir favoravelmente se a exposição original se mover na direção desfavorável.

Quem teme uma queda nos preços pode usar exposição short.

Uma empresa preocupada com o aumento dos custos de uma compra futura pode usar exposição long.

Um investidor que busca proteção contra quedas sem abrir mão do potencial de alta pode comprar uma opção.

Uma tesouraria que busca menor volatilidade pode converter parte de seus ativos em outros que correspondam melhor às despesas futuras.

Depois, o hedger precisa decidir quanto da exposição original proteger e por quanto tempo a proteção deverá permanecer ativa.

A posição de proteção deve ser monitorada, pois os preços, as exigências de garantia, os custos de financiamento e o tamanho da exposição subjacente podem mudar.

Hedger versus especulador

Um hedger reduz um risco que já existe ou que se espera razoavelmente que venha a existir, enquanto um especulador aceita deliberadamente o risco de mercado em busca de lucro.

O mesmo instrumento financeiro pode ser usado com qualquer um dos objetivos.

Quem possui Bitcoin e vende a descoberto o equivalente a parte da posição em Bitcoin pode estar fazendo hedge.

Um trader que vende Bitcoin a descoberto sem possuir Bitcoin ou outra exposição relacionada geralmente está especulando sobre uma queda.

A diferença está no objetivo econômico da transação, não no nome do instrumento.

Um hedge genuíno deve reduzir a sensibilidade geral do participante ao movimento de mercado visado.

Se uma posição aumenta a alavancagem, a concentração ou a exposição direcional, pode ser uma operação especulativa, mesmo que o participante a chame de hedge.

As orientações da CFTC sobre hedges de boa-fé explicam que os hedges elegíveis devem reduzir riscos relacionados a ativos, passivos, produção, compras ou outras exposições comerciais atuais ou previstas.

Hedger versus trader

Trader é qualquer pessoa que compra ou vende um ativo ou contrato financeiro, enquanto hedger é definido pelo objetivo de redução de risco por trás da operação.

Assim, um hedger pode ser um trader, mas nem todo trader é um hedger.

Um trader de curto prazo pode abrir posições com base em momentum, sinais técnicos, fluxo de ordens ou sentimento do mercado.

Um hedger abre uma posição porque outro ativo, passivo ou transação prevista já cria um risco financeiro.

O hedger avalia o sucesso pelo resultado combinado da carteira, não por saber se o próprio hedge gerou lucro.

Um hedge pode dar prejuízo e ainda funcionar corretamente se a posição original se valorizar o suficiente para produzir o resultado estável pretendido.

Hedger versus arbitrador

Um arbitrador tenta lucrar com diferenças de preço entre mercados relacionados, enquanto um hedger busca reduzir uma exposição existente.

Uma estratégia de arbitragem pode envolver comprar um ativo em um mercado e vendê-lo em outro, onde o preço é mais alto.

Um hedge também pode incluir posições long e short, mas seu objetivo é a proteção, e não capturar uma diferença temporária de preço.

Algumas estratégias profissionais combinam hedge e arbitragem.

Por exemplo, um participante do mercado pode proteger a exposição direcional enquanto busca aproveitar uma diferença entre os preços Spot e os preços dos Futuros.

O componente de hedge reduz o risco de mercado indesejado, enquanto o componente de arbitragem busca uma oportunidade específica de retorno.

Hedger versus formador de mercado

Um formador de mercado cotiza continuamente preços de compra e venda para fornecer liquidez, enquanto um hedger protege uma exposição econômica existente.

Um formador de mercado pode se tornar um hedger ao compensar o estoque gerado pelas negociações dos clientes.

Por exemplo, um formador de mercado que acumula uma quantidade excessiva de um criptoativo pode vender um derivativo relacionado para reduzir o risco de queda no preço.

Nesse caso, a mesma organização realiza atividades de formação de mercado e de hedge.

As atividades continuam sendo conceitualmente distintas: a formação de mercado fornece liquidez, enquanto o hedge controla o risco de estoque resultante.

Hedger short

Um hedger short protege um ativo já possuído ou que se espera receber contra uma possível queda de preço.

O hedger pode vender Futuros, abrir uma posição short em um contrato perpétuo, comprar opções de venda ou usar outra posição que tende a se beneficiar de preços mais baixos.

Uma empresa de mineração que espera produzir Bitcoin é um exemplo comum de hedger short.

A empresa pode vender a descoberto parte de sua produção esperada para que uma queda no preço de mercado do Bitcoin seja parcialmente compensada pelos ganhos do hedge.

Uma tesouraria de tokens também pode usar um hedge short para proteger o valor necessário para despesas operacionais futuras.

Se o ativo subjacente subir, a posição short pode perder valor enquanto o ativo possuído se valoriza.

