Backwardation

O que é backwardation no mercado cripto?

Backwardation é uma condição de mercado em que contratos futuros com vencimentos mais distantes são negociados a preços inferiores aos dos contratos com vencimentos mais próximos ou abaixo do preço spot atual.

No mercado cripto, backwardation geralmente significa que os traders estão dispostos a pagar mais por exposição imediata ou de curto prazo a um ativo do que por exposição futura.

O glossário oficial de Futuros da CFTC define backwardation como uma situação de mercado na qual os preços dos Futuros ficam progressivamente mais baixos nos meses de entrega mais distantes.

Backwardation é o oposto de contango.

O contango ocorre quando os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes são superiores aos preços de curto prazo.

A backwardation pode aparecer em Futuros de Bitcoin, Futuros de Ether, Futuros de tokens, Futuros de índices cripto e outros mercados de derivativos com datas de vencimento.

Ela também pode aparecer indiretamente nos mercados de Futuros Perpétuos por meio de taxas de financiamento negativas, embora os Futuros Perpétuos não tenham uma data fixa de vencimento.

Uma curva de Futuros cripto em backwardation pode indicar demanda forte no curto prazo, pressão de oferta imediata, demanda por hedge, estresse de mercado ou expectativas de baixa para os preços futuros.

Isso não significa automaticamente que o preço do ativo vai subir ou cair.

O termo descreve apenas a relação entre os preços spot, os preços dos Futuros de curto prazo e os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes em um momento específico.

Por que a backwardation é importante

A backwardation é importante porque ajuda os traders a entender como o mercado precifica o tempo, o risco e a demanda.

Os traders de cripto costumam se concentrar no preço spot, mas os mercados de derivativos podem revelar informações adicionais sobre expectativas e posicionamento.

Se os Futuros de curto prazo forem negociados acima dos Futuros com vencimentos mais distantes, os traders podem estar pagando um prêmio pela exposição imediata.

Isso pode ocorrer quando compradores querem acesso rápido ao ativo ou quando vendedores a descoberto estão sob pressão para encerrar posições.

A backwardation também pode surgir quando holders do ativo spot não estão dispostos a vender pelos preços atuais, o que reduz a oferta no curto prazo.

Para traders de derivativos, a backwardation afeta operações de basis, retorno de rolagem de Futuros, custos de hedge e estratégias com alavancagem.

Para traders spot, ela pode ser um alerta de que os mercados de Futuros estão precificando estresse de curto prazo ou demanda atípica.

Para desenvolvedores de DeFi, a backwardation é importante porque derivativos on-chain, vaults, produtos estruturados e mecanismos de risco podem precisar de dados confiáveis sobre Futuros, financiamento e oráculos.

Para investidores de longo prazo, a backwardation é útil porque mostra como os mercados cripto precificam a entrega futura em relação à posse imediata.

Entender bem a backwardation pode ajudar os usuários a não confundir um sinal da curva de Futuros com uma previsão garantida de preço.

Como funciona a backwardation

A backwardation se forma pela relação entre o preço spot e os preços dos Futuros ao longo do tempo.

O preço spot é o preço atual para comprar ou vender um ativo cripto com liquidação imediata.

O preço de um contrato futuro é o preço acordado para obter exposição ao ativo em uma data de vencimento futura.

Se o preço spot do Bitcoin for 100,000 USDT e um contrato futuro com vencimento no próximo mês for negociado a 99,000 USDT, esse contrato futuro estará abaixo do preço spot.

Se um contrato futuro com vencimento em três meses for negociado a 97,000 USDT, a curva será ainda mais descendente.

Essa estrutura descendente é chamada de backwardation.

Na prática, o mercado está indicando que a exposição futura custa menos do que a exposição imediata.

Essa precificação pode resultar de diversas forças, como pressão de hedge, demanda por posições spot, sentimento futuro fraco, custos elevados de empréstimo ou desequilíbrio temporário do mercado.

O ponto principal é que backwardation descreve uma estrutura de preços, não uma direção única de negociação.

Antes de usar a backwardation em uma estratégia, o trader deve investigar sua causa.

Backwardation versus contango

Backwardation e contango descrevem formatos opostos para a curva de Futuros.

Backwardation significa que os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes são inferiores aos preços dos Futuros de curto prazo.

Contango significa que os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes são superiores aos preços dos Futuros de curto prazo.

O glossário da CFTC define contango como uma situação de mercado em que os preços dos meses de entrega seguintes são progressivamente mais altos do que os do mês de entrega mais próximo.

Nos mercados tradicionais de commodities, o contango pode estar relacionado a armazenamento, financiamento, seguro e custos de carregamento.

No mercado cripto não há custos de armazenamento físico como os do petróleo ou dos grãos, mas ainda existem custos de financiamento, empréstimo, custódia e oportunidade, além da demanda por alavancagem.

A backwardation pode indicar que a posse imediata ou a exposição de curto prazo vale mais do que a exposição futura.

O contango pode indicar que os traders estão dispostos a pagar mais pela exposição futura do que pela exposição imediata.

Nenhuma dessas estruturas é sempre um sinal de alta ou de baixa.

O significado depende do contexto do mercado, da liquidez, do posicionamento, da volatilidade e do motivo por trás do formato da curva.

Backwardation e basis

Basis é a diferença entre o preço spot e o preço dos Futuros.

O glossário da CFTC define basis como a diferença entre o preço spot ou à vista de uma commodity e o preço do contrato futuro mais próximo.

No mercado cripto, basis é frequentemente usada para comparar o preço spot de Bitcoin, Ether ou outro ativo com seu preço nos Futuros.

