Bitwise określa HYPE jako jeden z najbardziej niedowartościowanych aktywów kryptowalutowych, ale rynek może wyceniać więcej niż tylko DEX

Bitwise twierdzi, że HYPE jest niedowartościowany, podczas gdy rynek koncentruje się na niewłaściwej historii

Token HYPE platformy Hyperliquid nie cieszy się należytym szacunkiem. To sedno nowego argumentu Bitwise, jednego z największych menedżerów aktywów kryptowalutowych, który twierdzi, że rynek systematycznie błędnie wycenia Hyperliquid jako wąską giełdę instrumentów pochodnych. Pierwotna analiza przedstawia Hyperliquid jako szybko rozwijającą się „super-aplikację" dla globalnych rynków handlowych, a nie tylko miejsce do zajmowania długich i krótkich pozycji na parach kryptowalutowych. Bitwise uważa, że odmowa rynku do wyceniania pełnego stosu tworzy znaczącą lukę w wycenie. Jednak łatwo powiedzieć, że coś jest niedowartościowane. Trudniejszym problemem jest wyjaśnienie, dlaczego rynek nie dostrzega jeszcze tego, co widzi Bitwise — i czy ta luka zamknie się wystarczająco szybko, aby miało to znaczenie.

Token HYPE przetrwał już trudny cykl makroekonomiczny dla altcoinów. Podczas gdy Bitcoin utrzymywał uwagę i przepływy kapitału, aktywność handlowa on-chain ogólnie skurczyła się w przypadku większości aktywów spekulacyjnych. W takim środowisku każdy token powiązany z wolumenami obrotu powinien mieć trudności. Jednak wolumen Hyperliquid i wzrost liczby użytkowników nie załamały się tak, jak większość narracji o sezonie altcoinów. To samo w sobie jest sygnałem, ale właśnie tutaj powierzchowny argument często się kończy. Teza, którą stawia Bitwise, jest taka, że Hyperliquid nie jest już czystym protokołem perp on-chain — staje się infrastrukturą skierowaną do użytkowników dla znacznie większej części globalnej aktywności rynkowej, niż większość inwestorów kryptowalutowych jest skłonna modelować.

Co rynek faktycznie wycenia

Jeśli HYPE jest niedowartościowany, oczywiste pytanie brzmi: dlaczego. Na rynkach kryptowalutowych trwałe niedowartościowanie ma zwykle powód wykraczający poza zwykłą ignorancję. W tym przypadku inwestorzy prawdopodobnie nadal wyceniają Hyperliquid przede wszystkim jako on-chainową giełdę instrumentów pochodnych z dużym uzależnieniem od swapów wieczystych. To wąski i głęboko cykliczny biznes. Gdy popyt na dźwignię spada, przychody z opłat załamują się, a token traci większość swojej fundamentalnej wartości. Ten model nie wspiera rodzaju premii, jaką sugeruje Bitwise. Wcześniejsza dogłębna analiza Hyperliquid przez BTCUSA wskazała na to napięcie: protokół ma poważne sygnały adopcji, ale nadal musi udowodnić, że szybki wzrost produktu może przekształcić się w trwałą infrastrukturę finansową.

Jest jeszcze jeden aspekt, którego rynek nie rozwiązał w pełni. Hyperliquid obsługuje wysoce wydajną on-chainową księgę zleceń i silnik dopasowywania, ale pozostaje stosunkowo scentralizowanym zestawem walidatorów w porównaniu z bardziej zdecentralizowanymi alternatywami. W miarę zaostrzania się ram regulacyjnych dla instrumentów pochodnych i giełd, każdy scentralizowany punkt styku staje się ryzykiem. Rynek może po cichu wyceniać tę strukturalną podatność obok historii wzrostu.

