Groeizorgen en governancekwesties drukken markten in vierde kwartaal

Door Heather Caitlin P. Mañago, Onderzoeker

DE Filipijnse financiële markten sloten 2025 af op een gedempte noot, aangezien aanhoudende zorgen over het binnenlandse groeimomentum en governance-gerelateerde onzekerheden de steun van een aanhoudende monetaire versoepeling tenietdeden.

Analisten waarschuwden echter dat escalerende spanningen in het Midden-Oosten, die begin maart de wereldwijde olieprijzen opdreven, dit jaar dalingen op de lokale financiële markten zouden kunnen veroorzaken.

In het vierde kwartaal sloot de toonaangevende Philippine Stock Exchange-index (PSEi) op 6.052,92. Dit was 7,3% lager dan de 6.528,79 aan het einde van 2024.

Ondertussen toonden gegevens van de Bankers Association of the Philippines aan dat de peso in de periode oktober-december sloot op P58,79 ten opzichte van de dollar, een verzwakking van 1,6% ten opzichte van een jaar eerder.

De rendementen op staatsobligaties daalden met 44,04 basispunten (bps) op jaarbasis op basis van de PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates (BVAL) gepubliceerd op de website van het Philippine Dealing System.

Gedurende de periode werden de binnenlandse markten beïnvloed door een spanning tussen agressieve monetaire versoepeling en een scherpe vertraging van de economische activiteit, aldus analisten.

"Over het algemeen werd het kwartaal gekenmerkt door de spanning tussen ondersteunende monetaire instellingen enerzijds en verslechterend groeimomentum en zwak sentiment anderzijds," zei Ruben Carlo O. Asuncion, hoofdeconoom van Union Bank of the Philippines (UnionBank).

Nicholas Antonio T. Mapa, hoofdeconoom van Metropolitan Bank & Trust Co. (Metrobank), schreef de gedempte marktprestaties toe aan "dalend consumentenvertrouwen en zakelijk sentiment" naarmate de zorgen verschoven van mondiale factoren naar binnenlandse economische activiteit.

"Macro-drijvende krachten omvatten trage bbp-groei (bruto binnenlands product), gematigde inflatie en beleidsrentedalingen," zei Angelo B. Taningco, hoofdeconoom van Security Bank Corp.

Het Philippine Statistics Authority (PSA) meldde dat het bruto binnenlands product in het vierde kwartaal met 3% groeide, wat een vertraging was ten opzichte van 5,3% in het vierde kwartaal van 2024 en de herziene 3,9% in het derde kwartaal van 2025.

In 2025 groeide de economie met 4,4%, veel zwakker dan de groei van 5,7% in 2024.

Dit was het zwakste tempo in vijf jaar, of sinds de krimp van 9,5% in 2020 op het hoogtepunt van de pandemie. Uitgezonderd de pandemie was het de traagste groei sinds de expansie van 3,9% in 2011.

PSA-gegevens toonden ook aan dat de algemene inflatie versnelde tot 1,8% in december van 1,5% in november, maar vertraagde van 2,9% in december 2024.

Het cijfer van december was het snelste sinds februari 2025, hoewel het overeenkwam met de 1,8% in maart 2025.

December markeerde de tiende opeenvolgende maand dat de inflatie onder het 2-4% doel van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) bleef.

De nieuwste PSA-gegevens toonden aan dat de inflatie steeg tot 2,4% in februari 2026 van 2% in januari en 2,1% een jaar eerder — het hoogste sinds januari 2025.

"Met inflatie onder het doel en zelfs lager dan de tolerantieband, koos de BSP ervoor om de beleidsrentes te verlagen om het teruglopende groeimomentum te ondersteunen," zei Metrobanks meneer Mapa.

Eind 2025 had de BSP haar benchmark beleidsrente met 25 bps verlaagd naar 4,5%, het laagste niveau sinds september 2022.

In februari 2026 verlaagde de Monetary Board de rente met nog eens 25 bps naar 4,25%, het laagste sinds augustus 2022.