O hedger short aceita reduzir o potencial de alta em troca de menor risco de queda.

Hedger long

Um hedger long protege contra a possibilidade de um ativo ficar mais caro antes de uma compra futura planejada.

Uma empresa que sabe que precisará adquirir uma quantidade específica de criptomoedas em três meses pode estabelecer uma exposição long hoje.

Se o preço da criptomoeda subir, os ganhos do hedge long poderão compensar parte do aumento do custo de compra.

Se o preço cair, o hedge poderá perder valor, mas o ativo necessário poderá ser comprado mais barato no mercado Spot.

Portanto, um hedge long busca previsibilidade de custos, não prever que os preços vão subir.

Em geral, o tamanho do hedge deve permanecer relacionado à quantidade que o participante espera comprar.

Hedger natural

Um hedger natural reduz o risco ao alinhar as receitas e despesas da empresa, em vez de usar um contrato financeiro separado.

Uma empresa de blockchain que recebe e gasta o mesmo ativo nativo pode ter um hedge natural parcial.

Um validador que recebe recompensas de staking e paga alguns prestadores de serviço no mesmo token pode ter menos descasamento cambial do que um validador cujas despesas são todas em moeda fiduciária.

Um comerciante que recebe ativos de valor estável e paga os fornecedores com os mesmos ativos também pode ter um hedge natural.

O hedge natural pode reduzir taxas de derivativos, exigências de margem e complexidade operacional.

No entanto, o momento e o valor das receitas talvez não correspondam perfeitamente às despesas.

O participante precisa calcular a exposição líquida restante, em vez de presumir que a empresa está totalmente protegida.

Hedger cruzado

Um hedger cruzado usa um ativo diferente, mas relacionado, para proteger uma exposição quando um instrumento de hedge direto não está disponível, tem pouca liquidez ou é caro.

Um fundo que mantém vários criptoativos menores pode usar um derivativo mais líquido de um ativo de grande capitalização para reduzir o risco geral do mercado.

Uma carteira de tokens DeFi pode ser parcialmente protegida por uma exposição vinculada a um índice mais amplo de ativos digitais.

O hedge cruzado cria risco de base, pois o ativo usado para proteção pode não se mover da mesma forma que o ativo original.

Um token de menor capitalização pode cair após uma exploração de protocolo, enquanto o ativo de maior capitalização usado no hedge permanece estável.

A correlação histórica também pode mudar em períodos de estresse do mercado.

Por isso, o hedger cruzado precisa monitorar se a relação continua forte o suficiente para oferecer proteção significativa.

Investidor de cripto como hedger

Um investidor de cripto se torna um hedger quando adiciona uma posição especificamente para reduzir o risco de uma carteira existente.

Quem mantém ativos no longo prazo pode comprar opções de venda antes de um evento incerto.

Um investidor pode reduzir a exposição convertendo parte de uma posição volátil em reservas de menor volatilidade.

Um gestor de carteira pode vender a descoberto parte da exposição geral a cripto enquanto mantém certos ativos de longo prazo.

O investidor pode optar por um hedge total ou parcial, dependendo de sua tolerância a risco e da disposição para abrir mão de um potencial de alta.

O hedge não deve servir para justificar uma carteira grande demais.

Às vezes, a forma mais simples de reduzir o risco é vender parte da posição original, em vez de adicionar um derivativo complexo.

Minerador de cripto como hedger

Um minerador de criptomoedas se torna um hedger quando protege o valor de mercado da produção de mineração esperada.

As empresas de mineração enfrentam um grande descasamento: a receita costuma ser recebida em cripto, enquanto eletricidade, refrigeração, salários, aluguel e equipamentos são pagos em moeda fiduciária.

O minerador pode vender Futuros ou firmar um contrato a termo que cubra parte das moedas que espera produzir.

Isso pode tornar a receita mais previsível e proteger as margens operacionais durante uma queda de preço.

O minerador precisa estimar a produção de forma conservadora, pois a dificuldade da rede, as falhas de equipamentos, o tempo de inatividade e as mudanças nas recompensas podem reduzir a produção real.

Se o minerador fizer hedge de mais moedas do que produzir, a posição excedente se tornará uma posição short especulativa.

O hedge de mineração protege a exposição ao preço do token, mas não protege contra o aumento dos custos de eletricidade, falhas de hardware ou queda da eficiência das máquinas.

Validador como hedger

Um validador pode fazer hedge do risco de preço relacionado aos ativos em staking e às recompensas futuras de staking.

As recompensas de validadores costumam ser pagas no ativo nativo da blockchain, enquanto as despesas de infraestrutura e equipe podem ser pagas em outra moeda.

Uma posição short parcial pode ajudar a estabilizar o valor em moeda fiduciária das recompensas esperadas.

