Mijlpaalgids geïmplementeerd: SEC en CFTC bundelen de krachten, wat het einde markeert van het "alles-is-effecten"-tijdperk voor de cryptowereld.

Auteur: Jae, PANews

Op 17 maart, terwijl de kersenbloesems in Washington, D.C. nog niet in volle bloei stonden, vond de crypto-industrie, die een "koudegolf" doormaakte, een sprankje warmte tijdens een toespraak.

Op het podium van de DC Blockchain Summit deed Paul Atkins, voorzitter van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC), een ogenschijnlijk grapje maar zwaarwegende opmerking: We zijn niet langer de "Securities and Everything Commission".

Deze verklaring markeert het officiële einde van een tijdperk waarin "handhaving regulering verving", waardoor talloze ontwikkelaars slapeloze nachten hadden vanwege onzekerheid.

Een 68 pagina's tellende verklaring werpt de "Securities of Everything"-theorie omver.

De afgelopen jaren is de grootste nachtmerrie voor de crypto-industrie de eindeloze veralgemening van de Howey Test geweest.

Een activum kan door de SEC als effect worden geclassificeerd als het gaat om "geld geïnvesteerd in een gemeenschappelijk doel, met een redelijke verwachting dat winsten zullen voortkomen uit de inspanningen van anderen." Kortom, de hele crypto-industrie leeft in de schaduw van mogelijke handhavingsacties.

Gisteren hebben de SEC en de U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gezamenlijk een 68 pagina's tellend document uitgebracht met de titel "Applicability Guidance on Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets under Federal Securities Acts", waarin duidelijk wordt gesteld dat de meeste reguliere crypto-activa geen effecten zijn.

Atkins benadrukte dat de verantwoordelijkheid van toezichthouders is om "duidelijke lijnen te trekken met heldere taal." Regulering moet markten een "compliance-opgang" bieden in plaats van een "handhavingsval", en deze richtlijn is de systematische afrekening van de SEC met de regelgevende chaos van het afgelopen decennium.

Deze richtlijn creëert een verfijnde "token-taxonomie" die crypto-activa bevrijdt van een enkel effectenlabel.

De richtlijnen verduidelijken specifiek het concept van "functionele" cryptografische systemen. Wanneer de waarde van een activum voornamelijk voortvloeit uit de programmatische werking van het systeem en marktaanbod en -vraag, in plaats van uit de beheersinspanningen van een enkele uitgever, verkrijgt dit activum de eigenschappen van een "grondstof". Deze interpretatie zou een belangrijke juridische bescherming kunnen bieden voor publieke blockchain-protocollen.

Nog belangrijker is dat de richtlijnen ook een positieve reactie bieden op mining, protocolstaking en airdrops, die al lange tijd een punt van zorg zijn voor de industrie: bij afwezigheid van een duidelijke uitgever als tegenpartij of beheerder, worden deze op algoritmes en code gebaseerde gedragingen over het algemeen niet beschouwd als effectenaanbiedingen.

Dit vertegenwoordigt een logische verschuiving van "het activum zelf is een effect" naar "de verkoopmethode bepaalt de aard van het effect". Het hanteert in wezen dezelfde logica die de rechter in de Ripple-zaak gebruikte: XRP zelf is geen effect; alleen specifieke institutionele verkoopcontracten kunnen een effectenuitgifte vormen.

Als de gezamenlijke richtlijnen macroniveau regelgevingscorrectie vertegenwoordigen, dan vertegenwoordigt de nieuwste "No Action Letter" (NFA) van de CFTC aan de wallet-applicatie Phantom microniveau-implementatie.

Phantom is van plan toegang te bieden tot gereguleerde derivaten en eventcontracten, wat in het verleden gemakkelijk zou zijn geïdentificeerd als een niet-geregistreerde "introducing broker" (IB).

De Market Participants Division van de CFTC bepaalde echter dat de rol van Phantom beperkt was tot het bieden van een "passieve software-interface" waarmee gebruikers rechtstreeks kunnen interageren met geregistreerde Designated Contract Markets (DCM's) of Futures Brokers (FCM's) zonder toegang te krijgen tot gebruikersactiva of transacties te matchen.

