Als wetgevers uiteindelijk stablecoin-beloningen verbieden onder de voorgestelde CLARITY Act, zou Coinbase (COIN) één instrument kunnen verliezen dat het gebruikt om gebruikers aan te trekken om digitale dollars op zijn platform aan te houden — hoewel analisten zeggen dat de impact op het bedrijf van de beurs mogelijk beperkt is.
Terwijl wetgevers in Washington debatteren over de toekomst van stablecoin-regelgeving, zou één onopgeloste vraag in de voorgestelde CLARITY Act aanzienlijke implicaties kunnen hebben voor het bedrijfsmodel van Coinbase en andere stablecoin-partners: of bedrijven rendement mogen delen met stablecoin-houders.
Het wetsvoorstel, dat sinds januari vastzit in het Congres, streeft ernaar een regelgevingskader voor stablecoins vast te stellen — digitale tokens die doorgaans gekoppeld zijn aan de Amerikaanse dollar. Een centraal punt van geschil is of cryptobedrijven het rendement dat wordt verdiend op de reserves die deze tokens ondersteunen, mogen doorgeven. Banken en sommige wetgevers hebben aangedrongen op het verbieden van rentebetalingen, terwijl cryptobedrijven, waaronder Coinbase, hebben betoogd dat het beperken van beloningen het nut en het concurrentievermogen van stablecoins zou ondermijnen.
Deze week was er echter een sprankje hoop vanuit D.C. Een mogelijke deal zou kunnen zijn dat stablecoin-uitgevers en hun partners de formulering van hun aanbiedingen aanpassen om ze te laten klinken als onderscheiden van bankdeposito's, zei senator Cynthia Lummis woensdag.
Lees meer: Belangrijke Amerikaanse senator over onderhandeling over wetsvoorstel voor cryptomarktstructuur: 'We denken dat we het hebben'
Toch is de kwestie belangrijk voor Coinbase omdat stablecoins, met name USD Coin (USDC), een belangrijke bron van inkomsten en gebruikersbetrokkenheid zijn geworden.
Volgens het huidige ontwerp van de CLARITY Act zouden stablecoin-uitgevers worden verboden om direct rente te betalen aan houders. Maar volgens een bron uit de sector die bekend is met de wetgeving en die anoniem wilde blijven, laat de formulering ruimte voor alternatieve structuren die nog steeds beloningen aan gebruikers kunnen laten toekomen.
"Er zijn zoveel mazen in de CLARITY Act als het gaat om stablecoin-rendementen dat de geest al min of meer uit de fles is," vertelde de bron aan CoinDesk. Hoewel het wetsvoorstel uitgevers verbiedt rente te betalen, verbiedt het niet duidelijk dat beurzen of platforms prikkels zoals kortingen, tegoeden of andere beloningen uitkeren.
Het onderscheid tussen "rente" en "beloningen" is dun, voegde de bron toe. Marketingprikkels of loyaliteitsprogramma's zouden de economische impact van rendement effectief kunnen repliceren terwijl ze technisch gezien compliant blijven. Dat weerspiegelt vergelijkbare debatten rond richtlijnen die verband houden met de GENIUS Act, waar de lijn tussen het beperken van rendement en het vormgeven van hoe het via partners kan worden verspreid, onduidelijk blijft.
Een andere bepaling in het wetsvoorstel kan de handhaving verder bemoeilijken. De wetgeving bevat een uitzondering voor betalingen die verband houden met activiteit — wat betekent dat rendement mogelijk kan worden verspreid als een stablecoin wordt gebruikt in transacties, uitleningen of andere financiële activiteiten. In de praktijk zou dat structuren mogelijk kunnen maken waarbij stablecoins via gedecentraliseerde financiële protocollen worden geleid om rendement te genereren voordat die beloningen aan gebruikers worden doorgegeven.
Zelfs partnerschappen tussen uitgevers en beurzen zouden mogelijk een vergelijkbaar resultaat kunnen bereiken. Een uitgever zou bijvoorbeeld rendement kunnen verdienen op Treasury-reserves, een deel van die inkomsten kunnen delen met een beurspartner en de beurs beloningen aan gebruikers kunnen laten uitkeren — een regeling waarvan toezichthouders hebben gewaarschuwd dat deze ontwijking zou kunnen vormen, maar die niet expliciet is verboden in de huidige vorm van het wetsvoorstel.