No entanto, os ativos em staking podem estar sujeitos a filas de saque, períodos de bloqueio ou restrições específicas do protocolo.

O hedge com derivativos pode exigir garantias imediatas, mesmo quando o ativo em staking não pode ser acessado rapidamente.

O validador também precisa considerar slashing, tempo de inatividade, variação das recompensas e diferenças de preço dos tokens de staking líquido.

Um hedge de preço do token não protege contra todos os riscos operacionais da validação.

Tesouraria de protocolo como hedger

Uma tesouraria de protocolo pode atuar como hedger para proteger os fundos necessários ao desenvolvimento, às auditorias, às concessões, à segurança, ao trabalho jurídico e às operações da comunidade.

Muitas tesourarias cripto concentram grande parte dos recursos no próprio token de governança.

Isso cria um risco, pois o valor da tesouraria pode cair ao mesmo tempo que as condições do mercado dificultam a captação externa de recursos.

A tesouraria pode fazer hedge diversificando gradualmente, mantendo reservas estáveis, comprando opções ou usando posições controladas em derivativos.

Primeiro, a tesouraria deve calcular as despesas esperadas e determinar quanto tempo de operação precisa proteger.

Posições alavancadas complexas podem ser inadequadas quando os processos de governança são lentos demais para responder a chamadas de margem.

Políticas transparentes devem explicar quem pode abrir um hedge, qual pode ser seu tamanho e quando ele deve ser encerrado.

O hedge da tesouraria deve preservar a capacidade operacional do projeto, em vez de se tornar uma estratégia especulativa de trading oculta.

Comerciante como hedger

Um comerciante que aceita criptomoedas pode fazer hedge do risco de os pagamentos recebidos perderem valor antes da conversão.

O comerciante pode precificar os produtos em moeda fiduciária, enquanto os clientes pagam com um ativo digital volátil.

Uma queda no preço da criptomoeda entre o pagamento e a conversão pode reduzir o valor real da venda.

O comerciante pode converter os pagamentos rapidamente, aceitar liquidação em ativos de valor estável ou usar um hedge short contra recebimentos previsíveis.

Para pequenas empresas, uma política clara de conversão pode ser mais segura do que manter derivativos alavancados.

O objetivo do hedge para comerciantes é proteger a receita da empresa, não especular sobre os preços das criptomoedas.

Contribuidor de DAO como hedger

Um contribuidor remunerado em um token de governança pode fazer hedge do valor da remuneração esperada.

O contribuidor talvez precise de moeda fiduciária para despesas de moradia, impostos ou custos empresariais.

Se o token cair antes de ser vendido, o valor real da remuneração poderá diminuir acentuadamente.

O contribuidor pode converter parte de cada pagamento imediatamente ou fazer hedge de uma concessão futura previsível de tokens.

As condições de vesting tornam essa estratégia mais difícil, pois os tokens esperados podem não ser liberados se as condições de trabalho ou prestação de serviços mudarem.

O contribuidor deve evitar fazer hedge de mais tokens do que provavelmente estarão disponíveis.

Para muitas pessoas, um plano simples de conversões escalonadas pode ser mais adequado do que um hedge alavancado.

Provedor de liquidez como hedger

Um provedor de liquidez em DeFi pode fazer hedge da exposição variável a ativos gerada por um pool de liquidez automatizado.

À medida que os preços dos tokens mudam, o pool pode alterar a quantidade de cada ativo representada pela posição do provedor.

O provedor pode criar uma exposição short contra parte do ativo volátil para reduzir o risco direcional.

Algumas estratégias avançadas ajustam o hedge conforme a posição de liquidez muda.

As taxas do pool podem compensar parte do risco, mas a receita dessas taxas é incerta e depende da atividade de negociação.

Um hedge de provedor de liquidez pode adicionar custos de financiamento, custos de gas, risco de liquidação, risco de oráculo e risco de contrato inteligente.

A posição completa deve ser avaliada, em vez de considerar apenas o rendimento anual anunciado pelo pool.

Tomador de empréstimo como hedger

Quem toma empréstimos em cripto pode fazer hedge contra a queda no valor das garantias ou a alta no valor dos ativos emprestados.

Quem deposita uma garantia volátil pode ser liquidado se o valor dela cair abaixo do nível exigido pelo protocolo.

O tomador pode reduzir esse risco usando menos alavancagem, adicionando garantias, comprando opções de proteção ou estabelecendo uma exposição short parcial.

Reduzir a alavancagem costuma ser a forma de proteção mais simples e confiável.

Um hedge com derivativos pode introduzir outra conta de margem e outro possível nível de liquidação.

Além do risco de preço de mercado, os tomadores de empréstimo devem considerar os riscos de contratos inteligentes, oráculos, congestionamento da rede e liquidez.