Voor het eerst hebben toezichthouders expliciet erkend dat puur software-interfaces niet wettelijk aansprakelijk zijn jegens hun makelaars. Dit onderscheid tussen "code" en "tussenpersoon" zal het potentieel van wallets als Web3-bedrijfsportalen aanzienlijk ontsluiten.

De regelgevende goedkeuring van Phantom zou een repliceerbare, schaalbare versie kunnen bieden voor non-custodial wallets, Layer 2-interfaces en zelfs DeFi-protocol front-ends.

Regelgevende herstructurering zal een drievoudig rimpeleffect creëren op het crypto-ecosysteem.

Wanneer "de meeste crypto-activa zijn geen effecten" de officiële maatstaf wordt, zal de marktprijslogica een fundamentele verandering ondergaan.

Voorheen was de liquiditeit van veel tokens vanwege de verwachting van securitisatie beperkt tot niet-Amerikaanse platforms, en werden Amerikaanse gebruikers uitgesloten, wat resulteerde in een ernstige "compliance-korting".

De publicatie van de nieuwe richtlijnen zal naar verwachting een grootschalige herwaardering van activa teweegbrengen, vooral voor projecten met functioneel nut (digitale tools) en effectieve marktreguleringmechanismen (digitale grondstoffen).

Met de implementatie van uniforme richtlijnen van de SEC en CFTC zal de integratie en toegang van crypto-activa tot traditionele financiën soepeler verlopen. Nationale pensioenfondsen, traditionele hedgefondsen, beleggingsfondsen en zelfs bedrijfsschatkisten kunnen activa toewijzen volgens een duidelijk classificatiesysteem, wat het risico van toekomstige regelgevende tracering aanzienlijk vermindert. Bovendien zullen ETF-aanvragen voor verschillende tokens soepeler worden verwerkt.

Het is vermeldenswaard dat CFTC-voorzitter Michael Selig positieve steun heeft uitgesproken voor "getokeniseerd onderpand". De CFTC ontwikkelt nieuwe regels om in aanmerking komende getokeniseerde activa als onderpand te gebruiken, met als doel 24/7 realtime risicobeheer op financiële markten te bevorderen en de kapitaalefficiëntie verder te optimaliseren.

De NFA-toekenning aan Phantom betekent dat toezichthouders de disintermediatie-aard van blockchain beginnen te omarmen. Dit onderscheid tussen "interface" en "tussenpersoon" kan meer ontwikkelaars aanmoedigen om gedecentraliseerde architecturen te adopteren, wat meer crypto-innovatie stimuleert.

Hoewel ze geen privésleutels bezitten of transacties faciliteren, kan deze "regelgevingsgedreven technologische evolutie" ertoe leiden dat meer protocollen kiezen voor een meer gedecentraliseerd bedrijfsmodel. On-chain activiteiten worden ontslagen van hun boeien en gedecentraliseerde platforms kunnen openlijk klanten verwelkomen.

Na de lentedonder in Washington heeft de crypto-industrie eindelijk een langverwachte regen ontvangen.

Met de gezamenlijke inspanningen van de twee voorzitters geneest het ooit gefragmenteerde regelgevende systeem, en worden de vage juridische grenzen geleidelijk duidelijker.

Natuurlijk gaat het spel door. Volledige implementatie van de richtlijnen zal tijd vergen, maar de algemene richting is duidelijk. Zoals PANews heeft benadrukt: compliance is niet de vijand van innovatie, maar eerder het toegangsbewijs tot de reguliere markt.

Nu de meeste crypto-activa worden geclassificeerd als niet-effecten en non-custodial interfaces regelgevende goedkeuring krijgen, werpt de crypto-industrie langzaam haar imago van "illegaal experiment" af en doet ze de kleding van een "hoeksteen van digitale financiën" aan.

De implementatie van deze reeks regelgevende acties markeert het einde van een tijdperk waarin winsten werden gemaakt door dubbelzinnigheid, en het begin van een nieuw tijdperk van cryptocurrencies waarin prijsstelling gebaseerd is op zekerheid, transparantie en technologische bekwaamheid.