Hyperliquid buduje znacznie więcej niż DEX

Mimo to ewolucja produktowa, którą podkreśla Bitwise, jest realna. Hyperliquid po cichu nakłada handel spot, natywny most, zastrzeżony blockchain L1 i narzędzia, które zaczynają przypominać bardziej ogólny finansowy poziom aplikacji niż prostą giełdę. Niedawna integracja Trust Wallet wskazuje dokładnie na tę zmianę: handel kontraktami futures wieczystymi przenosi się teraz bezpośrednio do portfeli z własną opieką, omijając tradycyjny interfejs giełdowy. Jeśli ten trend przyspieszy, Hyperliquid zacznie przechwytywać wolumen od znacznie szerszego grona odbiorców detalicznych i skupionych na urządzeniach mobilnych, bez polegania na typowych kanałach dystrybucji giełd.

Określenie „super-aplikacja" to coś więcej niż marketing. W tradycyjnym fintech platformy, które agregują handel, płatności, pożyczki i zarządzanie aktywami w jednym interfejsie, mają tendencję do osiągania znacznie wyższych mnożników niż giełdy z jednym produktem. Robinhood w akcjach lub Binance w kryptowalutach obie uzyskały premie w wycenach, ponieważ stały się węzłami, a nie tylko miejscami handlu. Argument Bitwise zasadniczo projektuje tę ścieżkę na architekturę on-chain Hyperliquid. Zakład polega na tym, że token HYPE zacznie uwzględniać wartość na poziomie protokołu w miarę rozszerzania się ekosystemu poza czysto spekulacyjne zastosowania.

Płynność, efekty sieciowe i prawdziwa przewaga

To, co ostatecznie decyduje o tym, czy ta projekcja się zmaterializuje, to płynność. On-chainowe rynki handlowe są niezwykle konkurencyjne, a płynność ma tendencję do koncentrowania się w dynamice zwycięzca bierze większość. Hyperliquid ma już głęboką płynność na swoich głównych rynkach perp, ale pytanie brzmi, czy ta płynność przeleje się na nowsze produkty. Jeśli rynki spot, rynki prognoz lub handel tokenizowanymi aktywami zyska popularność na tej samej wspólnej puli płynności, efekty sieciowe mogą stać się samowzmacniające. To jest zakład infrastrukturalny i jest to znacznie większa nagroda niż bycie najlepszym perp DEX.

Ale jest kontrargument. Płynność może odpłynąć tak szybko, jak napłynęła. Rynek kryptowalut jest pełen platform, które wyglądały na nie do zatrzymania, dopóki konkurent, działanie regulacyjne lub prosta zmiana nastrojów użytkowników nie opróżniła ich ksiąg zleceń. Przewaga Hyperliquid jest realna, ale jeszcze nie wystarczająco głęboka, aby można było zakładać jej trwałość. To, czy HYPE może stać się głównym aktywem handlu on-chain, zależy od tego, czy protokół może utrzymać wzrost w wielu liniach produktowych przez cały cykl rynkowy, a nie tylko w okresie lewarowanej spekulacji na altcoinach.

Spostrzeżenia BTCUSA

Bitwise ma rację, wskazując, że rynek wycenia Hyperliquid zbyt wąsko, ale samo nazywanie HYPE niedowartościowanym nie rozwiązuje prawdziwego tarcia. Rynek nie jest głupi — jest konserwatywny. Czeka na dowód, że narracja przekształca się w strukturalne przychody, zanim przypisze mnożniki na poziomie infrastruktury. Hyperliquid zbudował coś naprawdę szybkiego i przyciągającego, ale luka między udanym produktem handlowym a finansową super-aplikacją jest szeroka. Większość protokołów nigdy jej nie przekracza. Aby HYPE mógł zamknąć lukę w wycenie opisaną przez Bitwise, będzie musiał wykazać, że jego płynność, baza użytkowników i pakiet produktów są wystarczająco trwałe, aby przetrwać świat, w którym detaliczny popyt na dźwignię nie zawsze rośnie. Do tego czasu dyskonto nie jest błędem — to sposób rynku na domaganie się większych dowodów.

<p>The post Bitwise Labels HYPE One of Crypto's Most Undervalued Assets, But the Market May Be Pricing More Than Just a DEX first appeared on Crypto News And Market Updates | BTCUSA.</p>