Hedger usando Futuros

Um hedger de Futuros usa um contrato vinculado a uma data de liquidação futura para compensar a exposição ao preço das criptomoedas.

Quem mantém um ativo pode vender Futuros para se proteger contra preços mais baixos.

Quem pretende comprar um ativo no futuro pode comprar Futuros para se proteger contra preços mais altos.

Os Futuros podem oferecer exposição precisa porque o tamanho do contrato, o vencimento e os termos de liquidação são definidos antecipadamente.

No entanto, os Futuros normalmente exigem margem inicial e margem de manutenção contínua.

O aviso da CFTC sobre trading de moedas virtuais alerta que a alavancagem pode ampliar as perdas e forçar os participantes a adicionar garantias ou encerrar posições quando o mercado se move contra eles.

Um hedge com Futuros pode fazer sentido do ponto de vista econômico e ainda assim falhar se o hedger não conseguir atender a uma chamada de margem de curto prazo.

Hedger usando contratos perpétuos

Um hedger de contratos perpétuos usa um derivativo sem data fixa de vencimento.

Isso pode ser conveniente porque não é necessário transferir a posição para outro contrato em uma data de vencimento programada.

Quem possui um criptoativo pode abrir uma posição short em um contrato perpétuo para reduzir a exposição a quedas e continuar mantendo o ativo subjacente.

Os contratos perpétuos costumam usar pagamentos recorrentes de financiamento para manter seus preços próximos aos preços do mercado Spot.

O financiamento pode tornar o hedge mais caro do que o esperado quando o posicionamento do mercado continua concentrado em uma direção.

A posição também pode ser liquidada se as garantias caírem abaixo do nível de manutenção exigido.

Um hedge duradouro deve usar alavancagem conservadora e manter garantias líquidas suficientes para suportar movimentos realistas do mercado.

Hedger usando opções

Um hedger de opções compra ou combina contratos que oferecem proteção definida contra movimentos de preço desfavoráveis.

Quem possui um ativo pode comprar uma opção de venda (put) que se valoriza quando o criptoativo subjacente cai abaixo de um nível especificado.

Quem pretende comprar um ativo no futuro pode comprar uma opção de compra (call) para se proteger contra uma alta acentuada de preço.

Em geral, quem compra opções paga um prêmio por essa proteção.

A vantagem é que o titular pode preservar o potencial de alta favorável enquanto limita parte do risco de queda.

A desvantagem é que o prêmio pode ser perdido se a proteção não for necessária antes do vencimento.

O preço de exercício, a data de vencimento, a volatilidade implícita, a liquidez e o método de liquidação devem corresponder à exposição real do hedger.

Hedger usando contratos a termo

Um hedger de contratos a termo firma um acordo privado para comprar ou vender cripto em uma data futura, sob termos negociados.

Os contratos a termo podem ser personalizados para corresponder à quantidade exata do ativo, à data de liquidação e à obrigação comercial.

Uma empresa de mineração pode usar um contrato a termo para definir o preço de venda futuro de parte da produção esperada.

Uma empresa de pagamentos pode usar um contrato a termo para gerenciar uma necessidade de conversão prevista.

A personalização pode reduzir o descasamento entre o hedge e a exposição subjacente.

No entanto, os contratos a termo podem introduzir risco de contraparte, liquidez limitada, complexidade jurídica e preços menos transparentes.

O hedge só funciona se a contraparte puder cumprir suas obrigações quando chegar o momento da liquidação.

Hedger usando ativos de valor estável

Um participante pode reduzir a volatilidade da carteira transferindo parte de uma posição em cripto para ativos de valor estável.

Essa abordagem é mais simples do que usar derivativos e normalmente não cria um preço de liquidação alavancado.

No entanto, ativos de valor estável não são automaticamente isentos de riscos.

Eles podem depender de reservas, garantias, sistemas de resgate, emissores, bancos, contratos inteligentes, liquidez ou governança.

Um ativo de valor estável pode ser negociado abaixo ou acima do valor pretendido durante uma perda de confiança ou um período de estresse no mercado.

O hedger reduz uma forma de volatilidade e aceita outro conjunto de riscos de estrutura e contraparte.

Índice de hedge

O índice de hedge é o tamanho da posição de proteção em relação à exposição protegida.

Um hedge total tenta compensar quase todo o risco de preço visado.

Um hedge parcial protege apenas uma parte da exposição.

Por exemplo, uma tesouraria que mantém um milhão de tokens pode fazer hedge do equivalente a quatrocentos mil tokens para obter uma proteção aproximada de quarenta por cento.

Um hedge total pode oferecer uma proteção mais forte, mas talvez elimine a maior parte da exposição favorável ao preço.

Um hedge parcial preserva mais potencial de alta, mas deixa maior risco de queda.

O índice adequado depende da tolerância a risco, da liquidez, dos custos, das especificações do contrato e da precisão da relação entre as duas posições.