Se o preço spot for superior ao preço dos Futuros, a basis pode ser positiva quando calculada como preço spot menos preço dos Futuros.

Uma basis positiva nesse cálculo pode indicar backwardation.

Se o preço dos Futuros for superior ao preço spot, a basis pode ser negativa usando o mesmo cálculo.

Diferentes mesas de negociação e plataformas de dados podem calcular ou exibir a basis de maneiras distintas, por isso os usuários devem sempre conferir a fórmula.

A basis é importante porque transforma a ideia de backwardation em um valor mensurável.

Uma backwardation pequena pode ser normal durante um desequilíbrio temporário do mercado.

Uma backwardation acentuada pode indicar maior estresse, demanda atípica ou uma possível oportunidade de arbitragem com riscos relevantes.

Backwardation em Futuros de Bitcoin

Os Futuros de Bitcoin podem entrar em backwardation quando a demanda de curto prazo por exposição ao Bitcoin é maior do que a demanda por Futuros com vencimentos mais distantes.

Isso pode ocorrer durante quedas acentuadas, quando traders fazem hedge de posições spot vendendo Futuros.

Também pode ocorrer durante altas repentinas, quando traders querem exposição imediata e os contratos de curto prazo ficam caros em relação aos vencimentos mais distantes.

A backwardation do Bitcoin também pode aparecer quando os participantes do mercado esperam volatilidade no curto prazo, mas não querem pagar o mesmo prêmio por exposição com vencimento mais distante.

Como o Bitcoin é negociado continuamente, a curva de Futuros pode mudar rapidamente ao longo das sessões de mercado.

A liquidez nos fins de semana, notícias macroeconômicas, fluxos de ETFs, atividade de mineradores, ajustes de alavancagem e liquidez de stablecoins podem afetar a curva.

Uma curva de Bitcoin em backwardation não deve ser interpretada como um sinal simples de que o Bitcoin está barato ou caro.

Ela indica que o mercado está precificando a exposição de curto prazo de forma diferente da exposição futura.

Os traders costumam combinar esse sinal com contratos em aberto, taxas de financiamento, volume spot, volatilidade, dados de liquidação e condições macroeconômicas.

A curva é uma peça do quebra-cabeça do trading, não o quebra-cabeça inteiro.

Backwardation em Futuros de Ether

Os Futuros de Ether também podem entrar em backwardation quando a exposição de curto prazo ao Ether se torna mais valiosa do que a exposição com vencimentos mais distantes.

O Ether tem fatores de mercado próprios porque está ligado à atividade de contratos inteligentes, ao staking, à demanda por gas, à atividade de Layer 2, às garantias de DeFi e aos mercados de NFT.

A backwardation em Futuros de Ether pode refletir hedges feitos por holders, demanda de curto prazo por Ether spot, menor apetite por posições long alavancadas ou incerteza sobre as condições futuras da rede.

Também pode refletir uma redução mais ampla do risco no mercado cripto, quando traders vendem Futuros para proteger portfólios spot.

A backwardation do Ether pode ser especialmente importante para usuários de DeFi porque o Ether é amplamente usado como garantia, gas e ativo de liquidação em aplicativos on-chain.

Uma mudança acentuada na precificação dos derivativos de Ether pode afetar mercados de empréstimo, risco de liquidação e modelos de gestão de risco.

No entanto, a curva de Futuros de Ether ainda precisa ser analisada em contexto.

A backwardation causada por pânico temporário é diferente daquela causada por uma demanda estrutural por hedge.

Os usuários devem evitar tratar um único retrato da curva de Futuros como uma tese completa sobre o mercado.

Backwardation e Futuros Perpétuos

Os Futuros Perpétuos não vencem e, por isso, não têm a mesma curva de vencimentos dos Futuros tradicionais com datas fixas.

No entanto, pode haver uma condição semelhante à backwardation quando o preço dos Futuros Perpétuos é negociado abaixo do preço spot.

Em muitos modelos de Futuros Perpétuos, os pagamentos de financiamento ajudam a aproximar o preço do contrato do preço spot.

Uma pesquisa sobre os fundamentos dos Futuros Perpétuos explica que os perpétuos não têm convergência garantida com o preço spot, ao contrário dos Futuros com vencimento fixo, e que os pagamentos de financiamento ajudam a reduzir a diferença entre os preços dos perpétuos e spot.

Quando os Futuros Perpétuos são negociados abaixo do preço spot, a taxa de financiamento pode ficar negativa, dependendo da plataforma e da fórmula utilizada.

Uma taxa de financiamento negativa geralmente significa que as posições short pagam às posições long, embora as regras exatas variem conforme o contrato.

Isso pode acontecer quando traders abrem posições short agressivamente ou quando a demanda por exposição short supera a demanda por exposição long.

A precificação dos Futuros Perpétuos semelhante à backwardation pode indicar o sentimento do mercado, mas não é o mesmo que uma verdadeira curva de Futuros com diferentes datas de vencimento.

Os usuários devem distinguir a backwardation de vencimento fixo do desconto dos perpétuos e do comportamento da taxa de financiamento.

Os conceitos são relacionados, mas não idênticos.

Financiamento negativo e backwardation

O financiamento negativo costuma ocorrer quando os Futuros Perpétuos são negociados abaixo do preço spot ou quando a demanda por posições short é maior do que a demanda por posições long.

Nesse cenário, as posições short podem pagar às posições long para manter o preço do contrato conectado ao índice subjacente ou à referência spot.

O financiamento negativo pode parecer atraente para traders long, pois eles podem receber pagamentos de financiamento enquanto mantêm uma posição long.