"Het voelt alsof zelfs een middelmatige marketingprofessional verschillende creatieve structuren zou kunnen bedenken die compliant zouden zijn," zei de bron.
Niet 'existentieel'
Wall Street-analisten zeggen dat het debat implicaties heeft voor Coinbase, maar het bredere bedrijfsmodel van het bedrijf waarschijnlijk niet bedreigt.
Owen Lau, een analist bij Clear Street, zei dat het vermogen om stablecoin-rendement te delen slechts een van de vele manieren is waarop het bedrijf gebruikers naar zijn platform trekt.
"Het is belangrijk, maar het komt niet eens in de buurt van existentieel," zei Lau. Coinbase genereert al inkomsten uit handel, derivaten en zijn Base blockchain-ecosysteem, en veel gebruikers komen naar het platform voor diensten die verder gaan dan stablecoin-beloningen.
In 2025 bleven transactie-inkomsten de belangrijkste bron van inkomsten van de beurs, hoewel stablecoin-inkomsten exponentieel waren gestegen ten opzichte van het jaar ervoor, met $ 1,35 miljard in 2025 vergeleken met $ 910 miljoen in 2024, waardoor het de op één na grootste driver van inkomsten werd, volgens een recente melding.
Coinbase's 2025-inkomsten (Coinbase)Coinbase heeft echter een iets andere kijk op dit debat.
"Ironisch genoeg, als een verbod op cryptobeloningen wet zou worden, zou het ons winstgevender maken aangezien we grote bedragen aan beloningen uitkeren aan onze klanten die USDC aanhouden," schreef Coinbase CEO Brian Armstrong in februari in een bericht op X. "Maar we willen niet dat dit gebeurt, het is beter voor klanten om beloningen te krijgen, en het is beter voor de VS om gereguleerde stablecoins concurrerend te houden op het wereldtoneel."
Stablecoin-prikkels spelen echter wel een strategische rol.
Lau van Clear Street zei dat Coinbase profiteert wanneer klanten USDC op zijn platform houden omdat het bedrijf het volledige aandeel van het rendement dat wordt gegenereerd door de reserves die de token ondersteunen, kan vastleggen. Als gebruikers die activa naar externe wallets of gedecentraliseerde platforms verplaatsen, ontvangt Coinbase mogelijk slechts een deel van die inkomsten.
"Als ze niet genoeg prikkels aan klanten kunnen geven, kunnen deze mensen USDC van Coinbase-wallets weghalen," zei Lau, wat het aandeel van het bedrijf in stablecoin-gerelateerde inkomsten zou kunnen verminderen.
Tegelijkertijd kan de financiële impact op korte termijn beperkt zijn. Lau merkte op dat Coinbase het stablecoin-rendement grotendeels doorgeeft aan gebruikers, wat betekent dat de inkomsten vaak worden gecompenseerd door uitgaven.
"Vanuit een winstperspectief verandert het eigenlijk niet veel," zei hij, en voegde eraan toe dat de grotere vraag is of beperkingen de langetermijngroei van USDC-adoptie zouden kunnen vertragen.
Als de definitieve regels activiteitsgebaseerde beloningen of loyaliteitsachtige prikkels toestaan, zei Lau dat Coinbase die programma's nog steeds zou kunnen gebruiken om klanten aan te moedigen USDC op zijn platform aan te houden en te gebruiken, wat mogelijk zou kunnen leiden tot een hogere marktkapitalisatie voor de stablecoin en tot een toename van de inkomsten die Coinbase deelt met Circle.
Voorlopig blijft de uitkomst onzeker terwijl wetgevers de formulering van het wetsvoorstel blijven onderhandelen.
Maar zelfs als strikte limieten op rendement blijven bestaan, zeggen analisten en deelnemers uit de sector dat cryptobedrijven zich waarschijnlijk zullen aanpassen, zodat stablecoins een concurrerend kenmerk van het digitale betalingsecosysteem blijven.
Aandelen van Coinbase zijn dit jaar tot nu toe ongeveer 12% gedaald, terwijl bitcoin 19% is gedaald.