O índice precisa ser revisto quando a posição original, a produção esperada ou o preço de mercado mudar.

Efetividade do hedge

A efetividade do hedge mede o quanto a posição de proteção compensa as variações da exposição original.

Um hedge perfeitamente eficaz produziria uma resposta igual e oposta ao movimento de mercado visado.

Os hedges reais de cripto raramente são perfeitos por causa de taxas, financiamento, diferenças de tempo, especificações dos contratos e mudanças nas correlações.

O hedger deve comparar o resultado combinado da carteira com o resultado que teria ocorrido sem proteção.

O hedge também deve ser testado em condições extremas de mercado, não apenas durante a volatilidade normal.

Uma estratégia que parece eficaz em mercados calmos pode falhar quando a liquidez desaparece ou os preços sofrem oscilações bruscas.

Risco de base

Risco de base é o risco de o instrumento de hedge e a exposição subjacente não se moverem em conjunto com proximidade suficiente.

Os preços Spot das criptomoedas e dos Futuros relacionados podem ser diferentes.

Um ativo wrapped pode se desvalorizar em relação ao ativo nativo durante problemas em uma bridge ou de liquidez.

Um token de staking líquido pode ser negociado abaixo do valor do ativo subjacente em staking.

Um hedge amplo do mercado pode não compensar a queda de um token específico de um protocolo.

O risco de base pode aumentar justamente nas condições de mercado em que a proteção é mais importante.

O hedger deve entender por que os dois preços podem divergir e até que ponto essa diferença pode aumentar.

Risco de margem

Risco de margem é a possibilidade de o hedger precisar adicionar garantias para manter aberta uma posição em derivativos.

Um hedge short pode perder dinheiro quando o ativo subjacente sobe, ainda que o ativo Spot mantido se valorize.

Se o ativo Spot estiver bloqueado, em staking, sujeito a vesting ou armazenado em uma cold wallet, o hedger talvez não consiga usá-lo imediatamente para atender a uma chamada de margem.

Por isso, as reservas líquidas devem ser mantidas separadas do ativo protegido.

Usar garantias mínimas pode deixar o hedge vulnerável e aumentar a probabilidade de encerramento forçado.

Hedgers prudentes priorizam a continuidade da posição de proteção, e não a maximização da alavancagem.

Risco de liquidação

Risco de liquidação é a possibilidade de um hedge alavancado ser encerrado automaticamente porque as garantias disponíveis se tornaram insuficientes.

Um hedge liquidado deixa de oferecer proteção.

Um hedge short pode ser liquidado durante uma rápida alta de preço, antes que o mercado caia depois.

O participante pode então perder garantias durante a alta e continuar totalmente exposto à queda posterior.

Menor alavancagem, garantias adicionais, posições de hedge menores e opções compradas sem exposição emprestada podem reduzir o risco de liquidação.

Uma estratégia de proteção que está constantemente perto da liquidação não é uma gestão de risco confiável.

Risco de financiamento

Risco de financiamento é a possibilidade de os pagamentos recorrentes de contratos perpétuos tornarem o hedge caro demais.

As taxas de financiamento podem mudar conforme a demanda por exposição long e short varia.

O hedger pode receber pagamentos de financiamento em um período e pagá-los em outro.

Um pequeno custo recorrente pode se tornar significativo quando o hedge permanece aberto por meses.

O hedger deve testar diferentes cenários de taxas de financiamento, em vez de presumir que a taxa atual permanecerá igual.

Futuros com vencimento fixo ou opções compradas podem ser mais adequados quando a incerteza de financiamento no longo prazo é inaceitável.

Risco de liquidez

Risco de liquidez é a possibilidade de não ser possível abrir, ajustar ou encerrar um hedge sem grande slippage.

Uma cotação de mercado não garante que uma posição grande possa ser executada por aquele preço.

A liquidez costuma diminuir durante períodos de volatilidade extrema, pois compradores e vendedores ficam menos dispostos a negociar por preços próximos.

O guia da FINRA sobre termos de mercados sob estresse explica que a liquidez diminui quando fica mais difícil negociar um ativo sem afetar significativamente seu preço.

Antes de confiar em um instrumento, o hedger deve avaliar o spread, a profundidade, os contratos em aberto, a atividade de negociação e o provável impacto no mercado.

Uma proteção que não pode ser executada durante um período de estresse pode criar uma falsa sensação de segurança.

Risco de contraparte

Risco de contraparte é a possibilidade de a outra parte ou o serviço envolvido no hedge não cumprir suas obrigações.

Esse risco pode existir em contratos a termo, swaps, contratos de empréstimo, acordos de custódia e serviços de derivativos.