No entanto, receber pagamentos de financiamento não elimina o risco de preço.

Um trader pode receber financiamento e ainda perder muito mais se o preço do ativo cair.

O financiamento negativo também pode se inverter rapidamente quando o posicionamento muda.

No mercado cripto, as taxas de financiamento podem variar bruscamente durante liquidações, choques de notícias e mudanças rápidas de sentimento.

Assim, um desconto em Futuros Perpétuos semelhante à backwardation pode ser temporário.

Os traders não devem abrir uma posição long alavancada apenas porque a taxa de financiamento está negativa.

A pergunta certa é se a renda do financiamento compensa os riscos de volatilidade, liquidação e execução.

O que causa backwardation no mercado cripto?

A backwardation no mercado cripto pode ser causada por uma forte demanda spot no curto prazo.

Também pode ser causada por vendas intensas de Futuros feitas por traders que desejam proteger posições spot.

O medo do mercado pode gerar backwardation quando os traders preferem vender exposição futura em vez de vender diretamente os ativos spot.

A pressão de oferta no curto prazo também pode gerar backwardation quando o acesso imediato ao ativo é mais valioso do que a exposição futura.

Ajustes de alavancagem podem gerar backwardation quando posições long são liquidadas e os preços dos Futuros caem mais rapidamente do que os preços spot.

Os custos de empréstimo podem contribuir se os traders considerarem caro ou difícil tomar emprestado o ativo necessário para a arbitragem.

A escassez de liquidez em stablecoins também pode afetar a curva, pois os traders podem ter menos capital disponível para comprar Futuros ou arbitrar diferenças de preço.

A incerteza regulatória pode contribuir quando os traders exigem mais proteção contra riscos futuros do mercado.

Em alguns casos, a backwardation é simplesmente um desequilíbrio temporário causado por livros de ordens pouco profundos.

A causa importa porque um desequilíbrio temporário tem um significado diferente de uma mudança profunda nas expectativas do mercado.

Backwardation como sinal de oferta e demanda

A backwardation pode indicar que os compradores valorizam mais a exposição imediata a cripto do que a exposição futura.

Isso pode acontecer quando a oferta spot está restrita ou quando os traders precisam do ativo com urgência.

Por exemplo, um trader pode precisar de Bitcoin spot para liquidação, garantia, saque, custódia ou arbitragem.

Se muitos traders precisarem do ativo imediatamente, os contratos spot e de curto prazo podem ficar caros em relação aos contratos com vencimentos mais distantes.

Isso cria uma curva de Futuros descendente.

No entanto, o mercado cripto não enfrenta escassez física tradicional como a dos mercados de energia ou commodities agrícolas.

A pressão de oferta no mercado cripto costuma vir do comportamento das carteiras, dos saldos em exchanges, dos fluxos de custódia, da demanda por alavancagem, dos mercados de empréstimo, da liquidez de stablecoins e dos estoques dos formadores de mercado.

Isso torna a backwardation cripto diferente da backwardation em commodities.

O conceito é o mesmo, mas a mecânica dos mercados é diferente.

Os usuários devem interpretar a backwardation cripto considerando as condições de liquidez e de garantias próprias desse mercado.

Backwardation como sinal de medo

A backwardation também pode surgir em mercados dominados pelo medo.

Quando os traders esperam que os preços caiam, podem vender Futuros agressivamente.

Essa pressão vendedora pode levar os Futuros a serem negociados abaixo do preço spot.

Holders de ativos spot podem usar Futuros como hedge em vez de vender suas moedas ou tokens.

Isso pode criar um mercado em que o preço spot se mantém melhor do que o preço dos Futuros.

Nesse caso, a backwardation pode refletir posicionamento defensivo, e não demanda de alta.

Por isso, a backwardation não deve ser considerada automaticamente um sinal de alta.

Ela pode indicar oferta restrita no curto prazo, mas também pode refletir uma forte atividade de hedge e sentimento de baixa.

A diferença pode ser analisada com frequência por meio do volume spot, dos contratos em aberto de Futuros, das taxas de financiamento, dos dados de liquidação e do contexto das notícias.

Um trader cuidadoso procura entender por que a curva está em backwardation antes de agir.

Backwardation e arbitragem

A backwardation pode criar possíveis oportunidades de arbitragem, mas elas não são isentas de risco.

Se os Futuros forem negociados abaixo do preço spot, um trader pode considerar comprar os Futuros mais baratos e vender ou abrir uma posição short no ativo spot.

Esse tipo de operação busca lucrar com a convergência entre os preços dos Futuros e spot perto do vencimento.

No entanto, a estratégia exige capital, margem, acesso a empréstimos, boa execução e controles de risco.

O trader talvez precise tomar o ativo emprestado, abrir uma posição short ou manter uma posição spot compensatória.

Em períodos de estresse do mercado, o empréstimo pode ser caro ou indisponível.

Os requisitos de margem podem mudar.

O desconto dos Futuros pode aumentar antes de diminuir.

Se a alavancagem for usada incorretamente, o trader poderá enfrentar liquidação.

Uma aparente arbitragem de backwardation deve sempre levar em conta taxas, financiamento, custo do empréstimo, spread, slippage, risco de custódia e prazo de liquidação.

Backwardation e retorno de rolagem dos Futuros

Retorno de rolagem é o efeito sobre o retorno de transferir uma posição em Futuros de um vencimento para outro.

Em backwardation, um trader com uma posição long em Futuros pode se beneficiar quando o preço do contrato sobe em direção ao spot à medida que o vencimento se aproxima.

Às vezes, isso é chamado de retorno de rolagem positivo.