Dit bracht de totale verlagingen van de BSP op 225 bps sinds ze in augustus 2024 begon met haar reeks monetaire beleidsversoepelingen.

"De twee beleidsrenteverlagingen van de BSP in het vierde kwartaal van 2025 hielpen het vertrouwen in de binnenlandse economie te ondersteunen. Verbeterd beleggerssentiment heeft waarschijnlijk bijgedragen aan winsten op geselecteerde financiële markten," aldus de BSP in een e-mail.

Patrick M. Ella, econoom bij Sun Life Investment Management and Trust Corp., zei dat de renteverlagingen en versoepelende inflatie hielpen om de rendementen te verlagen. Hij merkte echter op dat verdere dalingen in de rentecurve niet plaatsvonden vanwege onzekerheid over mogelijke Amerikaanse renteverlagingen.

Van oktober tot december voerde de Amerikaanse Federal Reserve twee renteverlagingen door — één eind oktober, die de federal funds rate verlaagde naar 3,75%-4%, en een andere in december, die deze verder verlaagde naar 3,5%-3,75%, waarmee de drie renteverlagingen van de Fed voor 2025 voltooid werden.

GOVERNANCE EN SENTIMENT
Het sentiment werd bijzonder geschaad door het corruptieschandaal rond de overstromingsbeheersing en onderzoeken naar infrastructuuruitgaven.

De lokale aandelenbarometer werd gekenmerkt door "dunne handelsvolumes, aanhoudende buitenlandse uitstroom en aanhoudende zorgen over economische groei," aldus meneer Asuncion.

Michael L. Ricafort, hoofdeconoom bij Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC), wees op aangescherpte infrastructuuruitgaven temidden van het fiasco, naast politieke onzekerheden die het vertrouwen van beleggers dempten.

De Filipijnse overheidsuitgaven aan infrastructuur daalden voor de vijfde opeenvolgende maand in november.

Staatsuitgaven voor infrastructuur en andere kapitaaluitgaven daalden met 45,2% tot P48 miljard ten opzichte van een jaar eerder, volgens gegevens vrijgegeven door het Department of Budget and Management (DBM) op 31 januari.

Metrobanks meneer Mapa zei dat de marktkwesties van 2025 verschilden van de mondiale factoren van het voorgaande jaar, en in plaats daarvan leken te worden gedreven door "zorgen over vertragende economische activiteit en afnemend vertrouwen."

DE WEG VOORUIT VOOR 2026
Analisten verwachten dat overmakingen, herstel van het toerisme en veerkrachtige bedrijven voor bedrijfsprocesuitbesteding (BPO's) ondersteuning zullen bieden, maar ze benadrukten dat de bredere economische vooruitzichten zullen afhangen van hoe snel het vertrouwen herstelt van de governance-schokken van eind 2025.

"In 2026 zullen het marktsentiment en de financiële omstandigheden afhangen van de interactie tussen binnenlandse fundamenten en mondiale ontwikkelingen. Een belangrijke binnenlandse factor zal zijn hoe snel het vertrouwen herstelt van recente governance-schokken, afhankelijk van het tempo en de credibiliteit van governance-hervormingen," aldus de centrale bank.

RCBC's meneer Ricafort voorspelt dat de bbp-groei dit jaar zal stijgen tot 5,3%-5,8%, gedreven door een "inhaal" overheidsuitgavenplan van P1,44 biljoen in het eerste kwartaal.

Minister van Financiën Frederick D. Go zei dat de regering van plan is om in het eerste kwartaal P1,44 biljoen uit te geven als onderdeel van inhaalinspanningen om de economie te ondersteunen na de groeivertraging van vorig jaar.

De geplande uitgaven voor het eerste kwartaal onder de nationale begroting van P6,793 biljoen zullen helpen economische activiteit te stimuleren om het bbp-groeidoel van de regering te halen, zei meneer Go op een evenement van de Foreign Correspondents Association of the Philippines op 2 februari.