O hedger pode prever corretamente o movimento do mercado e ainda assim perder a proteção se a contraparte se tornar insolvente ou bloquear o acesso às garantias.

Contratos on-chain podem reduzir a dependência de uma contraparte tradicional, mas introduzem riscos de código, oráculos, governança e solvência do protocolo.

O hedger deve entender onde as garantias são mantidas, como podem ser sacadas e o que acontece se o serviço falhar.

Risco de custódia

O risco de custódia surge quando criptoativos ou garantias podem ser perdidos, roubados, congelados ou ficar inacessíveis.

O boletim do Investor.gov da SEC sobre custódia de criptoativos explica que as carteiras armazenam as chaves privadas usadas para autorizar o acesso aos criptoativos.

O hedger pode reduzir o risco de mercado e aumentar o risco de custódia ao transferir ativos para uma carteira, serviço ou contrato inteligente mal protegido.

Credenciais de API comprometidas podem permitir negociações não autorizadas.

Uma autorização maliciosa de carteira pode permitir transferências de ativos.

A perda de uma chave privada pode impedir o acesso às garantias durante uma chamada de margem.

Quando viável, os fundos usados em hedges ativos devem ser separados dos ativos mantidos no longo prazo.

Chaves privadas e frases de recuperação nunca devem ser compartilhadas com um serviço de trading ou uma conta de suporte.

Risco de contrato inteligente

Quem faz hedge em DeFi enfrenta risco de contrato inteligente quando a posição de proteção depende de código em blockchain.

Um contrato pode conter erros no cálculo de garantias, na liquidação, nos preços ou no controle de acesso.

Um protocolo atualizável pode mudar regras importantes depois da abertura do hedge.

Uma decisão de governança pode alterar as garantias aceitas, as taxas ou os parâmetros de risco.

Auditorias podem reduzir a incerteza, mas não garantem que um contrato inteligente esteja livre de vulnerabilidades.

Antes de comprometer quantias significativas, o hedger deve analisar o histórico do contrato, o escopo das auditorias, as permissões de atualização, os controles de emergência e a liquidez do protocolo.

Risco de oráculo

O risco de oráculo existe quando um contrato inteligente depende de informações externas de preço para avaliar ativos ou acionar liquidações.

Um feed de preço atrasado, manipulado ou impreciso pode causar uma liquidação incorreta ou uma liquidação forçada.

Movimentos rápidos do mercado também podem criar diferenças entre o preço do oráculo e o preço disponível para execução real.

Um hedge pode falhar mesmo quando sua estrutura econômica é razoável, se o protocolo processar dados de mercado incorretos.

O hedger deve entender quais fontes de dados são usadas, com que frequência os preços são atualizados e quais proteções existem em condições de mercado incomuns.

Excesso de hedge

O excesso de hedge ocorre quando a posição de proteção é maior do que a exposição que deveria compensar.

Quem possui dez tokens e vende quinze tokens a descoberto fica, na prática, com uma posição líquida short de cinco tokens.

Se o preço subir, as perdas do hedge excessivo poderão superar os ganhos dos ativos mantidos.

Um minerador pode fazer hedge em excesso se a produção real ficar abaixo da quantidade vendida por meio de derivativos.

Uma tesouraria pode fazer hedge em excesso se vender parte de seus tokens, mas não reduzir a posição short de proteção.

O tamanho do hedge deve ser atualizado sempre que a exposição subjacente mudar.

Hedge insuficiente

O hedge insuficiente ocorre quando a posição de proteção é pequena demais para reduzir o risco na proporção pretendida.

Um hedge parcial pode ser razoável quando o participante deseja preservar o potencial de alta.

Ele se torna um problema quando a exposição restante supera o que o participante consegue suportar financeiramente.

O hedger deve calcular as perdas prováveis em vários cenários de preço, em vez de confiar em uma sensação vaga de proteção.

Um hedge pequeno pode oferecer conforto psicológico sem proteção financeira significativa.

Hedger dinâmico

Um hedger dinâmico ajusta a posição de proteção à medida que os preços, a volatilidade, as posições ou as condições do mercado mudam.

Um trader de opções pode rebalancear a exposição quando a sensibilidade de uma opção mudar.

Um provedor de liquidez pode alterar uma posição short à medida que a composição do pool muda.

Um minerador pode reduzir o hedge se a produção esperada cair.

O hedge dinâmico pode melhorar a precisão, mas aumenta as taxas, o slippage, os requisitos de monitoramento e o risco operacional.

A estratégia deve ser compatível com a capacidade do participante de supervisionar e executar ajustes de forma confiável.

Hedger de delta

Um hedger de delta ajusta posições Spot ou em derivativos para reduzir a sensibilidade direcional de uma carteira de opções.

O delta estima quanto o valor de uma opção pode mudar quando o preço do criptoativo subjacente varia.