Por exemplo, se um contrato futuro estiver abaixo do preço spot e o preço spot não variar muito, o preço do contrato poderá subir à medida que convergir para o spot perto do vencimento.

Essa convergência pode favorecer uma posição long em Futuros.

No entanto, os preços cripto podem se mover tanto que o efeito do retorno de rolagem pode ser superado pela variação de preço.

Um efeito positivo de rolagem não protege o trader contra uma forte queda no preço spot.

O retorno de rolagem também depende do desenho do contrato, das regras de margem, das taxas e da convergência efetiva.

Traders com posições long em Futuros devem entender tanto o formato da curva quanto o risco de preço do ativo subjacente.

A backwardation pode melhorar os cálculos para rolar uma exposição long, mas não torna a operação segura.

Backwardation e hedge

Hedge é uma posição usada para reduzir o risco de outra posição.

Um holder de cripto pode vender Futuros para proteger o valor das moedas ou tokens mantidos em uma carteira ou conta de custódia.

Se muitos holders fizerem hedge dessa forma, a pressão vendedora sobre os Futuros poderá levar o mercado à backwardation.

Assim, a backwardation pode refletir uma gestão ativa de risco por grandes holders, fundos, mineradores, tesourarias ou formadores de mercado.

Um minerador pode proteger sua produção futura.

Um fundo pode proteger sua exposição spot em condições macroeconômicas incertas.

Um formador de mercado pode fazer hedge de seu estoque depois de comprar ativos spot de clientes.

Esses fluxos de hedge podem afetar a curva de Futuros mesmo quando a demanda spot continua forte.

Por isso, às vezes os preços dos Futuros parecem indicar baixa, enquanto os saldos spot permanecem firmes.

A backwardation muitas vezes revela quem busca proteção e com que urgência.

Backwardation e estresse de mercado

A backwardation pode surgir durante períodos de estresse no mercado cripto, quando os traders alteram rapidamente sua exposição ao risco.

O alerta da CFTC sobre negociação de moedas virtuais observa que moedas virtuais podem ser voláteis e que lucros e perdas podem ser ampliados em contratos futuros com margem.

Quando a volatilidade aumenta, os traders podem reduzir a alavancagem, vender Futuros, ampliar hedges ou evitar exposição com vencimentos mais distantes.

Isso pode levar os preços dos Futuros a ficarem abaixo do preço spot.

Os formadores de mercado também podem ampliar os spreads ou reduzir o tamanho das posições quando a volatilidade é extrema.

Isso pode tornar os sinais da curva de Futuros menos confiáveis.

Uma curva em backwardation durante um período de estresse pode se normalizar rapidamente quando as liquidações terminam e a liquidez retorna.

Também pode se acentuar se o medo persistir.

Os usuários devem evitar presumir que a backwardation durante o pânico seja uma condição estável de longo prazo.

A backwardation causada por estresse deve ser analisada junto com a volatilidade, a liquidez e as condições de margem.

Backwardation e liquidações

As liquidações podem levar os Futuros cripto à backwardation.

Se traders long alavancados forem forçados a encerrar posições, a pressão vendedora poderá atingir rapidamente os mercados de Futuros.

Isso pode fazer os preços dos Futuros caírem mais rapidamente do que os preços spot.

Se a onda de liquidações for grande o bastante, os Futuros de curto prazo poderão ser negociados com desconto em relação ao spot.

A curva também pode ficar distorcida quando os traders correm para fazer hedge ou quando os formadores de mercado reduzem o risco.

A backwardation causada por liquidações pode ser intensa e durar pouco.

Ela pode se reverter quando a venda forçada terminar e o capital de arbitragem retornar.

No entanto, também pode continuar se a confiança do mercado permanecer fraca.

Os traders devem ter cuidado durante períodos de liquidação, pois os spreads podem aumentar e a execução pode piorar.

Um desconto nos Futuros não é útil se o trader não conseguir abrir, administrar ou encerrar a posição com segurança.

Backwardation e derivativos de DeFi

A backwardation também pode ser relevante para derivativos descentralizados e produtos estruturados.

Futuros on-chain, opções, perpétuos, vaults e protocolos de risco podem usar dados de preços, financiamento ou índices para administrar posições.

Se os mercados de Futuros cripto entrarem em backwardation, produtos on-chain que usam referências de Futuros ou condições de financiamento podem mudar seu comportamento.

Um vault que vende exposição a Futuros pode gerar retornos diferentes em backwardation e em contango.

Um protocolo de empréstimo pode precisar ajustar suas configurações de risco se os mercados de derivativos indicarem estresse.

Um protocolo de perpétuos pode registrar financiamento negativo se a demanda por posições short superar a demanda por posições long.

A documentação do Data Streams da Chainlink descreve dados de mercado de baixa latência, incluindo preços justos e dados de compra e venda ponderados pela liquidez para mercados on-chain.

Dados confiáveis são importantes porque contratos de DeFi podem reagir automaticamente a sinais de preço e risco.

Dados incorretos ou atrasados podem dificultar a gestão dos riscos relacionados à backwardation.

Os usuários de DeFi devem entender que sinais da curva de derivativos podem afetar mais do que as telas de trading centralizadas.

Backwardation e oráculos

Oráculos levam dados externos de mercado para aplicativos blockchain.

Para analisar a backwardation, um oráculo pode fornecer preços spot, preços índice, preços justos, dados de compra e venda, dados de volatilidade ou dados de financiamento.

Os derivativos on-chain precisam de dados precisos porque os contratos inteligentes não conseguem observar naturalmente todos os mercados externos por conta própria.