De regering streeft naar een bbp-groei van 5%-6% dit jaar.

"Het traject van het economisch herstel zal sterk afhangen van hoe snel de overheidsuitgaven normaliseren en of het vertrouwen kan worden hersteld na governance-gerelateerde verstoringen," zei meneer Asuncion.

Security Banks meneer Taningco waarschuwde dat "buitensporige renteverlagingen risico's kunnen meebrengen aangezien de inflatie in 2026 opnieuw zou kunnen stijgen," en suggereerde een geleidelijk versoepelingspad dat de beleidsrente naar 4% zou kunnen brengen.

OLIEPRIJSSCHOK
Ondertussen hebben escalerende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, samen met stijgende mondiale olieprijzen, extra risico's voor de markt geïntroduceerd.

"Over het algemeen zullen olieprijzen een belangrijke slingerfactor blijven die de beleidsverwachtingen, valutaprestaties en sectorleiderschap tot 2026 vormgeeft," zei UnionBanks meneer Asuncion.

In het eerste kwartaal kunnen hogere brandstofkosten de inflatie opdrijven, waardoor de verwachtingen van diepere BSP-renteverlagingen worden beperkt en de obligatierendementen hoger worden geduwd. Dezelfde dynamiek zou ook druk kunnen uitoefenen op de peso door het handelsdeficit te vergroten, vooral als energie-import de exportontvangsten blijft overtreffen, zei hij.

Na het eerste kwartaal voegde meneer Asuncion toe dat de marktomstandigheden sterk zullen afhangen van tweede-ronde-effecten.

"Als door olie gedreven inflatie beperkt blijkt en de vraagomstandigheden verzachten, zou de BSP later in het jaar nog ruimte moeten hebben om het beleid opnieuw te kalibreren, wat ondersteunend zou zijn voor obligaties en rentegevoelige aandelen. Een langdurige olieschok zou echter defensieve en energie-gerelateerde namen bevoordelen, terwijl [vreemde valuta] en aandelen volatieler blijven," zei hij.

Security Banks meneer Taningco benadrukte dat de Filipijnen bijzonder kwetsbaar zijn voor hoge mondiale olieprijzen, gezien hun status als netto-importeur van olie en hun sterke afhankelijkheid van ruwe olie uit het Midden-Oosten.

Volgens gegevens van het Department of Energy komt ongeveer 98% van de olie-import van het land uit de regio.

VASTRENTENDE MARKT
BSP: De BSP verwacht dat verbeterende groeivooruitzichten en beheersbare inflatie het marktvertrouwen zullen ondersteunen.

Meneer Asuncion: De vooruitzichten voor vastrentende waarden blijven gunstig, met versoepelende inflatie, ondersteunend monetair beleid en gestage vraag naar langer lopende effecten die de rendementen naar verwachting beperkt zullen houden. De curve is gepositioneerd voor verdere afvlakking naarmate beleggers blijven rekenen op accommoderend beleid. Gezonde liquiditeitsomstandigheden en sterke vraag bij veilingen zouden moeten aanhouden, tenzij er grote aanbodverrassingen zijn. Over het algemeen zullen vastrentende waarden waarschijnlijk beter presteren dan andere activaklassen begin 2026 naarmate markten de volledige effecten van de versoepelende cyclus blijven verwerken.

Meneer Mapa: De mix van beleidsversoepeling van de BSP (hoewel beperkt) en een eventuele stijging van de inflatie zou moeten resulteren in een versteiling van de rentecurve.

Meneer Ella: Zijn voorbeeld nemend van de richting van het Fed-beleid.

Meneer Taningco: Verwacht neerwaartse druk dit eerste kwartaal grotendeels door risk-off sentiment getriggerd door de oorlog in het Midden-Oosten, die een olieprijsschok veroorzaakte.