O hedger compra ou vende exposição relacionada para aproximar o delta total da carteira do nível escolhido.

O delta muda com o preço do ativo subjacente, o tempo até o vencimento e a volatilidade do mercado.

Isso significa que o hedge pode exigir rebalanceamentos frequentes.

As variações de preço em cripto podem ser rápidas o suficiente para tornar o rebalanceamento caro ou difícil.

O hedge de delta é uma técnica avançada, não uma garantia simples contra perdas.

Benefícios de ser um hedger

O hedge pode tornar receitas e despesas futuras mais previsíveis.

Pode proteger parte de uma posição em cripto de longo prazo sem exigir a venda de todos os ativos.

Pode ajudar mineradores a planejar despesas com eletricidade e equipamentos.

Pode ajudar validadores a gerenciar o valor em moeda fiduciária das recompensas de staking.

Pode ajudar tesourarias de protocolos a proteger seu fôlego financeiro operacional.

Pode ajudar comerciantes a aceitar cripto sem assumir uma exposição ilimitada a preços.

Pode reduzir a pressão emocional durante períodos de volatilidade intensa.

Também pode estabelecer limites de risco mais claros para carteiras profissionais de investimento.

Limitações de ser um hedger

Um hedge pode reduzir os ganhos quando o mercado se move de forma favorável.

As opções exigem o pagamento de prêmios, enquanto os contratos perpétuos podem exigir pagamentos recorrentes de financiamento.

Os Futuros podem gerar chamadas de margem e risco de liquidação.

Um hedge cruzado pode falhar quando as correlações mudam.

Uma contraparte, um oráculo, uma bridge, uma carteira ou um contrato inteligente pode falhar.

O hedge também pode acrescentar complexidade tributária, contábil, de governança e de declaração.

Ajustes frequentes podem gerar custos de transação significativos.

Nenhum hedge consegue proteger contra todos os riscos técnicos, jurídicos, operacionais e de mercado ao mesmo tempo.

Como montar um plano de hedge para cripto

O primeiro passo é identificar o ativo, passivo, pagamento ou fluxo de receita exato que gera o risco.

O segundo é estimar a perda financeira que poderia ocorrer em cenários de mercado realistas e extremos.

O terceiro é determinar que parte da exposição precisa de proteção.

O quarto é escolher um instrumento que corresponda de perto ao ativo e ao horizonte de tempo.

O quinto é calcular os custos de prêmios, financiamento, spreads, slippage, gas, garantias, custódia e impostos.

O sexto é definir um índice de hedge conservador.

O sétimo é manter garantias líquidas suficientes para possíveis exigências de margem.

O oitavo é decidir quando o hedge será aumentado, reduzido, transferido para outro contrato ou encerrado.

O nono é testar cenários de falha envolvendo falta de liquidez, interrupções, problemas contratuais e movimentos rápidos de preço.

O décimo é documentar o hedge para deixar claro seu objetivo de redução de risco.

Erros comuns de hedgers de cripto

Um erro comum é abrir uma posição de proteção sem medir a exposição subjacente.

Outro é usar alavancagem excessiva para reduzir a exigência de garantias iniciais.

Um terceiro erro é ignorar os prêmios de opções, os pagamentos de financiamento, os custos de gas e o slippage.

Um quarto erro é usar um ativo com correlação fraca como hedge cruzado.

Um quinto erro é não rebalancear depois que a posição original muda.

Um sexto erro é manter poucas garantias líquidas para chamadas de margem.

Um sétimo erro é presumir que ativos de valor estável não apresentam riscos.

Um oitavo erro é confiar em um contrato inteligente não testado ou mal avaliado.

Um nono erro é confundir uma operação especulativa lucrativa com um hedge eficaz.

Um décimo erro é acreditar que um hedge pode garantir proteção contra qualquer perda possível.

Boas práticas para um hedger de cripto

Defina o risco em linguagem simples antes de escolher um instrumento financeiro.

Mantenha o tamanho do hedge relacionado à exposição subjacente real.

Use alavancagem conservadora para que a volatilidade de curto prazo não destrua a proteção.

Mantenha reservas líquidas para garantias e necessidades operacionais.

Entenda as regras de vencimento, liquidação, financiamento e liquidação forçada antes de abrir a posição.

Revise cuidadosamente os acordos de custódia e as permissões dos contratos inteligentes.

Teste instrumentos desconhecidos com valores pequenos antes de aumentar a posição.

Mantenha registros detalhados do objetivo, dos custos, dos ajustes e dos resultados do hedge.

Revise a posição após grandes mudanças de preço, volatilidade ou exposição comercial.

Avalie se reduzir a posição original seria mais simples e seguro do que adicionar um hedge complicado.

Perguntas frequentes

O que significa hedger em criptomoedas?