Se um oráculo informar preços desatualizados ou distorcidos, um protocolo poderá liquidar usuários injustamente ou precificar derivativos incorretamente.

Isso é especialmente importante durante a backwardation, pois o estresse do mercado pode fazer os preços spot e dos Futuros divergirem rapidamente.

Um protocolo que usa apenas uma fonte de preço com pouca liquidez pode interpretar mal o mercado real.

Um projeto melhor de oráculo pode usar várias fontes, ponderação por liquidez, verificações de atualidade dos dados e disjuntores.

Antes de usar derivativos on-chain, os usuários devem verificar como o protocolo obtém os dados de preços.

A backwardation só é um sinal útil se os dados subjacentes forem confiáveis.

Dados imprecisos podem transformar um sinal de mercado em um risco para o protocolo.

Backwardation e alavancagem

A alavancagem torna a backwardation mais perigosa e mais relevante.

Um trader que usa alavancagem pode ganhar mais se sua visão sobre os Futuros estiver correta, mas as perdas também podem crescer rapidamente.

O alerta da NFA sobre Futuros de moedas virtuais adverte que Futuros de moedas virtuais podem ser comprados e vendidos com margem inicial e que a alavancagem pode causar grandes perdas em relação ao investimento inicial.

A backwardation pode levar os traders a comprar Futuros com desconto ou receber financiamento negativo em posições long de Futuros Perpétuos.

Essas estratégias ainda podem gerar prejuízo se o ativo subjacente cair acentuadamente.

Também podem gerar prejuízo se o desconto dos Futuros aumentar antes que ocorra a convergência.

Um trader alavancado pode ser liquidado antes da normalização esperada da curva.

Esse é um dos maiores erros em operações de basis.

Estar teoricamente certo no vencimento não ajuda se a posição não sobreviver até lá.

A alavancagem deve ser dimensionada considerando a volatilidade, as regras de margem e as piores condições possíveis de liquidez.

Backwardation e sentimento do mercado

A backwardation pode ser um indicador de sentimento, mas não é perfeito.

Uma curva em backwardation pode refletir expectativas de baixa se os traders estiverem vendendo Futuros por esperar preços menores.

Pode refletir demanda spot de alta se os compradores quiserem o ativo imediatamente.

Pode refletir demanda por hedge se os holders quiserem proteção contra quedas.

Pode refletir baixa liquidez se o livro de ordens for pouco profundo e algumas negociações distorcerem a curva.

Por isso, a backwardation deve ser analisada junto com outros indicadores.

Os contratos em aberto podem mostrar se novas posições estão entrando no mercado.

As taxas de financiamento podem mostrar se a demanda por posições long ou short domina os mercados perpétuos.

O volume spot pode mostrar se há compras ou vendas reais do ativo subjacente.

A volatilidade pode indicar se os formadores de mercado estão reduzindo sua exposição ao risco.

Nenhum formato de curva, por si só, explica o mercado inteiro.

Backwardation e liquidez de stablecoins

A liquidez de stablecoins pode afetar a backwardation cripto porque muitos derivativos cripto usam ativos de valor estável como margem, meio de liquidação ou unidade de cotação.

Se a liquidez de stablecoins ficar restrita, os traders podem ter menos capital disponível para comprar Futuros ou sustentar operações de arbitragem.

Isso pode fazer os descontos dos Futuros durarem mais do que o esperado.

Se a liquidez de stablecoins melhorar, o capital de arbitragem pode retornar e reduzir o desconto.

O estresse em stablecoins também pode mudar o comportamento dos traders, pois os usuários podem preferir manter cripto spot, garantias mais seguras ou exposição com prazo mais curto.

Assim, a backwardation pode refletir não apenas expectativas sobre a moeda subjacente, mas também as condições dos mercados de financiamento cripto.

Essa é uma das razões pelas quais a basis cripto pode se comportar de forma diferente da basis dos mercados tradicionais de Futuros.

Financiamento, garantias e disponibilidade de stablecoins estão profundamente ligados à precificação dos derivativos.

Ao analisar a backwardation, o trader também deve avaliar a qualidade e a disponibilidade das garantias usadas no mercado.

Backwardation e prêmio de risco

Prêmio de risco é a compensação que os traders exigem para assumir determinados riscos.

A backwardation pode refletir um prêmio de risco pago aos traders que assumem o outro lado da demanda por hedge.

Se muitos holders de ativos spot quiserem vender Futuros para se proteger do risco de queda, alguém terá de comprar esses Futuros com desconto.

O desconto dos Futuros pode compensar o comprador por assumir o risco de preço.

Essa é uma das razões pelas quais a backwardation pode persistir mesmo quando a arbitragem parece possível.

A operação talvez não seja uma arbitragem pura, pois o comprador assume riscos de margem, liquidez e basis.

No mercado cripto, os prêmios de risco podem mudar rapidamente porque a volatilidade e as condições de alavancagem mudam rapidamente.

Um desconto que parece excessivo pode ser racional se o mercado estiver sob estresse.

Mesmo um pequeno desconto pode ser perigoso se a volatilidade for extrema.

A backwardation deve ser analisada como uma compensação pelo risco, não apenas como um erro de precificação.

Backwardation e vencimento

Os Futuros com vencimento fixo geralmente convergem para o preço spot à medida que o vencimento se aproxima.

Essa convergência é uma das razões pelas quais a backwardation importa para traders de Futuros.

Se um contrato futuro estiver abaixo do preço spot e o preço spot permanecer estável, o preço dos Futuros poderá subir em direção ao spot até o vencimento.

No entanto, a convergência efetiva depende do desenho do contrato, do método de liquidação, da liquidez, da qualidade do índice e das condições de mercado.

