Czy Ethena rozszerzy zabezpieczenie USDe poza kryptowaluty w obliczu „słabego pozycjonowania"?

Ethena [ENA] planuje zdywersyfikować swoje aktywa rezerwowe USDe w aktywa niekryptowalutowe, aby zwiększyć spadającą rentowność i słabe wyniki rynkowe.

Według Gary'ego Younga, założyciela Ethena, protokół był "źle ustawiony" od krachu w październiku, ponieważ kryptowalutowa zima skompresowała rentowność i wywołała zmienność. W przyszłości, dodał Young, rezerwa USDe będzie miała dostęp do:

Dla niewtajemniczonych, basis odnosi się do spreadu lub zysku między ceną spot a jej instrumentami pochodnymi. Do tej pory Ethena generowała rentowność z nagród za staking oraz przechwytywała basis w Bitcoin [BTC], Ethereum [ETH] i Solana [SOL]. 

USDe Etheny pozostaje w tyle za rywalami, gdy rentowność spada

Ale trwająca zapaść rynkowa wykoleił natywną dla kryptowalut strategię Etheny.  Pod koniec 2024 i na początku 2025 roku, rentowność USDe oscylowała wokół 10% i 22%.

W tym czasie stopa procentowa USDe była pięć razy bardziej opłacalna niż rentowność T-Bill wynosząca 4%. Dodatkowo była ponad dwukrotnie wyższa od stopy sUSDS Sky (dawniej MakerDAO) wynoszącej 9%. Innymi słowy, była to stosunkowo wysoka rentowność, która bez wysiłku przyciągała inwestorów unikających ryzyka podczas hossy. 

Ale rentowność załamała się w 2025 roku. 

Strach na rynku nasilił się po krachu w październiku, który był częściowo wywołany przez odczepienie USDe na platformie Binance. Wpłynęło to na segment rentowności kryptowalut. 

Na kwiecień 2026 roku, tygodniowa średnia rentowność USDe spadła do 3,54%. Co ciekawe, stopa T-Bill również wynosi 3,54%, ale nie ma ryzyk związanych z aktywami rezerwowymi USDe. Innymi słowy, lepiej ulokować pieniądze w T-Bills niż w stosunkowo ryzykownym USDe, jeśli oferują te same nagrody. 

Wyniki?

Ponad 9 miliardów dolarów zostało wykupionych z USDe pod koniec 2025 roku. Poza niewielkim odbiciem w styczniu 2026 roku, syntetyczny stablecoin odnotowywał kolejne miesięczne odpływy. To zmniejszyło jego kapitalizację rynkową z 14,8 miliarda dolarów do 5,8 miliarda dolarów: spadek 2,5-krotny. 

W tym kontekście, posunięcie Etheny ma na celu odejście od zależności od cykli rynku kryptowalut. Dla Younga, dywersyfikacja powinna była zostać przeprowadzona dawno temu, dodając, że, 

Podczas gdy niektórzy eksperci poparli ten ruch, inni nadal postrzegali USDe jako ryzykowny zakład. 

Podsumowanie

• Ethena chce rozszerzyć aktywa rezerwowe o towary, akcje i nowe pożyczki instytucjonalne, aby poprawić spadające stopy rentowności USDe i niedawne słabe wyniki
• Podaż USDe spadła 2,5-krotnie do poniżej 6 milionów dolarów w związku z niskim popytem, gdy zapaść kryptowalut się nasila