Em criptomoedas, hedger é uma pessoa ou organização que assume uma posição destinada a reduzir um risco financeiro existente ou esperado relacionado a cripto.

Qual é um exemplo de hedger de cripto?

Um minerador de Bitcoin que vende Futuros contra parte de sua produção futura esperada é um exemplo de hedger de cripto.

Qual é a diferença entre hedger e especulador?

Um hedger compensa uma exposição existente, enquanto um especulador aceita deliberadamente o risco direcional na esperança de obter lucro.

O que é um hedger short?

Um hedger short protege um criptoativo possuído ou esperado contra uma possível queda de preço.

O que é um hedger long?

Um hedger long protege contra a possibilidade de um criptoativo ficar mais caro antes de uma compra futura planejada.

O que é um hedger cruzado?

Um hedger cruzado usa um ativo ou derivativo diferente, mas relacionado, porque um hedge direto não está disponível, tem pouca liquidez ou custa caro demais.

Quem mantém cripto no longo prazo pode ser um hedger?

Sim. Quem mantém ativos no longo prazo pode fazer hedge de parte da posição com derivativos, opções, reservas estáveis ou outra posição de compensação.

Um minerador de cripto pode ser um hedger?

Sim. Um minerador pode fazer hedge do valor de mercado futuro das recompensas de mineração esperadas para tornar a receita operacional mais previsível.

Um validador pode fazer hedge das recompensas de staking?

Sim. Um validador pode fazer hedge de parte da exposição ao preço de mercado associada às recompensas de staking ou aos ativos nativos bloqueados.

Uma DAO pode ser um hedger?

Sim. Uma DAO ou tesouraria de protocolo pode fazer hedge de uma exposição concentrada a tokens para proteger o fôlego financeiro operacional e as despesas futuras.

O que é um índice de hedge?

O índice de hedge é o tamanho da posição de proteção em relação ao volume da exposição subjacente protegida.

O que é risco de base para um hedger?

Risco de base é a possibilidade de o hedge e a exposição original a cripto não se moverem em conjunto o suficiente para oferecer a proteção esperada.

Por que um hedge correto ainda pode ser liquidado?

Um hedge alavancado pode ser liquidado quando perdas de curto prazo reduzem as garantias abaixo do nível de manutenção exigido.

Ser um hedger garante proteção contra perdas?

Não. O hedge reduz riscos específicos, mas pode introduzir riscos de margem, financiamento, base, liquidez, custódia, contraparte, oráculo e contrato inteligente.

Transferir recursos para ativos de valor estável é uma forma de hedge?

Transferir parte de uma carteira volátil para ativos de valor estável pode reduzir a volatilidade dos preços, embora introduza riscos próprios relacionados a reservas, emissores, liquidez, custódia e estrutura.

Reduzir o tamanho da posição é melhor do que fazer hedge?

Às vezes, reduzir o tamanho da posição pode ser mais simples, barato e confiável do que adicionar um hedge alavancado ou tecnicamente complexo.

Conclusão

Um hedger é um participante do mercado cripto que usa outra posição, ativo ou acordo financeiro para reduzir um risco existente ou esperado.

O hedger pode ser um investidor, minerador, validador, comerciante, fundo, tomador de empréstimo, provedor de liquidez, contribuidor, empresa ou tesouraria de protocolo.

Hedgers short protegem-se contra a queda dos preços, enquanto hedgers long protegem-se contra o aumento dos custos de compras futuras.

Hedgers cruzados usam ativos relacionados quando não há proteção direta disponível.

Hedgers de cripto podem usar Futuros, contratos perpétuos, opções, contratos a termo, reservas estáveis, compensações comerciais naturais ou ajustes de carteira.

A característica que define o hedge é reduzir a exposição econômica total do participante, em vez de adicionar uma nova aposta especulativa.

O hedge pode aumentar a previsibilidade da receita, proteger o fôlego financeiro operacional, reduzir a pressão emocional e facilitar a gestão da exposição a ativos digitais.

No entanto, todo hedge cria custos e riscos adicionais.

A alavancagem pode causar liquidação, o financiamento pode ficar caro, as opções podem vencer, a liquidez pode desaparecer e as correlações podem se desfazer.

Falhas de custódia, vulnerabilidades de contratos inteligentes, erros de oráculo e problemas de contraparte também podem impedir o funcionamento do hedge.

Um hedger prudente identifica o risco original, escolhe um instrumento compatível, dimensiona a posição de forma conservadora, mantém garantias líquidas e revisa a proteção regularmente.

Um hedger imprudente usa produtos financeiros complexos sem compreender como eles afetam a carteira completa.

O ponto mais importante é que o hedge não precisa gerar lucro por si só.

Seu objetivo é criar um resultado combinado mais seguro quando a exposição original a cripto se move de maneira desfavorável.