Alguns Futuros são liquidados em dinheiro, em vez de envolverem entrega física.

Os Futuros cripto liquidados em dinheiro são encerrados com base em um índice ou taxa de referência, sem entregar o próprio ativo cripto.

Isso torna importantes a composição do índice e as regras de liquidação.

Se os dados usados na liquidação forem manipulados ou distorcidos, a convergência poderá ser menos confiável.

Os usuários devem ler as especificações do contrato antes de negociar qualquer produto de Futuros.

A backwardation perto do vencimento pode se comportar de forma diferente da backwardation entre vencimentos mais distantes.

Backwardation e operações cash-and-carry

Cash-and-carry é mais comumente associada ao contango, quando um trader pode comprar o ativo spot e vender Futuros mais caros.

A backwardation cria uma relação de preços relativa oposta.

Na backwardation, os Futuros são mais baratos do que o spot, então um trader pode analisar estratégias de cash-and-carry reverso.

Uma operação semelhante ao cash-and-carry reverso pode envolver vender o ativo spot ou tomá-lo emprestado e, ao mesmo tempo, comprar Futuros com desconto.

No mercado cripto, isso pode ser difícil porque tomar o ativo emprestado pode ser caro, indisponível ou arriscado.

Abrir uma posição short no ativo spot também pode criar riscos operacionais e de liquidação.

Taxas, spreads, financiamento, custódia, chamadas de devolução do ativo emprestado e tratamento tributário podem reduzir ou eliminar os retornos esperados.

Por isso, a arbitragem de backwardation costuma ser mais difícil do que parece.

O desconto visível nos Futuros é apenas o começo da análise.

A operação completa depende de o trader conseguir criar e manter as duas posições com segurança.

Backwardation em mercados de alta

A backwardation pode aparecer em mercados de alta, embora muitos traders associem os mercados de alta ao contango.

Em uma alta rápida, a demanda de curto prazo por ativos spot ou exposição de curto prazo pode ficar muito forte.

Se os compradores quiserem exposição imediata e houver poucos vendedores, a parte inicial da curva poderá subir acima dos vencimentos mais distantes.

Vendedores a descoberto também podem ser forçados a encerrar posições rapidamente, aumentando a pressão no curto prazo.

Isso pode gerar uma backwardation temporária mesmo com uma tendência geral de alta.

No entanto, a backwardation em mercados de alta pode ser instável.

Se mais vendedores entrarem, se a alavancagem se normalizar ou se a demanda futura aumentar, a curva poderá voltar ao contango.

Os traders não devem presumir que a backwardation só aparece em mercados de baixa.

O mesmo formato de curva pode resultar de diferentes forças de mercado.

O contexto determina seu significado.

Backwardation em mercados de baixa

A backwardation também pode aparecer em mercados de baixa.

Em um mercado de baixa, os traders podem vender Futuros agressivamente por esperar preços menores.

Holders de ativos spot podem fazer hedge em vez de vender suas criptomoedas.

Os formadores de mercado podem reduzir suas posições compradas e exigir maior compensação pelo risco.

Isso pode fazer os Futuros ficarem abaixo do preço spot, especialmente nos vencimentos de curto prazo.

A backwardation em um mercado de baixa pode indicar medo, expectativas futuras fracas ou forte demanda por hedge.

Também pode criar oportunidades para traders com capital suficiente, capazes de comprar Futuros com desconto e suportar a volatilidade.

No entanto, o desconto dos Futuros durante um mercado de baixa pode aumentar antes de diminuir.

Um trader que usar alavancagem excessiva pode ser forçado a sair antes da convergência.

A backwardation em um mercado de baixa deve ser abordada com cautela, não com empolgação.

Como os traders usam a backwardation

Os traders usam a backwardation para analisar a estrutura do mercado.

Eles podem comparar o preço spot com vários vencimentos de Futuros.

Podem calcular a basis anualizada para comparar oportunidades entre diferentes vencimentos.

Podem analisar se o desconto dos Futuros está aumentando ou diminuindo.

Podem comparar a backwardation dos Futuros com vencimento fixo com as taxas de financiamento dos perpétuos.

Podem usar a backwardation para identificar pressão de hedge ou demanda por posições short.

Também podem usá-la para escolher qual vencimento negociar.

Um trader que busca exposição long pode preferir Futuros com desconto se os controles de risco forem adequados.

Um trader que faz hedge de uma posição spot pode perceber que vender Futuros durante a backwardation significa fixar um preço futuro mais baixo.

O uso profissional da backwardation exige dimensionamento da posição, planejamento de margem, disciplina de execução e um plano claro de saída.

Como os investidores devem interpretar a backwardation

Os investidores devem interpretar a backwardation como um sinal de mercado, não como aconselhamento financeiro.

A backwardation indica que o mercado está precificando a exposição futura abaixo da exposição atual ou de curto prazo.

Ela não indica que o ativo necessariamente vai subir.

Também não indica que o ativo necessariamente vai cair.

Não significa que uma operação seja isenta de risco.

Investidores de longo prazo podem usar a backwardation para entender o posicionamento dos traders de derivativos.

Também podem usá-la para avaliar se o estresse do mercado está afetando os preços dos Futuros.

No entanto, o valor de longo prazo de uma criptomoeda depende de adoção, liquidez, regulamentação, segurança, tokenomics, condições macroeconômicas e demanda dos usuários.

A curva de Futuros é apenas um dos indicadores baseados no mercado.

Os investidores devem combiná-la com pesquisa fundamentalista e gestão de risco.

Riscos da backwardation

O primeiro risco da backwardation é interpretá-la incorretamente.