Meneer Ricafort: De vastrentende markt blijft positief, gekenmerkt door hoge vraag naar staatsobligaties en een trend naar lagere rendementen. Toekomstige BSP-renteverlaging(en) mogelijk te midden van relatief tragere lokale economische groei/herstel en zou kunnen overeenkomen met toekomstige Fed-renteverlaging(en) verwacht in het laatste deel van 2026 om renteverschillen beter te beheren.

AANDELEN
BSP: Aandelenmarktactiviteit zal worden beïnvloed door de interactie tussen binnenlandse fundamenten en mondiale ontwikkelingen, inclusief hoe snel het vertrouwen herstelt van recente governance-schokken.

Meneer Asuncion: De aandelenmarkt begint het eerste kwartaal van 2026 op een voorzichtig constructieve basis. Hoewel lagere rentetarieven en gematigde inflatie een ondersteunende waarderingsomgeving creëren, zullen beleggers waarschijnlijk selectief blijven totdat er duidelijker bewijs van een economische ommekeer ontstaat. De markt kan intermitterende rally's zien die worden gedreven door rentegevoelige sectoren en verbeterend sentiment, maar aanhoudend opwaarts momentum zal afhangen van betere macrogegevens — met name over overheidsuitgaven, bedrijfswinstprognoses en vraagomstandigheden van consumenten.

Meneer Ella: Zijn voorbeeld nemend van het binnenlandse bbp en de richting van het Fed-beleid. We zijn net begonnen met het seizoen van bedrijfsresultaten, dus dat zal het eerste kwartaal beïnvloeden.

Meneer Taningco: Verwacht neerwaartse druk dit eerste kwartaal grotendeels door risk-off sentiment getriggerd door de oorlog in het Midden-Oosten, die een olieprijsschok veroorzaakte.

Meneer Ricafort: PSEi heeft tekenen van een sterk herstel getoond, waarbij de verliezen van eind 2025 volledig zijn uitgewist aangezien het boven de 6.000-mark handelt te midden van aanhoudend marktoptimisme over mogelijke opname van Filipijnse staatsobligaties in de JPMorgan Emerging Market Bond Index, wat extra buitenlandse aankopen van Filipijnse staatsobligaties ter waarde van ongeveer US$3 miljard zou inhouden en grotendeels betere lokale bedrijfsresultaten door lokale beursgenoteerde bedrijven onlangs die de waarderingen fundamenteel zouden kunnen ondersteunen.

VALUTAMARKT (FX)
BSP: Verwacht dat de economie wordt gebufferd tegen externe tegenwind door robuuste overmakingsstromen, een herstel van het toerisme en veerkrachtige service-exportinkomsten (vooral van BPO's).

Meneer Asuncion: De peso zal naar verwachting binnen een relatief stabiel bereik handelen gedurende het eerste kwartaal, beïnvloed door een combinatie van ondersteunende binnenlandse inflatiedynamiek, een geduldiger Federal Reserve en verbeterend risicosentiment. Zonder een duidelijk herstel van de binnenlandse groei is significante appreciatie echter onwaarschijnlijk. De valuta zal waarschijnlijk bewegen binnen de bovenste P57 tot P59-band, met bescheiden versterking mogelijk als de mondiale dollarcondities verzachten en als vroege economische indicatoren wijzen op herstellende binnenlandse activiteit.

Meneer Mapa: We zouden de FX-markt beïnvloed kunnen zien door de algemene richting van de Amerikaanse dollar evenals door de beleidsrichting van de BSP.

Meneer Ella: Zijn voorbeeld nemend van de richting van het Fed-beleid.

Meneer Taningco: Verwacht neerwaartse druk dit eerste kwartaal grotendeels door risk-off sentiment getriggerd door de oorlog in het Midden-Oosten, die een olieprijsschok veroorzaakte.

Meneer Ricafort: Op voorwaarde dat de inflatie stabiel blijft en binnen het inflatiedoelbereik van de BSP van 2%-4% blijft, blijft de peso-wisselkoers ten opzichte van de Amerikaanse dollar relatief stabiel of sterker; ook binnen de acceptabele monetaire en fiscale beleidsruimte.