Muitos usuários presumem que ela é sempre um sinal de alta, mas também pode refletir medo ou uma forte atividade de hedge.

O segundo risco é a alavancagem.

Um trader pode ser liquidado antes da convergência do desconto dos Futuros.

O terceiro risco é o risco de basis.

A relação entre o preço spot e os Futuros pode se ampliar inesperadamente.

O quarto risco é o risco de liquidez.

O trader pode não conseguir abrir ou encerrar a posição pelo preço exibido.

O quinto risco envolve financiamento e empréstimos.

As taxas de financiamento, os custos de empréstimo e os custos das garantias podem mudar rapidamente.

O sexto risco é o risco do contrato.

Regras de liquidação, desenho do índice, regras de margem e interrupções do mercado podem afetar os resultados.

Backwardation e golpes

Golpistas podem usar termos como backwardation para fazer esquemas de trading arriscados parecerem profissionais.

Um golpista pode afirmar que a backwardation gera lucro garantido.

Também pode promover um bot que supostamente captura descontos nos Futuros sem risco.

Um golpista pode mostrar um gráfico simples enquanto esconde taxas, custos de empréstimo, risco de liquidação e risco de saque.

O alerta do Investor.gov para investidores em criptoativos adverte que criptoativos podem ser voláteis, especulativos e sujeitos a fraudes.

Os usuários devem ter cuidado com qualquer pessoa que prometa retornos fixos usando estratégias de basis ou backwardation.

Operações reais de backwardation exigem capital, controles de risco e execução profissional.

Nenhum formato de curva elimina o risco de mercado.

Se uma estratégia não consegue explicar claramente seus riscos, não se deve confiar nela.

Uma oportunidade real não precisa de segredo, urgência nem promessas de retorno garantido.

Como analisar a backwardation

Primeiro, compare o preço spot com vários vencimentos de Futuros.

Calcule a basis de cada contrato.

Anualize a basis ao comparar datas de vencimento diferentes.

Compare os Futuros com vencimento fixo com as taxas de financiamento dos perpétuos.

Verifique os contratos em aberto para identificar se as posições estão aumentando ou sendo encerradas.

Confira o volume para saber se o sinal é sustentado por atividade real de negociação.

Verifique a liquidez e a profundidade do livro de ordens antes de presumir que a curva pode ser negociada.

Analise as liquidações recentes e a volatilidade.

Identifique se a backwardation é ampla entre diferentes vencimentos ou está restrita a um único contrato com pouca liquidez.

Sempre inclua taxas, financiamento, custos de empréstimo, requisitos de margem e slippage na análise.

Equívocos comuns sobre backwardation

Um equívoco comum é acreditar que a backwardation sempre prevê uma alta do preço spot.

A backwardation pode favorecer determinadas estratégias long em Futuros, mas não garante uma alta futura.

Outro equívoco é considerar a backwardation sempre um sinal de baixa.

Ela também pode aparecer quando a demanda spot de curto prazo está extremamente forte.

Um terceiro equívoco é achar que backwardation é o mesmo que financiamento negativo.

O financiamento negativo pode ser semelhante à backwardation nos mercados perpétuos, mas a backwardation verdadeira geralmente se refere a curvas de Futuros com vencimentos fixos.

Um quarto equívoco é pensar que a backwardation cria arbitragem sem risco.

Taxas, spreads, custos de empréstimo, risco de margem e risco de liquidação podem tornar a operação arriscada.

Um quinto equívoco é acreditar que todo desconto em Futuros é significativo.

Alguns descontos decorrem de baixa liquidez, dados desatualizados ou problemas específicos do contrato.

Benefícios de entender a backwardation

O primeiro benefício é compreender melhor a estrutura do mercado.

Os usuários podem observar se a exposição de curto ou de longo prazo está sendo precificada de forma mais agressiva.

O segundo benefício é melhorar o planejamento de estratégias com Futuros.

Os traders podem entender melhor o retorno de rolagem, a basis e a convergência.

O terceiro benefício é aprimorar a análise de hedge.

Holders podem perceber quando fazer hedge com Futuros pode significar vender com desconto em relação ao spot.

O quarto benefício é melhorar a gestão de risco.

A backwardation pode alertar os usuários de que o mercado está sob estresse ou com posicionamento atípico.

O quinto benefício é entender melhor a DeFi.

Derivativos on-chain e mecanismos de risco podem reagir às mesmas forças de precificação que geram a backwardation.

O sexto benefício é identificar melhor golpes.

Usuários que entendem a backwardation têm menos chance de acreditar em promessas de lucro garantido.

Boas práticas para traders de cripto

Os traders devem definir se estão analisando Futuros com vencimento fixo, Futuros Perpétuos ou ambos.

Devem calcular a basis usando uma fórmula consistente.

Devem comparar vários vencimentos, em vez de se basearem em um único contrato.

Devem verificar se o mercado tem liquidez suficiente para o tamanho da operação.

Devem evitar alavancagem excessiva ao negociar estratégias de basis ou de rolagem.

Devem incluir taxas, financiamento, custos de empréstimo, spread, slippage e efeitos fiscais.

Devem ler as especificações do contrato antes de presumir como ocorrerá a convergência.

Devem monitorar continuamente os requisitos de margem e os preços de liquidação.

Não devem tratar a backwardation como um sinal direcional garantido.

Devem usar a backwardation como um dos elementos de uma estrutura mais ampla de gestão de risco.

Termos cripto relacionados

Contrato de Futuros é um acordo que oferece exposição a um ativo em uma data futura de vencimento ou liquidação.

Preço spot é o preço atual para comprar ou vender imediatamente um ativo cripto.

Contango é uma curva de Futuros em que contratos com vencimentos mais distantes são negociados acima dos contratos de curto prazo ou dos preços spot.

Basis é a diferença entre o preço spot e o preço dos Futuros.

Taxa de financiamento é o mecanismo de pagamentos periódicos usado por muitos contratos futuros perpétuos para reduzir a diferença entre o preço do contrato e o preço spot de referência.

Futuros Perpétuos são contratos de derivativos sem data fixa de vencimento.

Contratos em aberto são o valor total das posições em derivativos ainda não encerradas nem liquidadas.

Retorno de rolagem é o efeito sobre o retorno de transferir a exposição em Futuros de um vencimento para outro.

Hedge é uma posição destinada a reduzir o risco de outra posição.

Liquidação é o encerramento forçado de uma posição quando a margem se torna insuficiente.

FAQ

O que significa backwardation no mercado cripto?

No mercado cripto, backwardation significa que os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes são negociados abaixo dos preços dos Futuros de curto prazo ou abaixo do preço spot atual.

Backwardation é um sinal de alta ou de baixa?

A backwardation pode indicar alta, baixa ou neutralidade, dependendo de resultar de forte demanda spot, atividade intensa de hedge, medo do mercado ou baixa liquidez.

Qual é o oposto de backwardation?

O oposto de backwardation é o contango, em que os preços dos Futuros com vencimentos mais distantes são superiores aos preços dos Futuros de curto prazo.

Qual é a diferença entre backwardation e contango?

A backwardation tem uma curva de Futuros descendente, enquanto o contango tem uma curva ascendente.

A backwardation ocorre nos Futuros de Bitcoin?

Sim. Os Futuros de Bitcoin podem entrar em backwardation quando a exposição de curto prazo ou a demanda spot é precificada acima da exposição em Futuros com vencimentos mais distantes.

Os Futuros de Ether podem entrar em backwardation?

Sim. Os Futuros de Ether podem entrar em backwardation quando a exposição de curto prazo ao Ether é negociada acima da exposição em Futuros com vencimentos mais distantes.

Financiamento negativo é o mesmo que backwardation?

Não. O financiamento negativo é uma condição dos Futuros Perpétuos, enquanto backwardation geralmente se refere aos preços de Futuros com vencimentos fixos.

Por que ocorre a backwardation?

A backwardation pode ocorrer devido à forte demanda spot, pressão de hedge nos Futuros, eventos de liquidação, baixa liquidez, alta volatilidade, restrições de empréstimo ou expectativas de baixa para os preços futuros.

Os traders podem lucrar com a backwardation?

Os traders podem tentar lucrar com a backwardation por meio de estratégias de basis ou de rolagem, mas taxas, alavancagem, custos de empréstimo, liquidez e riscos de liquidação podem gerar perdas.

A backwardation garante que os Futuros vão subir?

Não. Os Futuros podem convergir para o spot perto do vencimento, mas o preço spot também pode variar bruscamente, e o desconto dos Futuros pode aumentar antes da convergência.

O que é basis na backwardation?

Basis é a diferença entre os preços spot e dos Futuros, e a backwardation costuma ocorrer quando o spot está acima dos Futuros em um cálculo de preço spot menos preço dos Futuros.

Como iniciantes devem usar a backwardation?

Iniciantes devem usar a backwardation como um sinal da estrutura do mercado e evitar operações alavancadas até entenderem os Futuros, o financiamento, a margem, a liquidez e o risco de liquidação.

Conclusão

Backwardation é uma condição do mercado de Futuros em que contratos com vencimentos mais distantes são negociados abaixo dos contratos de curto prazo ou do preço spot.

No mercado cripto, ela pode ocorrer nos Futuros de Bitcoin, Ether, tokens e outros mercados de derivativos com vencimento fixo.

Também pode ocorrer de forma relacionada por meio de descontos nos Futuros Perpétuos e taxas de financiamento negativas.

A backwardation é importante porque mostra como o mercado avalia a exposição imediata em comparação com a exposição futura.

Ela pode indicar forte demanda spot, escassez no curto prazo, pressão de hedge, medo, estresse causado por liquidações ou demanda fraca por exposição com vencimentos mais distantes.

Não deve ser considerada automaticamente um sinal de alta ou de baixa.

Seu significado depende do motivo pelo qual a curva de Futuros está descendente.

Os traders de cripto usam a backwardation para analisar basis, retorno de rolagem, oportunidades de arbitragem, custos de hedge e sentimento.

No entanto, estratégias de backwardation podem ser arriscadas devido à volatilidade, à alavancagem, às mudanças nas taxas de financiamento, às lacunas de liquidez e às regras de liquidação específicas dos contratos de Futuros cripto.

Os Futuros Perpétuos acrescentam outra camada, pois não vencem e dependem de mecanismos de financiamento, em vez da convergência normal no vencimento.

Protocolos de DeFi e derivativos on-chain também podem ser afetados, pois dados de oráculos, preços justos, taxas de financiamento e risco das garantias podem responder às mesmas forças de mercado.

Os usuários devem analisar a backwardation junto com preços spot, vencimentos de Futuros, taxas de financiamento, contratos em aberto, volume, liquidez e volatilidade.

Antes de negociar, também devem considerar taxas, custos de empréstimo, spreads, slippage e risco de liquidação.

A principal lição é que a backwardation é um sinal útil, não uma operação garantida.

Ela indica que o mercado está precificando o tempo e o risco de uma maneira incomum.

Um trader de cripto prudente analisa por que esse sinal existe antes de decidir o que fazer.